星展上修我今年CPI至2% 不排除央行6月再度升息

星展银行 (台湾) 今 (18) 日举行第 2 季经济展望说明会，对台湾今 (2023) 年的经济成长预估值维持 1.6% 不变，而受电价调涨影响因此将今年消费者物价指数 (CPI) 年增率上修至 2%，因此央行就算 6 月再度升息也不让人意外。

星展集团资深经济学家马铁英表示，考量台湾出口严重下滑，星展已在 1 月将台湾的 GDP 成长预估值从 2.3% 下修至 1.6%，第 2 季仍维持 1.6% 预估值不变；星展预期去 (2022) 年第 4 季和今年第 1 季将有连续 2 个季度的 GDP 负成长，符合技术性衰退的定义。

在通膨部分，饲料成本上涨、禽流感疫情等推升食品价格的供给端因素持续存在，但全球油价走势放缓让能源通膨回落，但 4 月电价调整可能将进一步推高 CPI 约 0.2 个百分点。星展将今年 CPI 预测值从 1.8% 上修至 2.0%，目前 CPI 年增率已在今年第 1 季触顶，预估接下来的第 2 季至第 4 季仍可能接近 2%。

马铁英表示，自今年第 2 季开始，受到消费成长温和加速，出口收缩幅度减小的激励，GDP 年增率将有望转正，在出口成长转正、半导体去库存过程基本完成后，预估到今年第 4 季 GDP 年增率可望显著反弹至 3% 以上。

马铁英进一步指出，电子产品需求在疫情后回落、加上全球利率上升，加上中美科技紧张局势升级，台湾半导体出口面临严重下滑，电子零组件行业的库存出货比已攀升至多年的高点，已接近 2008 年全球金融危机和 2001 年科技泡沫破裂期间的水准。

从历史经验推断，此轮半导体去库存过程可能至少需要 3 个季度才能完成，最快需等到今年第 3 季。

此外，中国疫情后重启的复苏还不广泛，短期内无法为台湾出口提供有力支撑。历史数据显示，台湾对中国的出口与大陆出口指标的相关性较高；与电子产品相比，非电子产品出口与中国消费和投资指标的相关性较高。

马铁英分析，今年下半年中国国内经济更广泛的复苏可望提振台湾的非电子产品出口；但对占台湾对中国总出口三分之二的电子产品而言，显著复苏可能仍需等待全球终端需求的好转。

马铁英说，这波贸易衰退对台湾国内经济的负面溢出效应似乎有限，在高性能计算和电动汽车领域需求支撑下，半导体产业 2024 年盈利前景仍有可能改善；大型晶圆厂在当前周期性低迷时期继续投资于尖端技术，以巩固其行业领先地位。

在消费方面，尽管通膨上升导致实际薪资下降，但消费者仍可动用疫情期间积累的「超额」储蓄，台湾家庭储蓄占可支配收入比率在 2019 年 到 2021 年间从 21.8% 大幅上升至 25.2%，储蓄率回落 1% 估计约可释放新台币 1000 亿元左右的支出，相当于 GDP 的 0.4%。