恒大集团“债转股”重组背后，恒大汽车未来发展仍迷雾重重

集微网消息，背靠恒大集团，恒大汽车自2018年入局开始就高举高打，截至2021年3月，累计投入474亿元，但伴随控股母公司资金链断裂，恒大汽车的造车业务几乎停滞。目前仍在艰难生产交付，如若没有新的资金进来，将面临停产风险。

恒大汽车未来将如何走？近日，恒大集团在拟议的境外债务重组中给出了新方案，恒大汽车似乎有望走出困境，不过庞大而复杂的重组方案背后，恒大汽车的发展前景仍迷雾重重。

恒大集团拟议的境外债务重组方案

艰难量产，半年仅交付900辆

造车是一项投入高、见效慢的事业，资金需求巨大，那么造车需要多少钱？蔚来汽车CEO李斌曾说至少要200亿元，小鹏汽车董事长何小鹏曾说需要300亿元。

事实上，造车所需的资金远大于此，以蔚来汽车为例，根据行业统计，其累计融资约130亿美元，但截至目前仍未实现盈利，累计亏损已超过520亿元人民币。对二三线造车新势力来说，一旦资金链断裂，极易陷入“休克”状态，一度超过300家的造车新势力，目前已所剩不多，其中资金不足成为这些企业倒下的重要原因之一。

曾与蔚来汽车并列的威马汽车，近段时间以来也是债务缠身；法拉第未来造车9年，融资达50亿美元后，今年3月才实现量产，未来其能否持续，资金仍是重要影响因素。

与其他造车新势力不同，恒大汽车背靠恒大集团，自2018年入局开始，就得到了恒大集团重金打造，至2021年3月，累计投入达474亿元，通过收购、入股或合作等方式，为造车构建了电池、电机、电控的完整产业链，旗下企业包括NEVS、科尼赛克、卡耐新能源、Protean、荷兰e-Traction、德国Hofer等公司，距离造车仅一步之遥。

由此，恒大汽车也被认为是造车新势力中，实力领先、资金雄厚的一家企业，恒大集团为此还制定了到2025年实现100万辆、2035年达到500万辆的销售目标。

但这一切却因恒大集团于2021年年中暴雷戛然而止。

2021年6月底，三棵树等供应商公告称恒大商票逾期；7月，多家银行申请冻结恒大银行存款；恒大集团接近2万亿元的债务开始浮出水面，而恒大也因资金链断裂，自此陷入自救漩涡，已无暇顾及恒大汽车。

受控股母公司影响，恒大汽车失去了资金来源，从此走上了艰难的造车之路。

为获得足够资金推进量产，恒大汽车自2021年下半年开始出售资产，力保天津工厂量产工作顺利进行。2021年11月，曾花5亿元收购的e-Traction，被曝以200万欧元出售给英国电机制造商Saietta；同月，恒大汽车还退还未动工的生活配套用地和工业用地合计266.33万平方米，涉及7个项目，总金额人民币12.84亿元，另一子公司国能电动汽车（NEVS）也在寻求新买家，不过截至2023年2月，NEVS出售计划未能落地，同时因资金短缺，启动了裁员超94%的“休眠计划”。

庆幸的是，在一系列措施下，恒大汽车首款车型恒驰5最终于2022年9月16日成功量产。不过该车的销量并不理想，至今年3月22日累计仅交付900辆车，这意味着，恒大汽车未来仍需巨额资金推进量产。

与此同时，恒大汽车团队也在持续减员，已从2022年6月30日的3742名降至目前的2795名（含已停工人员931人），其市值也从2021年上半年高峰期的接近8000亿港元跌至目前不足350亿港元。

卖身难“救母”，造车业务前景仍堪忧

相比目前的困境，市场更关心恒大汽车的发展前景。

根据公开信息，截至2021年底，恒大汽车负债高达588.3亿元，股本总额仅剩6.91亿元，而2022年至今的数据仍未公布，市场消息显示，恒大汽车目前情况并不理想，如2022年底，恒大汽车多家关联公司被强制执行近3亿元，近日又新增多笔被执行案件，市场也多次传出供应链因资金问题终止与恒大汽车交易等传闻。

似乎，恒大汽车已再难通过出售优质资产换取现金流。

3月22日，恒大汽车发出停产风险警示称，“如果不能获得新的融资，可能不得不停止生产电动汽车。”而要继续量产，恒大汽车需要超过290亿元的融资，即便如此，其到2026年仍将有50亿元至70亿元的累计负现金流。

值得注意的是，同日，恒大集团也发出了新的重组方案，其计划优先解决境外102.37亿美元的债务，重组方案之一即为债转股，而恒大汽车股权是本轮重组方案的核心标的之一，债权人可以选择将其可获偿金额转换为中国恒大新能源汽车集团有限公司股份的强制可交换债券。据披露，截至目前，恒大集团持有58.5%的恒大汽车股权。

但显然，以恒大汽车目前的表现，并非优质资产。为了提升债权人认购恒大汽车新股的可能性，恒大集团给出了新的解决方案：

①主席和Xin Xin (BVI) Limited对恒大新能源汽车总计26.5亿港元（相当于约340,616,967美元）的贷款将用于转换为恒大新能源汽车的新股，发行价为每股3.84港元；

②恒大对恒大新能源汽车总计17.68亿美元的贷款将用于转换为恒大新能源汽车的新股，转换价格为每股3.84港元；

③尽最大努力以使丁玉梅（许家印妻子）及Good Bond Limited（由丁玉梅全资持有）向恒大新能源汽车提供的总计22亿港元（相当于约282,776,350美元）贷款将用于转换为以每股3.84港元的发行价发行的恒大新能源汽车的新股。

根据恒大集团的重组方案，恒大汽车有望解决部分债务问题。

不过业内人士对此持悲观态度，主要是恒驰汽车仍存在技术、后续量产等问题，而目前恒大汽车不仅未实现自我造血，后续量产仍需巨额资金，重组方案无法直接解决恒大汽车面临的问题，其未来发展前景仍不明朗。

恒大汽车多位2022年离职的前员工向笔者表示，恒大的债务复杂而庞大，很难解决，不过仍希望“债权人能够接受新的重组方案，让集团情况好转。”

事实上，相比恒大汽车的新股，另一被股权置换标的公司——恒大物业的财务状况更为健康，且能造血，如果债权人能够接受恒大集团此次重组方案中的“债转股”方案，恒大物业的新股或将成为优先选择标的，更重要的是，此次重组仅解决恒大集团的部分境外债务，相比1.9万亿元的总负债来说，实则杯水车薪，规模更为庞大的境内债务如何解决仍是未知数。

对恒大汽车来说，其只是恒大集团自救的牌面之一，如何解决自身发展问题仍有待进一步观察，业内分析，恒大汽车能否重获新生，除了制定新的发展策略外，关键还要看能否解决落实造车、提升品牌影响力、优化技术等问题。

（校对/占旭亮）