【IPO价值观】奥拉股份股东结构丰富，客户A营收占比波动较大

集微网消息，在通讯、新能源汽车、服务器等领域的快速发展背景下，时钟芯片的市场规模也快速增长。根据MarketDataForecast数据显示，2021年时钟发生器、时钟驱动器和去抖时钟三类时钟芯片的市场规模合计为18.82亿美元，预计到2027年可达到30.19亿美元。

日前，笔者在《精准收购稳步扩张，奥拉股份未上市便持续稳定分红》一文中提到，主营产品为时钟芯片的宁波奥拉半导体股份有限公司（下称：奥拉股份）正在冲刺IPO当中，在笔者对其招股书进一步拆解后发现，该公司仅成立四年便启动上市，且上市前夕低价转让股权；此外，奥拉股份还依赖前五大客户和前五大供应商。

股东背景丰富

根据招股书，奥拉股份成立于2018年5月10日，前身为奥拉有限，今年3月份，奥拉股份为冲击上市，方才整体变更为股份有限公司。这也意味着，公司成立仅4年半的时间就开始了上市之路。

然而，笔者梳理招股书发现，在奥拉股份上市前夕，已经有数名机构和个人通过股权转让的方式进入到奥拉股份的股东名单当中，甚至有低价转让成为股东的存在。

具体来看，2021年3月，奥拉股份大股东奥拉投资将其所持有部分股权分别让给PengCapital和青岛海阔天空，转让比例分别为1%和1.4%，转让价格则为1元/出资额。

对此，奥拉股份解释道，低价转让股权的原因系二者向公司实际控制人推荐了境外收购印度奥拉的商业机会，并协助完成对印度奥拉的收购，根据约定，公司实际控制人通过奥拉投资按照1元/出资额的价格向其转让股权，公司已就该次低价转让股权事项确认了股份支付费用。

这也就是说，当年为了收购印度奥拉，奥拉股份答应外部投资者可以以低于公允价值的价格进行入股，而差额部分则由公司承担；但自奥拉股份收购印度奥拉之后，印度奥拉的经营情况却并不理想，近年来持续亏损，2021年和2022年上半年，印度奥拉累计亏损超过4.6亿元。

笔者此前也提到，由于收购印度奥拉，给奥拉股份带来了巨额的商誉，且这一情况还要持续下去，犹如一柄达摩克利斯之剑悬在奥拉股份的头顶，悬而未决，短时间内难以消除。

与此同时，奥拉股份股东之一的宁波双全向宁波臻胜转让2%的股权，但是转让价格也仅为1.48元/股。对此，奥拉股份解释为，双方早已在2019年6月就签订了转让协议。

然而，在2021年5月和10月的股权转让中，奥拉股份对外的转让价格则均为40元/出资额。这里面，有9家机构和4名自然人也顺势进入到奥拉股份的股东名单中。分别是共青城航达、青岛益文、深圳瑞兆、宁波商创、枣庄常胜、JadeElephant（外资）、海南弘金、海南全芯、北京丝路以及胡妍秋、刘杭丽、肖亮和李耀原；值得注意的是，前述四名自然人股东均未在奥拉股份任职。

经过笔者梳理发现，上述机构和个人持股比例均较小，只有宁波臻胜、宁波商创和海南弘金在前十大股东中位列八、九、十，持股比例均为2%。

客户A营收占比波动大

除了在上市前夕折价转让股权外，奥拉股份的营收有所度依赖其第一大客户，且该公司几乎所有采购项目，都来自其前五大供应商。

招股书显示，在2022年上半，奥拉股份前五大客户分别为中电港、中兴通讯、SiTimeCorporation、嘉德智能、瑞萨电子，合计占其营收的97.13%，其中，中电港一家为奥拉股份贡献了63.66%的营收，而在往前几年，这一比例还要更高。

在2019年—2021年，奥拉股份前五大客户贡献的营收比例分别为96.55%、98.93%、98.01%，同期来自第一大客户的营收占比分别为85%、92.26%、84.41%。

需要注意的是，在2019年和2020年，奥拉股份并未透露第一大客户名字，仅以客户A的形式出现，而到了2021年之后，中电港则取代客户A成为单一大客户。

对此，奥拉股份表示，公司第一大客户变更的原因主要系主要客户主动调整供应链，由直接采购变更为通过经销商采购。

即便如此，来自第一大客户的收入，目前占奥拉股份的营收比例仍然超过60%，前五大客户几乎包揽了奥拉股份所有的销售收入，这一情况已经持续数年，并未有任何改变。

对比竞对来看，纳芯微在2018年—2021年对前五大客户的销售收入占营收的比例分别为54.71%、46.45%、46.36%；同期，杰华特分别为30.29%、33.32%、51.32%；圣邦股份分别为45.97%、45.18%、46.87%；思瑞浦分别为73.50%、70.58%、67.49%。

也就是说，除了奥拉股份，其他的竞对只有思瑞浦对前五大客户的销售收入占比较高，但是也在七成左右，而奥拉股份则明显要高出一截。

再从供应端来看，奥拉股份主要采购的原材料为晶圆和封测服务，两者在采购中的占比超过99%。而且，占采购较大比例的晶圆近年来不断涨价，从2019年的1.16元/颗上涨至今年上半年的2.28元/颗。

奥拉股份称，主要是半导体行业产能紧张的影响，晶圆厂价格出现上升，而且公司在采购晶圆时，增加了晶圆测试环节，提高了晶圆采购单价。

笔者发现，奥拉股份的原材料采购，主要来源于其前五大供应商，在2019年—2022年上半年，奥拉股份向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为100%、99.66%、99.02%、97.03%。

纳芯微在2019年和2020年向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为85.83%、81.44%；2019年—2021年，杰华特向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为68.58%、70.25%、69.15%；同期圣邦股份分别为99.18%、98.05%、93.11%；思瑞浦分别为98.42%、96.72%、92.83%。

对比发现，在采购方面，圣邦股份、思瑞浦和奥拉股份一样，均将采购重心放在前五大客户身上，这或许也是行业普遍情况，在稳定的供应商模式下，可以保持产品的质量平稳。