我国是世界最大的芯片市场，并且据SEMI的数据显示，2021年中国第二次成为最大的半导体设备市场，销售额增长58%至296亿美元，连续第四年正增长。中美在半导体领域竞争的白热化，美、日、荷对中国半导体设备采取封锁，在一方面来看为中国半导体设备公司发展创造一个相对良好环境，避免了国外先进设备对本土市场的冲击。值得注意的是，美国商务部启动总额高达390亿美元的芯片制造与研究补贴申请程序，这标志着拜登政府酝酿已久的《芯片与科学法案》正式登上历史舞台。显而易见接下来几年芯片产业投资一定是主流，美、日、德、中等世界主要芯片大国资本支出会连续增长。芯片厂商会将会有大量新项目动工，对于芯片产业中设备厂商是重大利好。以拓荆科技为代表的设备企业迎来狂飙增长机会。2022年以来泛林、科磊、东京电子、应用材料等头部公司业绩不景气，并且为了减少开支负担部分企业开始裁员。反观以盛美上海、中微公司、晶盛科技等为代表的国内半导体设备公司在2022年赚到盆满钵满。尤其是盛美上海是科创板第一家发布2022年年报的企业，业绩骄人，拓荆科技也不遑多让。净利润同比增长438.09%，极度依赖政府补贴4月18日，拓荆科技发布2022年年报，公司去年实现营收17.06亿元，同比增长125.02%。受益于国内半导体行业良好的发展态势，国内半导体行业设备需求增加，同时公司产品竞争力持续增强，销售订单大幅增加，营业收入维持高增长趋势。非经营性收入2022年1.9亿元，同比有小幅上涨。其中政府补助高达1.7亿元。实现归母净利润3.69亿元，同比增长438.09%。但是非经营性收入占净利润超过50%，换句话说，拓荆科技净利润极其依赖政府补助，主营业务对净利润贡献有限。值得一提的是，这也是拓荆科技首次实现盈利，根据科创板相关规定，4月19日起，公司股票名称成功摘"U"。
图：2022年拓荆科技年报凭此一点，足以为不少上市前“鲜花簇拥”，上市后业绩突发“变脸”、醉心于圈钱套利的企业树立标杆形象，但是考虑到当前半导体周期下行，产业抑制因素逐渐增强，拓荆后续经营发展能否持续盈利还需跟进观察。毛利率同比增长5.39%，产品竞争力强在半导体设备中，薄膜沉积设备、光刻设备、刻蚀设备共同构成芯片制造三大核心设备，决定了芯片制造工艺的先进程度。而薄膜沉积设备所沉积的薄膜是芯片结构内的功能材料层，直接影响芯片的性能，且不同芯片结构所需要的薄膜材料种类不同、沉积工序不同、性能指标不同，对薄膜材料性能的要求极其严格。
图：2022年拓荆科技年报薄膜设备研制技术难度也极高，相应产生了巨大的薄膜沉积设备市场，其市场规模约占晶圆制造设备市场规模的22%，2022年全球薄膜沉积设备市场规模达229亿美元。拓荆科技深耕行业细分领域，产品也都是芯片生产环节不可或缺的关键设备。如今，半导体设备本土化进程加快，下游产线建设给了上游国产设备更多的机会。拓荆科技主要产品为半导体薄膜沉积设备包括PECVD设备、ALD设备及SACVD设备三个系列。薄膜沉积设备作为前道三大核心设备，价值量占比高达22%，日本政府3月31日宣布限制23项半导体制造设备的出口，其中包括11项薄膜沉积设备，有望加速薄膜沉积设备国产创新。
图：2022年拓荆科技年报从2022年来看，拓荆科技主要产品PECVD设备在营收翻倍的情况下毛利率增加6.78%，是营收贡献的中流砥柱。总体上看毛利率是49.21%，同比增长5.39%。2022年拓荆科技在产业链中具有明显话语权、议价权，公司产品竞争力强劲，盈利能力较强。这归功于拓荆科技产品质量可靠、性能优秀。研发投入同比增长31.37%拓荆科技业界优秀，是不断丰富产品种类，拓展工艺应用领域，持续保持高强度的研发投入的结果。2022年研发投入3.79亿元，同比增长31.37%，主要系直接材料投入和职工薪酬增加。研发投入总额占营业收入比例为22.21%，较上年减少15.83%，主要为本期营业收入的大幅增加。
图：2022年拓荆科技年报拓荆科技薄膜系列产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，截至四月，公司设备在客户端产线生产产品的累计流片量已突破1亿片。2022年，公司设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，平均机台稳定运行时间（Uptime）超过90%。拓荆科技持续大量的研发投入，不断提升产品质量，新增订单大幅增加，产能提升，因此，公司2022年产销量均实现大幅度增长，产量增长76.77%，销量增长96.23%，不过，与研发费用同样大幅增加的还有销售费用。2022年，拓荆科技销售费用为1.92亿元，同比增长98.3%。公司对此解释称，销售费用较上年同期增幅较大，主要是随着公司销售收入增加带来的售后质量保证金计提增长，同时职工薪酬增加所致。库存金额攀升2022年拓荆科技生产量大大高于销售量，造成巨大的库存。
图：2022年拓荆科技年报拓荆科技2022年库存金额22.96亿元，占总资产的比例为31.4%。库存金额巨大对公司的现金流造成巨大压力，行业普遍认为今年下半年半导体行业将迎来触底反弹，再次迎来行业上行周期。面对未来营收或可能扩大的局面，拓荆科技积极备货是明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。库存项目主要是原材料、发出商品、库存商品、在产品。2022年拓荆科技产销规模持续提高。库存数量中80%以上为已取得正式销售订单的发出商品，为后续年度营业收入的增长提供了保障。
图：2022年拓荆科技年报
从二级市场来看，上市以来，截至4月21日收盘，拓荆科技的股价累计上涨了约3.7倍。此外，2022年拓荆科技实施了股权激励计划，普惠性较强，覆盖了超过公司76％员工，520名员工参与，同时价格吸引力不小，相当于3.5折购买股票。
