【IPO价值观】飞速创新业绩增长背后：境外销售占比超九成，研发费用率逐年下滑

集微网报道 人工智能、云计算等新技术的涌现，促使全球每年产生的数据呈现爆发式增长，网络设备市场在全球需求的扩张下也获得了持续增长。

近期，在《【IPO价值观】强势议价能力下，飞速创新毛利率高企领跑同行》一文中笔者曾提到，深圳市飞速创新技术股份有限公司（以下简称“飞速创新”）在海外客户的带动下，业绩实现了飞速增长，也正是强大的议价能力，使其毛利率水平被推至40%的较高位置。

而其收入快速增长的背后，主要依赖于境外尤其是美国市场的贡献，占比将近50%。在国际间贸易摩擦加剧的背景下，飞速创新的收入及颇高的毛利率是否会受到影响？同时，较高的利润空间就需要依赖较高的技术附加值，这就离不开向研发领域的投入。但飞速创新对于研发的投入比例却在逐年降低，这与其大幅增长的业绩走势相悖，也低于行业均值，飞速创新的研发能力究竟如何？

境外销售占比达九成：面临业绩下滑50%及以上风险

从地区分布来看，飞速创新主营业务收入主要来源于境外销售，根据招股书披露，2019年至2022年上半年，其境外销售收入分别为9.13亿元、11.66亿元、15.68亿元、9.1亿元，占主营业务收入比重分别为97.95%、98.89%、99.15%和99.28%。

在这当中，基于高速通信较广的受众及较大的产品需求，分布在北美洲的境外客户各年销售占比均超过48%，欧洲地区各年占比超过30%。其中，在美国市场的销售额占其主营业务收入的比重分别为45.79%、45.77%、43.58%和46.5%，是其境外收入的主要来源。

尽管境外市场的销售为飞速创新的业绩带来了“飞速”增长，但“水可载舟，亦可覆舟”。自2018年以来，美国政府便陆续对中国商品发布了数项关税加征措施，相关加征关税商品清单涉及网络通信产品，而这恰恰是飞速创新的主营产品。同时此举还对国内网络通信行业上游制造商、下游出口品牌商的经营也造成阻碍。

不容忽视的是，在美国多次对华加征关税的措施下，销售收入对境外尤其是美国市场的过度依赖，是否会成为飞速创新不断前进的绊脚石？

与此相对的，是收入占比不足5%的境内销售收入。由于销售重点面向国外市场，2019年至2022年上半年，飞速创新境内销售收入分别为1909万元、1311.51万元、1339.86万元和656万元，占主营业务收入比例分别为2.05%、1.11%、0.85%和0.72%。

实际上，飞速创新深知自身境外销售收入占比较高，也坦言公司将面临更多境外经营环境变化而产生的风险，更可能导致业绩出现波动甚至下滑50%及以上的可能。其指出，将面临的风险包括境外经营地区的政局、政策、经济等的波动情况，以及产品准入标准的变化。

从研发投入及专利看研发能力

从行业来看，网络通信产品行业的整体利润空间处于较高水平，主要是由于较高的产品技术含量和技术附加值。而且随着行业的快速发展，市场竞争也日益聚焦于技术创新和服务品质上。

因此，拥有核心技术优势、研发创新能力以及高端制造实力的企业往往更能够获取客户资源，进而取得高于一般网络通信产品供应商的利润水平。

然而，作为网络通信品牌商的一员，飞速创新对于研发的投入比例却在逐年降低，这与其大幅增长的业绩走势相悖，更与其在招股书中自称“产品研发能力提升与技术创新迭代已成为公司生存和发展的源动力之一，近年来公司保持较高的研发投入比例，以保证公司技术创新能力的持续提高和丰富。”的说辞背道而驰。

2019年至2022年上半年，飞速创新研发费用分别为6560.76万元、8104.48万元、9151.9万元和4720.45万元，占营业收入的比重为7.04%、6.87%、5.78%和5.15%，可见其研发费用看似逐年扩大，研发费用率却在持续下降。

对于研发费用的增长，飞速创新称，2020年同比增长23.53%主要是公司加大研发投入所致；2021年及2022年上半年分别同比增长12.92%及35.02%，主要是研发人员薪酬上升导致。

而将其与光迅科技、中际旭创和太辰光同行相比，其研发费用率的下滑趋势就显得尤为明显。相对而言，行业研发费用率平均值分别为6.94%、7.47%、7.62%、8.03%，总体呈逐年上升趋势，飞速创新研发费用率走势与同行相悖，而且在逐年走低中，飞速创新的研发费用率也慢慢落后同行，并与之拉开距离。

不仅如此，较为有限的专利数量或许也从一定程度上体现出其研发能力。据其披露，截至2022年8月8日，飞速创新及子公司已取得10项发明专利，其中有5项还是受让取得的专利，那么，飞速创新是自主研发能力是否可靠？

整体来看，海外客户的确为飞速创新贡献了不菲的收入，但在国际贸易摩擦加剧的背景下，对境外收入过于依赖的情况显然会对其往后的经营徒增不小风险；且作为以技术著称的网络通信行业中的一员，飞速创新的研发费用率却逐年降低，这不仅与其大幅增长的业绩走势相悖，更是低于行业均值。