机构：ASML已进入第二季度，但前景摇摆不定敲响警钟

集微网消息，据SemiWiki的一篇报告显示，ASML报告的收入为67亿欧元，每股收益为4.96欧元，这或多或少符合预期。有来自亚洲的报道称，台积电和其他买家可能导致该公司订单放缓和取消。

由于ASML谈到了订单簿的重新安排和软化前景，这些谣言即使不是完全正确，也至少部分是正确的。

ASML的积压订单一直被视为坚如磐石，一直会持续到2024年年中，但现在看来在2024年下半年会有所减弱。目前2024年下半年的订单还没有饱和，但管理层预计它会填满。

电话会议的基调听起来对需求展望疲软，更具防御性，这可能比评论的内容本身更令人担忧。

思考“不可思议的”光刻机砍单

长期以来，业内一直认为，任何头脑正常的芯片制造商都不会取消或延迟光刻工具，因为他们害怕稍后会回到一条很长的订单队列的末尾，处于更糟糕的境地。

这种恐惧似乎已经消失，因为ASML的订单簿中出现了明显的变化：光刻工具被推迟下单，也可以调剂给其他客户来填补原本空缺的位置。

分析师此前还预计ASML现在到2024年都已经售罄产能，但由于下半年的一些不确定性，它们订单只是在上半年维持饱和。

与整个芯片行业本身一样，由于DUV需求似乎不错（在某些方面可能比EUV更好），成熟产品需求似乎保持得更好。其中一个问题是大部分DUV需求来自中国，由于禁运问题，这使该需求面临风险

简而言之，ASML会很好，但其他设备制造商的情况会更糟。当ASML打喷嚏时，其他设备公司也会感冒。

ASML很可能会带着足够多的积压订单顺利度过下行周期，从而在没有看到他们的收入和财务受到打击的情况下到达另一端。他们的积压和垄断地位将有助于保护公司，因为我们怀疑在下行周期转变之前会有很多实际的下行影响。因此，它们仍然是当前半导体风暴中最强大、最安全的船只。

其他设备制造商景况不佳

在ASML之后，通常拥有几乎同样大量积压订单的公司是KLA，其良率管理工具需要支持所有那些推动更小特征尺寸的新光刻工具。KLA在某些工具中的积压在本质上是多年的，他们的商业模式和“稳定的Eddy”的口碑是基于从大量订单积压的。我们预计KLA订单深度削弱的情况会类似，可能比ASML更糟糕，因为如果您没有或打算延迟购买ASML光刻工具，则不需要KLA良率管理工具。

应用材料和Lam显然也是如此，它们通常比KLA的积压更少，通常在“正常”时间更像是“快速周转”业务。

很明显，台积电、英特尔和三星等芯片制造商如果愿意推迟下单关键的光刻工具，肯定会感到需求不会很快好转。这表明半导体行业的衰退比目前或之前认为的更严重、持续时间更长。如果您认为该行业会“反弹”，您就不会推迟新的光刻工具。这对整个行业产生了非常不祥的影响，因为它掩盖了快速复苏的观点。

这是半导体下行周期的“第二条下行通道”吗？

我们长期以来对半导体行业的看法是，一方面通过供应，另一方面通过需求来看待事物。

在我们看来，很明显，当前下行周期中的“第一轮”下跌主要是由供应方驱动的，因为该行业在经历了疫情和供应链危机后，疯狂地建立了产能。这个行业的鲁莽投资直到“过度命中”所需的供应，但现在发现自己处于供过于求的状态，从而开始了当前的下行周期。

同时，需求面有所疲软，或许随着全球宏观经济的担忧，需求下行压力有所加速。

在我们看来，当前芯片周期的“第二阶段”很有可能更多地是由需求疲软驱动的，而不是上半年是由供过于求驱动的。

这可能会更糟，因为供应问题往往比需求问题更容易解决，因为如果你是芯片制造商，你可以控制供应，正如我们在内存市场上看到的那样，美光和三星将产能和产品下线以支持定价。

问题在于，该行业在刺激芯片需求方面无能为力。 降低汽车芯片的价格并不能刺激需求。（校对/李沛）