存储芯片市场，预计2023年会是这样

去年一整年的半导体、电子产业市场分析数据都很有趣。从年初对市场的绝对误判，到年中的部分修正，到年底的市场全面步入下行期收尾。到这一时间，不少企业都出现了产品高库存、价格不断被压低，以及伴随而来的营收锐减等状况。

这个转变过程，实则从很多统计机构不同时间发布的数据就能看得出来。我们选择行业里相对有公信力的Gartner做参考。2022年4月，Gartner发布预测数据全球半导体市场营收全年预计增长13.6%。当时看好市场顺理成章，很多领域还在缺芯潮的影响下，上游供应商正加足马力试图缓解供不应求的压力。
针对半导体领域占据最大市场价值的器件类型：存储芯片，Gartner特别提到2022年预计DRAM增长22.8%，NAND增长38.1%。
而时间来到11月份之时，Gartner的数据修正为半导体市场价值全年预计6180亿美元，增幅下调至4%。这一时间点，消费电子市场疲软成定局，全球宏观经济环境恶化，好在上半年企业市场还算坚挺。

对于存储市场，预期有了大幅调整：Gartner此时认为2022年DRAM全年营收将下滑2.6%，来到905亿美元;NAND市场情况相对好一点，从Q3才开始表现出明确的供过于求，全年营收增幅预期下调至4.4%。
最终的数据是在2023年1月发布的：似乎Q4的情况比预期还要再糟糕一些。全球半导体产业营收2022年最终相比2021年的增长率仅为1.1%，以6017亿美元收尾。Gartner的数据显示，三星电子作为全球最大的半导体供应商，2022年相关业务的营收下滑了10.4%，主因就是内存与闪存销量下滑。
这一年存储芯片成为2022年器件类别中市场表现最差的类型，市场价值在整个半导体行业的占比收缩至1/4左右，市场规模降幅实际达到了10%——和年初增长预测还是形成了非常鲜明的对比的。
2022年的存储生意实际如何?
来看更微观一些的数据。一般观察一个市场的实际情况如何，观察该行业内头部企业财务报表即可。只不过三星虽然是目前最大的NAND和DRAM供应商，但这家公司半导体业务比较杂，财报也没有把存储业务单独拿出来。


上面这两份数据均来自TrendForce，呈现的是2022Q3的主要NAND与DRAM供应商市场份额数据。抛开营收增减不谈，我们认为能够较大程度同时代表NAND和DRAM的企业是美光。虽然美光在这两个市场都不是老大，但这家公司的主营业务集中在存储上，包含有NAND、NOR、DRAM。
美光的财年收尾于每年8月，截至9月1日的FY2022财年营收相比上一财年增长约11%。不过实际上，美光的年度营收增长源于Q2(截至2022年3月2日)、Q3(截至2022年6月2日)的增长，也就是2022自然年的上半年。这两个季度的营收增幅分别有25%和16%。
这家公司Q4(截至2022年9月1日)季度营收同比下滑了多达20%。其中DRAM业务跌幅21%，NAND业务下滑14%。FY23Q1(截至2022年12月1日)营收下滑幅度更是达到了将近40%。其实去看SK海力士等公司的营收数据，这几个季度的情况也是基本类似的。和分析机构从年头到年尾预测数据的调转完全一致。
再来看一个市场新生力量：和美光相对的，同时有NAND、NOR、DRAM业务的公司，国内的东芯半导体。这家公司是2021年底在科创板上市的。东芯目前聚焦的是中小容量NAND、NOR、DRAM芯片——属于细分市场参与者了。
东芯半导体发展起来的基础，总结起来包括了(1)技术上的深挖，以实现1x nm工艺存储芯片为代表;(2)行业规模本身足够大，东芯是“以领先企业为目标进行技术赶超的同时，结合自身技术特点和市场需求，专注于成熟产品的细分市场并实现填补和替代效应，与行业领先企业形成差异化竞争”;(3)下游需求强劲，比如5G通讯、汽车电子、可穿戴设备等;(4)国产替代的机会，或者说行业大趋势的半导体“区域化”“自主化”转变。
这家公司暂时还没有发布2022年年报。从半年报来看，公司去年上半年营收7.14亿元人民币，同比增幅56.96%;归属上市公司股东净利润2.15亿元，同比增幅168.69%——扣非后净利润2.10亿元，同比增幅184.20%。还是相当符合新生力量大幅迈进的势头。
随同存储市场大环境，东芯Q3的营收虽然也发生了下滑，但基于上半年的优秀表现，今年前9个月的营收依旧保持了超过20%的增长，净利润及扣非净利润增长61.27%和57.72%。
东芯也在财报中特别提到了当前“市场景气度下降”。不过从现金支出来看，东芯对于市场未来还是非常乐观。公司对晶圆代工厂支付了相当数额的产能保证金，以确保晶圆厂产能;显然是在为下一个增长周期做准备。
哪些应用领域相对好点儿?
受到此前市场的过高预期，目前大量半导体器件处在库存高位，产品ASP走低。第三季度全球NAND Flash市场价值137.1亿美元，同比下滑大约24.3%。
一方面是众所周知的PC与智能手机市场需求还在低位，另一方面企业市场原本的稳定需求状态在这一季宣告结束——企业客户开始削减CapEx固定成本投入——SK海力士在市场分析中也提到了这一现状;三星Q3的企业SSD出货量出现负增长。
DRAM这边，当季市场价值181.9亿美元，环比下滑幅度达到28.9%。这可能是自2008年经济危机以来DRAM市场最大幅度的季度环比下滑。下滑原因也大致与NAND市场相似，消费电子市场当前的萎靡是主因。追根溯源和经济大环境不佳仍然强相关。另外值得一提的是，预计2023年，服务器DRAM的市场价值将超过移动DRAM，呈现出近些年从未见过的剪刀叉趋势。服务器DRAM整体市场价值有可能在明后年达到40%。
我们预计至少2023年上半年，NAND与DRAM仍将处在供过于求的大环境之下，当然两者的周期略有差异。
不过市场大潮并不意味着每个应用方向都在衰退。比如即便宏观经济如此不济、消费需求不足，从企业投资的角度来看，半导体行业仍然有一些亮点。比如说工业、通讯基础设施、数据中心短期内受到的影响相对更小。
恰巧东芯2021年报提到其“通讯、工业等领域”的营收增长尤为明显。以东芯为代表，尝试填补和替代细分市场领域、同时也在做技术追赶的参与者，当前有更高的灵活性来应对市场大潮;而且东芯半导体，作为相对新晋的个体，未来的营收增长潜力也会更大。
可惜2022半年报，东芯再未给出基于器件类别的营收。2021年报中的这部分数据还是相对清晰的：

除了NOR这类市场已经相对成熟和稳定的器件，其他器件类型的营收增长幅度都比较大。且从这张表来看，NAND是东芯半导体的营收主要来源。不过东芯入市时间尚短，这方面的比例可能随时会发生变化。
另外东芯并未公开自家产品按照应用场景划分的营收情况——其实这方面的情况有利于我们了解，东芯作为存储器市场参与者的某一类个体，目前更看重哪些市场;也就能够搞清楚，相比于那些营运多年的市场巨擘，是如何寻求细分市场的价值最大化和差异化竞争的。尤其是在当前市场大环境下，相对还能赚钱的方向在哪些领域。那我们就只能比较泛地来看东芯的市场布局了。
NOR Flash方面，东芯已经有三星、LG等大客户，应用方向如功能手机用于存放通信数据交换时的启动程序;智能手机摄像头模组内用于存放校正图像分辨率的指令代码;蓝牙耳机内存放启动程序等。这部分应该会受到市场下行的影响，但这个市场本身已经相对稳定。
东芯的NAND Flash，现阶段聚焦在平面型SLC。其应用方向涵盖了通讯设备、安防监控、可穿戴设备、移动终端等——更具体地说，5G通讯、企业级网关、网络智能监控、数字录像机、机顶盒、智能手环等都有应用。
值得一提的是，其产品耐久性和数据保持特性表现稳定。东芯提到，其NAND Flash产品能够在工业温控标准下实现单芯片擦写超过10万次，并且在-40℃~105℃环境下保持数据有效性10年，“产品可靠性逐步从工业级标准向车规级标准迈进”。
去年底东芯就对外表示其车规级存储芯片产品已经在“有序验证中”。这对东芯而言应该会成为下一个营收增长点。美光在FY22Q4季报中提到，这一季唯一实现了正向业务增长的应用方向就是汽车存储解决方案——美光还预期了该类别产品营收很快会达到新高。毕竟汽车电子是全产业下行期内为数不多的“行业发动机”，东芯自然是不会放过的。
DRAM应该仍是东芯的潜在发力点，其营收规模暂时不能与NAND相较。目前东芯的DDR3系列已经在通讯设备、移动终端等领域有了应用;而低功耗LPDDR系列，也在移动互联网、物联网领域市场上有所斩获，智能终端、可穿戴设备都是个中关键。理论上当会在整个产业的下一个上行期内收获更多市场。
另外东芯还有个MCP类别产品。这是一种将Flash与DRAM封装在一起的产品，主要面向移动终端、通讯设备市场，囊括手机、MIFI、网络电话、POS机等。还有一块“技术服务”业务，属于针对存储芯片进行定制化设计、提供整体解决方案的服务。

在没有细致数据的情况下，这些资讯大致上可以作为存储芯片可在哪些市场赚钱的参考，即便其中的某些部分短期内受制于大环境正处于低迷期。
说完东芯的布局，再来看一下美光的业务情况，了解在存储芯片市场上，相对更确切的赚钱和亏钱方向。美光的业务大致切分成了CNBU(计算与网络业务)、MBU(移动业务)、EBU(嵌入业务)、SBU(Storage Business Unit，存储业务)。
再切一下，CNBU业务下分客户端(如PC)、云服务器、企业、图形(如显卡的GDDR显存)、网络(如5G基础设施、数据中心networking设备等);MBU自然就是手机为主了;EBU包含工业、汽车与消费市场。SBU包括企业与云SSD、客户端SSD、消费类SSD等。

从其近两个季度的季报来看，似乎几大业务的表现都不怎么样。CNBU和MBU业务不出意料地滑坡幅度较大，毕竟PC、手机存储都囊括在内;EBU——嵌入市场是下滑幅度相对小一点的，汽车与工业市场包含在内，相对也就比较好理解了。美光EBU业务下滑主因是DRAM内存ASP走低，出货量变少所致。
如果说美光的这一变化符合市场整体走向，那么东芯在这一市场的布局，尤其NAND Flash作为其主要营收来源，对市场下滑大潮当有更好的抵御能力。

最后再看一下，美光的这一财季与去年同期，不同市场方向的营收占比变化情况，能明显看出移动产品方向的疲软，以及汽车、工业方向营收的抬头。东芯布局工业领域，以及未来在车规级存储芯片上的发力，与当前市场大潮走向一致。
不过这个数据也仅供参考，可能存在企业个体差异。毕竟美光这家公司的营收主体是DRAM，占到其总营收的约七成。SK海力士的Q4季报数据同样显示了PC、手机和消费业务走低明显，不过图形存储、服务器市场占比在增加(营收占比增加，并非营收金额在增加)。但一般行业认为，美光的业绩表现会更具行业参考价值。
长期持续增长的热点有哪些?
绝大部分头部存储芯片供应商最新一季的财报都提到，市场下滑趋势延续到今年头两个季度，预计2023年下半年逐渐恢复。恢复因素包括相关企业两季持续拉低库存操作，以及中国从封控走向开放的动作，都将真正显现出威力。这会极大缓解目前移动与PC市场的不利局面。
美光在FY23Q1季报的行业展望中提到，2023自然年DRAM与NAND市场需求增长分别在10%和20%左右。“近期来看，未来几个月，预计存储产品市场需求趋势逐渐回升，因为客户库存水位持续降低，还会有新的CPU平台发布，中国市场需求会因为经济再度开放而增长。”
所以从供给侧来看，2023年存储单元比特数会低于大趋势的平均增长率。就企业利润率的角度，2023全年可能仍然面临比较大的挑战性。
基于半导体市场常规的周期性变化，更长期来看，DRAM比特数需求CAGR维系个位数增长率，NAND比特数需求最高可能会有20%+的CAGR增长率。这也是行业共识了。

具体到个别企业，大方向都是积极的。几个主要巨擘下半年有机会看到营收逐渐恢复增长。而走细分市场及差异化的东芯，现在正处于丰富产品线、开拓市场与新客户、优化产品与客户结构、扩大销售规模的阶段，则在市场恢复后，两位数、营收和利润高速增长应当会持续。
前文提到公司净利润和扣非净利润增长幅度达到三位数，其实就已经表明该公司尚处在高速发展阶段，所以产品毛利率受到规模效应的影响非常大。那么像这样的公司在半导体行业上行期内，一般会有更大的上升空间。当然前提是技术持续进步。东芯2022半年报给出研发费用投入，同比增幅76.44%;即便是在Q3市场发生转向之后，研发费用比例还在提高;应该说自上市以后，东芯投入的研发费用就在不断攀升。这是技术进步，未来持续扩大市场的基础。
新品研发方面比较让人眼前一亮的成果在于和中芯国际合作，基于SMIC 19nm工艺平台，2021年下半年完成SLC NAND Flash首颗流片——也就是我们所说的1x nm级别。从半年报给出“在研项目情况”来看，这也是现阶段东芯总投资规模最大的一个项目：紧随其后的就是车规产品研发了，估计很快就能听到新品问世的消息。
从东芯的这些动作，多少也能窥见存储市场的未来。具体到长期市场增长驱动力来看，“汽车电子、人工智能、5G、物联网等新兴领域将是现阶段推动集成电路技术快速发展的重要驱动力。”东芯在财报中提到。
“预计未来几年在上述领域需求的刺激下，5G基站、智能家居、可穿戴设备等新兴应用将持续涌现，对存储芯片的功耗、安全性、传输速率、体积和成本会有更高的要求，同时安全技术、运算能力、视觉影像的处理能力、大数据支撑平台以及显示技术、感知技术、无线连接技术等均是未来物联网、人工智能等产业发展和产品升级的关键，也会成为未来集成电路设计及相关应用研发的方向和重点。”这些都是存储市场的增长点。

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