【IPO价值观】美智光电拳头产品产销两旺，毛利率逐年提升

集微网消息，众所周知，LED照明产业早已成为一个成熟的产业，并且在全球的照明行业占据主流地位。近年来，智能照明利用物联网等技术在LED照明广阔而且坚实的基础上迅速发展，给行业带来了新的发展机遇。

不久前，主营LED照明及智能前装的美智光电科技股份有限公司（下称：美智光电）再次奔赴创业板IPO。据笔者了解，该公司的营收规模在同行中排名偏低，不过近年来毛利率持续改善，隐隐有赶上行业龙头的趋势。

业绩排名偏低，毛利率持续提升

资料显示，美智光电是美的集团的控股子公司，此次上市已经是公司第二次向资本市场发起冲击，此前公司在2021年6月就已经向创业板递交招股书，只是并不顺利，在经过三轮的问询过后，美智光电主动向深交所撤回了上市申请。

笔者了解到，美智光电主要从事照明及智能前装业务，公司综合运用物联网技术、语音控制技术、照明控制技术、边缘计算技术等智能交互及智能控制技术，持续为客户提供智能、安全、便捷、舒适的照明及智能前装产品，广泛应用于住宅、酒店、商业综合体、学校、医院、交通场馆等各类场景。

根据招股书，美智光电曾先后服务于万科、保利、新城、碧桂园等多个示范性项目，积累了良好的市场口碑和较高的市场认可度。

因此，近年来美智光电的盈利能力也扶摇直上。在2020年—2022年（下称：报告期），美智光电实现营收分别为7.88亿元、9.26亿元、9.11亿元，实现净利润分别为6935.13万元、7689.79万元、8327.06万元。

不难发现，美智光电2022年的营收停滞，但是净利润仍然保持稳定增长，对此，美智光电称，2022年三季度主营业务收入占比较低，主要系外部客观因素导致生产受限，无法发货，该影响结束后同年四季度销售占比有所增加。

不过，对比各同行来看，美智光电的业绩在同行中属于靠下的位置。报告期内，欧普照明的营收分别为79.70亿元、88.47亿元、72.70亿元；佛山照明分别为37.45亿元、47.73亿元、87.60亿元；公牛集团分别为105.51亿元、123.85亿元、140.81亿元；狄耐克分别为7.78亿元、9.42亿元、8.42亿元。

净利润方面，报告期内，欧普照明分别为8.00亿元、9.07亿元、7.84亿元；佛山照明分别为3.17亿元、2.50亿元、2.30亿元；公牛集团分别为23.13亿元、27.80亿元、31.74亿元；狄耐克分别为1.54亿元、1.04亿元、0.80亿元。

综合对比来看，美智光电的业绩规模和狄耐克相当，但是和同行的公牛集团、欧普照明以及佛山照明仍相差甚远。

虽然业绩规模不如多数同行，但是，美智光电近年来的毛利率却持续提升。招股书显示，在报告期内，美智光电的毛利率分别为23.30%、27.77%、32.32%，每年都可以稳步提高，通过下图可以看出，在2022年，美智光电的毛利率已经和欧普照明相差不远。

拳头产品持续提价

据笔者了解，美智光电毛利率近年来节节攀升主要系公司的拳头产品持续涨价所致，而该拳头产品正是占公司主要营收来源的照明产品。

招股书显示，美智光电的主要产品分别为照明和智能前装，其中，前者包括吸顶灯、厨卫灯、浴霸、台灯、筒射灯等，现有产品SKU超过5,800个，主要覆盖家居照明及商业照明场景；后者则主要指为用户在装修设计阶段提供的智能产品及智能综合解决方案，按照产品属性分类，公司智能前装产品主要包括智能开关、智能面板、电工、智能门锁等。

报告期内，美智光电照明产品收入占主营业务收入的比例分别为64.05%、71.01%及77.85%，智能前装产品占主营业务收入的比例分别为35.95%、28.99%及22.15%。

也就是说，公司的主要营收来源还是照明产品，智能前装产品虽然看上去市场空间广阔，但是在公司的营收占比中却不断下滑，而且，其产能利用率、平均售价也不断下降。

根据招股书，美智光电的照明产品在报告期内的产能利用率分别为77.51%、86.47%、81.54%，产销率分别为95.16%、95.67%、98.45%；而智能前装产品的产能利用率分别为90.05%、84.51%、70.46%，产销率分别为96.28%、97.32%、98.42%。

对比发现，美智光电的照明产品销量维持稳步增长的势头，产线也持续保持在八成左右，均较为稳定，但是智能前装产品虽然依旧热销，但是产线开工率却已经降至七成左右，直接说明该产品市场份额在萎缩。

这一点，从产品价格上便可以得到更为直观的体现。

在报告期内，美智光电的照明产品平均单价分别为29.59元/个、35.12元/个、37.11元/个；而智能前装产品的平均单价则分别为22.38元/个、22.64元/个、14.44元/个。

很明显可以看出，美智光电两个产品的平均售价呈现背离的趋势，拳头产品价格节节高涨，而且销量还能持续提高，而智能前装产品则不得已通过降价进行促销。

不过，由于照明产品在美智光电的营收中占据主要地位，因此，即便智能前装产品表现低迷，公司的毛利率仍旧可以得到稳步提升，而且隐隐有赶超其同行头部企业的势头。