【IPO价值观】欧莱新材与前五大客户长期稳定合作，行业周期下行致存货增长;库存高涨的小米今年还能否蓄势待发？极海微开启上市辅导

1.纳思达控股子公司极海微开启上市辅导

2.平头哥（上海）半导体技术有限公司注册资本增至3亿元，增幅2900%

3.中科院院士欧阳明高：碳酸锂价格下半年有望降至30万元-40万元/吨

4.库存高涨的小米今年还能否蓄势待发？

5.【IPO价值观】欧莱新材与前五大客户长期稳定合作，行业周期下行致存货增长

6.厦门钨业子公司引入战投，获比亚迪、上汽集团下属公司增资入股

1.纳思达控股子公司极海微开启上市辅导

集微网消息，2月16日，据证监会披露，中信证券发布关于极海微电子股份有限公司（以下简称“极海微”）首次公开发行股票并上市辅导备案报告。2 月 7日，中信证券与极海微签署上市辅导协议。

据了解，极海微电子股份有限公司成立于2004年，是一家从事集成电路芯片设计的国家认定高新技术企业。拥有多核异构芯片设计能力、安全嵌入式eSE芯片设计能力、CPU设计与应用能力等核心技术。致力于开发工业级/车规级微控制器、高性能模拟芯片、系统级芯片、打印机主控SoC芯片及耗材加密芯片等。为客户提供核心可靠的芯片产品，实现准确感应、安全传输和实时控制，助力客户在智慧家居、高端消费电子、汽车电子、工业控制以及智慧能源等领域的创新拓展。

此外，极海微为纳思达控股子公司，多年来聚焦于打印机行业的芯片设计，为纳思达在打印机行业形成全产业链布局作出了重要贡献。

据纳思达此前发布公告称，公司于2023年1月3日审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意上市公司筹划控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项，并授权上市公司及经营层启动本次分拆上市的前期筹备工作，包括但不限于可行性方案的论证、组织编制上市方案等上市相关事宜，并在制定分拆上市方案后将相关上市方案及与上市有关的其他事项分别提交上市公司董事会、股东大会审议。

纳思达表示，本次分拆上市将有利于纳思达坚定聚焦打印机产业的同时，提高极海微的战略聚焦和治理能力，持续加大芯片业务投入，加快在集成电路领域的技术推进、人才引进和中高端芯片国产化进程，实现上市公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。

2.平头哥（上海）半导体技术有限公司注册资本增至3亿元，增幅2900%

集微网消息，天眼查显示，2月15日，平头哥（上海）半导体技术有限公司发生工商变更。注册资本由1000万人民币增至3亿人民币，增幅2900%。

图源：天眼查

据悉，平头哥半导体是阿里巴巴集团的全资半导体芯片业务主体，拥有端云一体全栈产品系列，涵盖数据中心人工智能芯片、处理器IP授权等，实现芯片端到端设计链路全覆盖。（校对/赵碧莹）

3.中科院院士欧阳明高：碳酸锂价格下半年有望降至30万元-40万元/吨集微网消息，2月17日，在中国电动汽车百人论坛专家媒体交流会中，中国科学院院士欧阳明高表示，预计今年下半年碳酸锂价格将降至35万至40万元/吨。

2022年国产碳酸锂平均价格在48万元/吨左右，较2021年均价增长近3倍。“即便是以目前的价格情况，我们也满足不了客户的需求。2022年至2023年锂材的原料都是持续短缺，上游的矿企仍掌握定价权。”盛新锂能董事长周祎告诉集微网，“上游矿企掌握定价权的情况下，锂盐的价格上涨更多是市场行为，而不是囤积居奇、哄抬价格造成的结果。”

据生意社最新统计数据显示，2022年1至11月，国内碳酸锂总产量为31.44万吨，已超过2021年的24万吨。

不过春节前后，碳酸锂价格呈下滑趋势，上海钢联2月16日发布的数据显示，电池级碳酸锂现货均价为44.55万元/吨，春节后累计跌幅超5%。其他锂材如工业级碳酸锂、氢氧化锂报价等均有所下跌。

此前也有业内人士指出，未来碳酸锂供需格局虽然仍处于紧平衡状态，但2023年碳酸锂价格可能会回归到更合理区间。理由有二：一是现在的价格，锂盐加工厂其实也是为矿场打工，实际赚到钱的还是有矿的；二是有规模的电池厂和锂盐加工厂之间是动态价格调整机制。

（校对/占旭亮）

4.库存高涨的小米今年还能否蓄势待发？

集微网消息 “现在市场上的库存量实在太大，短期内根本消耗不完。”一家手机零部件厂商感慨。虽然已经过去一年多，但本轮需求疲软在手机市场形成的冲击力余威仍在。毫无疑问，安卓系品牌受到的影响要远超苹果，而在这一众品牌当中，小米所承受的压力或许是最大的。

据其2022年三季度财报显示，小米集团首次连续三个季度营业收入出现了下滑，此外该公司第三季度经调整净利润也同比下滑了59.1%至21.17亿元。当中原因或与其在智能手机市场失利，和造车业务的大规模投入有关。

天风国际分析师郭明錤日前在发布的调查报告中也指出，小米库存高涨，在处理器方面显示出最严重的过剩迹象。

手机业务雪上加霜

郭明錤发文表示：“在小米的零组件库存 (约等同2000–3000万部手机) 中，状况最严重的是处理器。”对此，集微网也从上述品牌的供应链得到证实。

一家小米的主力供应商向集微网透露：“目前品牌厂的整机库存和物料库存都还处于较高水位，其中以小米尤为明显。包括他们自己也说存在这个问题，给的数量甚至比郭明錤的预测还高一些。”

之所以库存水平高于其他品牌，或许与小米近年在印度市场的遭遇有关。

众所周知，该品牌主打的性价比产品与当地用户契合度很高，再加上多年积累的品牌效应，小米在印度的用户群中非常受欢迎。过去几年不仅在印的市场份额迅速攀升，当地创造的收入也成为小米手机业务的重要组成部分。

根据小米集团2022年上半年财报，公司当期总收入为1435亿元人民币，境外收入占总收入的49.8%。另外，该公司报告期内的智能手机出货量达到77.6百万台，创收880亿元，占总收入的61.3%。

数据上看，境外和手机业务的收入对现阶段的小米来说至关重要，而印度市场又是小米产生境外收入的主要来源之一，因此当地政府的打压导致其发展受限，对小米手机显然是一次程度颇深的冲击。

行业人士指出：“现在全球大部分国家和地区需求都很淡，反倒是印度、东南亚等国从疫情发生到现在的表现比较亮眼，呈现强于其他地区的活力。而印度又是其中用户群最大的，所以包括OPPO、vivo、苹果、三星这些都在想办法继续挖掘。”从2022年的出货量数据来看，三星与小米之间的差距已经在快速缩小；如果小米不能有效改善当前局面，印度市场的蛋糕或许会进一步被其他品牌蚕食。

不仅如此，手机业务的增长空间被压缩还让小米集团陷入“大规模裁员”的舆论风波。不久前有媒体报道称：“小米集团内部人士透露，年底裁员的事情确实有，裁员人数在2000人左右，履行合法合规的流程。补偿政策为N+2，未休完的法定年假按照双倍金额折算。”

当前，全球经济景气度难以快速提升，泛电子领域需求不振，业界的确爆发了一轮“裁员潮”，从去年底至今年初，已有多家国际一线大厂都进行了规模超千人的人事调整，小米显然也在其中。

正如雷军本人所说，小米的变革已经进入了深水区。时间来到2023年，小米能否实现对自己“稳健推进，蓄势待发”的期许？

2023，小米能否如愿？

首先是智能手机业务，财报显示，小米2022年前三季度智能手机出货量及ASP均有所下降，据其解释是受到宏观经济环境的影响。

根据多家机构的预测，2023年宏观经济依旧不容乐观。因此展望2023年的手机市场，上述供应商对集微网坦言：“上半年不好已经是可以预见的事，行业多半寄希望于下半年，看看疫情开放、库存逐渐恢复到正常水平之后，能否有一些需求回暖的迹象。整体来看，总量应该不会比2022年更少，但也不会有太明显的起色。”

分析师郭明錤的观点则更加悲观：“几乎所有安卓品牌均面临因需求疲弱导致的高库存风险，不仅是小米。以三星为例，该品牌的全球手机库存 (终端与零组件总和) 预计要到6月才有机会降到合理水位。因为品牌或代理商/经销商对零组件的需求疲弱，故即便库存降到合理水位的零组件，至少在未来6–9个月普遍也会面临出货YoY衰退的挑战。”

其次是IoT与生活消费产品、互联网服务两项业务。同样在该公司2022年三季度报中有所体现，IoT与生活消费产品受宏观经济环境影响同比下滑9.0%至191亿元，互联网服务业务的收入则是受金融科技及广告收入减少同比下滑3.7%。

显然，过去一年小米的非手机业务并没有形成足够强的“造血能力”。宏观环境不佳的背景下，不仅没能抵消手机业务下滑对整体业绩产生的负面影响，甚至这些业务本身也出现了不同程度的下滑。这也表示，2023年这些业务发展同样会再次被大环境限制。

最后是小米的造车业务。

如我们所见，现阶段电动车市场的竞争节奏越来越快，消费电子属性也越来越强，任何品牌想在这个市场成功卡位都要加紧步伐。曾有某家国际一线零部件厂商负责人指出：“从现在算起，电动车市场的格局最迟在近五年也就能初步定下来，不久后就能看到，哪个品牌能活下来。”

此前雷军也提到：“2023年我们要更具勇气、更有耐心、更具长远全局视角，不断夯实基础、构建强化体系能力，为未来5-10年的长期发展打下坚实基础，并为未来2-3年的新一轮爆发做好充分的准备。”

这2-3年的新一轮爆发或许就是指公司的造车业务。

众所周知，小米在造车一事上压了重注。小米集团总裁王翔透露：“2022年前三季度，小米在造车方面的总投入达到18.65亿元，其中三季度智能汽车等创新业务支出达到8.29亿元。”然而，眼下小米是否拥有造车资质一事尚且存疑。

不可否认，留给小米的时间已经不多了。

雷军在年初发布的2023全员信中指出，这一年小米的关键词是“稳健推进，蓄势待发”。但综上来看，今年宏观环境依旧复杂多变，这八个字对正在面临种种压力的小米来说，做起来或许会更加艰难。

5.【IPO价值观】欧莱新材与前五大客户长期稳定合作，行业周期下行致存货增长

集微网消息，近年来，由于新技术产业化进程不断加快，溅射靶材的产品应用范围也随之扩大，从传统的半导体、平面显示等进一步拓展至新能源电池、光伏等领域。

在《欧莱新材盈利能力稳步提升，偿债能力大幅领先同行》一文中，笔者提到，广东欧莱高新材料股份有限公司（下称：欧莱新材）正在全力冲刺科创板，该公司主营业务为高性能溅射靶材相关，近年来在行业整体快速增长的背景下，欧莱新材也水涨船高。

不过，翻阅招股书发现，欧莱新材前五大客户销售收入占比不断提高，而且近年来经营活动产生的现金流净额不断流出，同时其存货规模高企，存货周转率也低于同行平均水平。

前五大客户长期稳定合作

招股书显示，欧莱新材精耕于半导体显示用溅射靶材行业多年，系国内较早进入半导体显示用溅射靶材行业的企业之一，因此，公司的主要产品综合性能突出，纯度、致密度、晶粒度、绑定焊合率等多项核心技术指标已达到行业领先水平。

根据中国电子材料行业协会的证明，按销售额统计，2021年欧莱新材平面显示用铜靶产品出货在国产厂商中排名位居前列。

根据招股书，欧莱新材的前五名客户主要以半导体显示面板厂商为主。根据招股书，截至2022年上半年，公司前五大客户分别为惠科、京东方、苏州泰昇、华星光电、广州自立，合计占主营业务收入的比例达到73.14%。

此外，在2019年—2021年，欧莱新材来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为54.52%、67.56%、70.42%，可以看出，前五大客户的占比逐年升高。

对比同行业的公司来看，同期，阿石创对前五大客户销售收入占营收的比例分别为38.25%、42.72%、35.60%；江丰电子分别为56.76%、46.10%、39.90%；隆华科技分别为15.57%、23.70%、23.66%；映日科技分别为67.48%、72.43%、84.19%。

在报告期内，只有同在冲刺IPO的映日科技和欧莱新材一样，对前五大客户依赖较为严重，而已上市的江丰电子、隆华科技和阿石创的客户则更为分散。

而前五大供应商方面，在2019年—2022年上半年（下称：报告期），欧莱新材向前五名供应商的采购金额分别为7870.78万元、1.31亿元、2.18亿元和1.97亿元，采购占比分别为64.97%、73.39%、69.48%和85.68%，采购集中度较高。

同期的映日科技向前五大原材料供应商的合计采购比例分别为67.16%、68.61%、76.15%和73.41%，供应商的集中度存在一定波动。而在2019年—2021年，阿石创的这一数据分别为47.00%、57.20%、60.23%；江丰电子分别为66.23% 、61.54%、52.03%；隆华科技分别为19.59%、9.48%、14.35%。

相比之下，欧莱新材的采购占比和映日科技相当，但是已上市的三家公司均较为分散并不十分倚重前五大供应商，这也给公司的原材料采购带来了极大的便利。

不过从毛利率来看，前五大供应商高度集中的欧莱新材主营业务的毛利率反倒略高一筹。

根据招股书，报告期内，欧莱新材的主营业务毛利率分别为24.26%、30.86%、30.32%和27.46%，在2022年上半年，公司的毛利率直线下滑接近3%。

对比同行来看，同期的阿石创主营业务毛利率分别为22.47%、24.66%、23.33%、23.31%；江丰电子分别为31.42%、28.36%、25.93%、30.45%；隆华科技分别为29.33%、29.50% 、26.31%、23.54%；映日科技分别为27.45%、31.70%、38.25 %、35.42%。

相比之下，欧莱新材的毛利率只略逊映日科技一筹，高于其他三家已上市企业。

行业周期下行冲击，存货有所增长

业界周知，由于2022年伊始，半导体行业景气度便不断下滑，而京东方、华星光电等所在的面板行业早在2021年下半年便需求不振，面板价格跌跌不休，截至2022年年末，方才有企稳的迹象，但是行业整体而言，未见反转信号。

下游的萎靡，自然也会传导至上游，这就直接导致欧莱新材的经营情况也受到影响，在前一篇中，笔者已经提到，该公司的业绩有所下滑，在进一步拆解其招股书后发现，欧莱新材的存货规模也持续攀升，并且存货周转率有所下滑，低于行业平均的同时，其经营活动产生的现金流净额也不断流出。

根据招股书，报告期内，欧莱新材存货金额分别为8697.83万元、1.26亿元、2.15亿元、3.03亿元，占总资产的比例分别为40.29%、31.76%、33.42%和41.55%，占比较高。尤其是在2022年上半年，公司的存货金额已经超过去年全年。

对比各竞对来看，同期阿石创的存货金额分别为1.09亿元、1.90亿元、2.60亿元、3.07亿元，占总资产的比例分别为19.30%、21.65%、33.79%、41.83%；江丰电子分别为3.25亿元、5.02亿元、5.89亿元、7.70亿元，占总资产的比例分别为22.18%、21.17%、20.29%、19.49%；隆华科技分别为5.33亿元、5.48亿元、6.86亿元、7.55亿元，占总资产的比例分别为11.39%、10.40%、10.91%、11.34%；映日科技分别为4330.18万元、8,205.09万元、2.08亿元、3.17亿元，占总资产的比例分别为19.30%、24.15%、33.79%、41.83%。

就存货规模来看，由于行业整体疲软，导致欧莱新材和各竞对的存货规模均有不同程度的增加，不过，欧莱新材和映日科技一样，存货规模占比大幅上升。

存货周转率方面，报告期内，公司存货周转率分别为1.66次/年、1.52次/年、1.53次/年和1.21次/年，总体较为稳定。

同期的行业平均值分别为2.29次/年、1.93次/年、2.05次/年、2.02次/年；阿石创分别为2.71次/年、1.82次/年、2.18次/年、1.98次/年；江丰电子分别为1.95次/年、1.95次/年、2.10次/年、2.66次/年；隆华科技分别为2.32次/年、2.34次/年、2.56次/年、2.40次/年；映日科技分别为2.17次/年、1.61次/年、1.34次/年、1.02次/年。

报告期内，欧莱新材的存货周转率与映日科技较为接近，但是低于同行业平均水平，而且呈现出逐年下滑的趋势，这无疑会对公司的生产经营造成不良影响。

根据招股书，在报告期内，欧莱新材经营活动产生的现金流净额分别为-4379.59万元、-2458.18万元、203.11万元、-8540.21万元。对此，欧莱新材解释道，主要系存货的增加、经营性应付和应收项目的增加、非付现因素等共同影响所致。

同期，阿石创经营活动产生的现金流净额分别为1178.79万元、1381.79万元、3181.82万元、-2593.31万元；江丰电子分别为9412.87万元、-4554.10万元、1.03亿元、-4038.31万元；隆华科技分别为2.58亿元、2.23亿元、2351.62万元、-1.81亿元；映日科技分别为382.76万元、-3002.48万元、-6346.11万元、-5346.19万元。

在2022年上半年，欧莱新材和上述四家同行均遭遇行业冲击，经营活动产生的现金流净额均呈现净流出的情况；但是对比此前三年，欧莱新材仅与映日科技相当，明显不如其他三家。

6.厦门钨业子公司引入战投，获比亚迪、上汽集团下属公司增资入股

集微网消息，2月16日，厦门钨业发布公告称，公司于2022年12月14日审议通过了《关于全资子公司福建省长汀金龙稀土有限公司实施增资扩股同步引入员工持股的关联交易议案》，同意公司全资子公司福建省长汀金龙稀土有限公司（以下简称“金龙稀土”）通过增资扩股的方式引进10类投资者，其中2类战略投资者，以公开挂牌方式引进，其他8类投资者（含员工持股平台）以非公开协议方式引进。

增资扩股入股价格以经福建省国资委评审备案的截至2022年2月28日金龙稀土股东全部权益价值为挂牌底价，最终价格按照福建省产权交易中心公开征集的战略投资者入股价格确定。本次增资扩股拟募集资金12.14亿元，注册资本由161,370万元增加至247,500万元。

经福建省产权产易中心组织的“福建省长汀金龙稀土有限公司增资扩股”项目的遴选活动，金龙稀土引入A类战略投资者、B类战略投资者分别征集到候选投资方，即比亚迪股份有限公司和嘉兴颀安股权投资合伙企业（有限合伙），其投资资格已经福建省产权交易中心审核并经金龙稀土确认。根据法律法规的规定、福建省产权交易中心发布的增资扩股项目公告以及本项目《招商文件》的要求，金龙稀土于2023年2月16日履行完毕确定中选投资方的程序。确定A类战略投资者的中选投资者为比亚迪股份有限公司，B类战略投资者的中选投资者为嘉兴颀安股权投资合伙企业（有限合伙）。

根据产权交易规则，本次增资以协议方式成交，比亚迪股份有限公司入股价格为1.41元/股，拟增资金额为人民币104,692,500元，增资后持有金龙稀土3%股权；嘉兴颀安股权投资合伙企业（有限合伙）入股价格为1.41元/股，拟增资金额为人民币104,692,500元，增资后持有金龙稀土3%股权。其中，后者系上海汽车集团股份有限公司实际出资比例超过95%的下属企业，至今尚未实际开展业务。

金龙稀土员工持股平台、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司、福建冶控股权投资管理有限公司、福建省海丝一号股权投资有限公司、长汀县国有投资集团有限公司、创合鑫材（厦门）制造业转型升级基金合伙企业（有限合伙）、嘉泰绿能（长汀）投资合伙企业（有限合伙）、厦门创新兴科股权投资合伙企业（有限合伙）等其他8类非公开协议增资投资人将按照福建省产权交易中心公开征集的战略投资者入股价格即1.41元/股入股金龙稀土。后续各方将签署《增资扩股协议》，并进行金龙稀土章程修改、工商变更登记等手续。

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