【IPO价值观】长信化学产销平衡且存货减值小，加大研发力度巩固领先优势

集微网消息，N-甲基吡咯烷酮（简称NMP）是锂电池的核心材料之一，曾长期被德国巴斯夫、日本三菱化学株式会社、美国利安德公司、美国ISP公司等国际企业长期垄断，直到2008年后，随着多家本土大型NMP企业具备万吨级产能，我国逐步实现进口替代，目前我国NMP产量已位居世界第一，且产品广泛出口至北美、日韩、欧洲、中东等地区。

伴随新能源汽车产业的兴起及发展，我国NMP产业加快了发展进程，一批NMP企业也受益快速成长，截至目前已有晶瑞电材、联盛化学等公司实现上市，山东长信化学科技股份有限公司（以下简称“长信化学”）也顺应市场发展需求，于近期启动上交所主板IPO上市进程，欲借助资本力量巩固其行业市场地位。

产销平衡，存货减值小

长信化学成立于2009年6月6日，彼时正是国内NMP行业打破国际垄断的关键期，此后历经十多年发展，长信化学目前已形成16万吨NMP产能，2019年-2022年H1（下称“报告期”），其NMP产量分别为5.32万吨、5.9万吨、7.86万吨、5.66万吨，成为国内NMP生产规模最大的企业之一。

值得注意的是，长信化学产销率非常高，报告期内，NMP的产销率分别为100.17%、99.54%、99.53%、101.22%，基本做到了产销平衡，加上以销定产和适度备货的策略，长信化学报告期内基本不存在存货跌价的情况。

根据招股书披露，报告期内，仅2022年H1出现203.06万元的存货跌价准备，而导致该情况发生，一方面是糠醇价格持续下降，导致原材料糠醛及成品糠醇发生减值；另一方面，部分碳纳米管及碳纳米管浆料产品因产量较小导致成本高于可变现净值，发生减值。

事实上，报告期各期末，长信化学大部分存货库龄在一年以内，存货能够快速周转，招股书进一步披露，报告期各期，其存货周转率分别为17.41倍、12.82倍、12.59倍、7.58倍，大幅高于联盛化学、晶瑞电材两家可比公司，而低于迈奇化学。

不过在产能利用率上，长信化学仍需进一步提升，报告期各期，其NMP产能利用率分别为62.57%、53.7%、71.46%、83.9%，出现较多空闲产能；其他产品的产能利用率也很低，其中环已胺为五成至七成，GBL为二成至三成，2-p部分年份甚至不足一成。若募资扩产成功，其产能利用率将成为重点解决的问题。

回款速度快，坏账风险低

实际经营中，企业除了需要做好库存管理外，还要做好账款回笼。

招股书显示，报告期内，长信化学的应收账款账面价值分别为4469.03万元、2896.95万元、6249.15万元、7285.29万元，与可比公司相比，报告期各期均为最低。

进一步分析发现，报告期各期长信化学应收账款账面价值占流动资产的比例分别为20.58%、11.28%、6.03%和8.23%，不仅低于可比公司，总体还呈快速下降趋势。

值得一提的是，长信化学一年以内的应收账款余额占比分别为95.26%、95.73%、98.32%和98.65%，应收账款账龄主要集中在1年以内，账龄期限较短，期后回款及时，发生坏账损失的可能性很低。

另外，长信化学的主要客户多以国内外知名公司为主，对于部分实力雄厚、信誉良好的国内客户，长信化学一般给予其一定信用额度和30-60天的账期；对于部分规模较大的国外客户，长信化学一般在货物装船并提供提单后7-15天收取货款；对于其他客户，长信化学一般采取款到发货的销售政策，因此也降低了回款风险。

据披露，长信化学应收账款余额中前五大客户主要有蜂巢能源、南都动力、KISCO TRADING （SHANGHAI） CO., LTD、比亚迪、力神电池、万向一二三等实力企业，2019年末至2022年6月末，应收账款金额占应收账款总额的比例分别为39.97%、69.47%、66%和70.99%，账龄大部分在一年以内，不存在对少数客户的过度集中授信的情形。主要客户除银行转账外，长信化学还存在通过银行承兑汇票背书转让的形式向公司支付货款的情况。

截至2022年6月末，长信化学应收账款前五名客户均具有较强的综合实力，资信状况良好，期后回款情况良好，发生坏账风险很小。

持续加大研发投入，巩固行业领先优势

相比良好的账款管理，长信化学对研发的持续高投入更值得肯定。

化学品行业的一个重要特点是品种多、发展快，质量要求高，且随着国内经济的持续快速发展，对高品质、新型化学品的需求越来越多，系列产品配套和服务配套能力要求高，因而对公司研究开发能力，特别是研发速度和配套工艺开发能力的要求很高。

报告期内，长信化学加大对生产工艺改进的支出，不断提高技术优化、新产品开发等项目的研发投入。在满足客户对现有产品需求基础之上，主动对现有生产工艺进行优化设计。报告期内，长信化学研发费用分别为2416.1万元、2718.25万元、6408.12万元和4862.87万元，呈逐年上升趋势，且自2021年起大幅领先于可比公司。

高研发投入下，其研发费用率也不断提高，已从2019年的2.89%提升至2022年H1的4.51%,并于2020年起，大幅高于可比公司。

据介绍，长信化学拥有业内领先的技术水平，已获得专利105项（其中发明专利40项、实用新型专利65项），领先于3家可比公司。

通过不断地技术研发和工艺改进，长信化学可大规模生产符合芳纶、PPS、PI等高分子新材料行业要求的PH7级NMP产品，以及满足LCD、OLED、集成电路、半导体等微电子行业的超净高纯级NMP产品，涵盖了微电子级、电子级、电池级和工业级四种级别，最高要求生产纯度≥99.95%，水分≤10ppm，实现了高端、低端市场的全面覆盖。

（校对/占旭亮）