【IPO价值观】三年半亏损近5亿元 得一微靠外部“输血”维持经营

集微网消息 近年来，随着存储在数据中心、工业及车规等应用场景的快速发展，半导体存储器市场保持着持续增长的态势。受益于此，得一微电子股份有限公司（简称：得一微）也实现营收规模快速增长，并于近日向上交所科创板提交了IPO招股书。

不过，据笔者查询发现，得一微的净利润三年半累计亏损近5亿元，背后是自身产品竞争力较弱，公司降价促销，叠加主要原材料价格上涨，导致其核心产品毛利率长期处于低位，甚至为负值。而公司自身“造血”能力不足，只能依赖于外部“输血”维持生存，其未来发展前景堪忧。

三年半亏损近5亿元

得一微是一家以存储控制技术为核心的芯片设计公司，其主要产品及服务包括固态硬盘存储控制芯片、嵌入式存储控制芯片、扩充式存储控制芯片三大产品线，以及存储控制IP、存储器产品、技术服务等基于存储控制芯片的存储解决方案。

2019年至2022年上半年（简称：报告期内），得一微的营业收入分别为1.26亿元、2.07亿元、7.45亿元、4.71亿元，2019-2021年的年复合增长率为143.16%。

然而，在实现营收增长的同时，得一微却处在常年亏损状态，典型的增收不增利。报告期内，公司的净利润分别为-8383.17万元、-29291.74万元、-6906.33万元、-3642.07万元，三年半累计亏损4.82亿元。

截至2022年上半年末，得一微未分配利润为-2.74亿元。尽管经营层面净亏损率有所收窄，但亏损规模仍相对较大。

对于亏损原因，得一微称主要系公司保持高强度的研发投入、对骨干员工广泛进行股权激励并确认大额股份支付，以及部分产品仍在市场拓展阶段，尚未完全发挥规模优势。

报告期内，得一微的研发费用分别为5532.47万元、1.81亿元、1.53亿元、7403.68万元，分别占当期营收的比例为43.94%、87.61%、20.61%、15.71%，其研发投入费用及研发费用率于2020年开始呈现下滑趋势。

研发投入降速，影响其产品自身竞争力，而公司也不得不降低产品价格，以促进产品销量增长。

毛利率远低于同行

从产品结构来看，报告期内，得一微的存储器产品收入分别为4450.42万元、7712.27万元、47321.68万元、31077.98万元，该产品收入占比也从2019年的44.17%提升至2022年的上半年的69.34%，是其主要营收来源之一。

尽管存储器产品营收增长，但该系列产品价格却呈现下滑趋势。从2019年的21.72元/颗，下降至2020年的13.06元/颗，下降幅度高达39.89%；尽管2021年价格有所回升，但2022年上半年又处于继续下跌通道。

产品价格下滑，也影响其产品毛利率。报告期内，得一微存储器产品的毛利率分别为-4.45%、-6.43%、8.39%、3.57%，同期，江波龙的毛利率分别为10.71%、11.96%、19.97%、17.36%；而佰维存储2019年至2021年的毛利率分别为15.62%、11.21%、17.55%；两家同行公司的毛利率均远高于得一微。

得一微而其存储控制芯片的毛利率分别为20.72%、18.87%、37.09%、32.86%，而同行可比公司慧荣科技的毛利率却分别为48.59%、48.22%、49.97%、52.54%；点序科技的毛利率分别为50.31%、48.86%、60.49%、62.57%，同样高于得一微。

对于毛利率较低，得一微称，存储器产品毛利率低主要系因为公司产品与江波龙和佰维存储在所处阶段、竞争策略、产品类型以及经营规模等方面均存在不同程度的差异。而存储控制芯片毛利率低于慧荣科技与点序科技，主要是这两家公司的核心技术和新产品研发能力等均处于国际领先水平，在国际范围内具有较高竞争力。

核心产品毛利率远低于同行可比公司，在一定程度上反映出得一微的产品缺乏竞争力。尤其是，作为该公司主营业务之一的存储器，毛利率长期处于低位，甚至为负数，这也导致其净利润持续亏损。

如此情况之下，得一微“降价促销”路线还能走多久？是否具有可持续性？若未来其材料成本持续上涨，届时其能否顶住压力，继续实施低价策略呢？即便其可以承受成本压力，恐将长期处于亏损状态，届时又能拿什么回馈股东呢？

依赖外部“输血”

事实上，得一微采取市场低价策略带来的影响并非仅体现在毛利率上，还反映在其资金链上。据招股书显示，报告期内，其经营活动产生的现金流量净额分别为-7778.77万元、-16448.43万元、-40476.18万元、-17610.91万元，其现金流净额持续为负数。

具体来看，报告期内，其销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.05亿元、2.42亿元、6.95亿元、4.21亿元，购买商品、接受劳务支付的现金1.16亿元、2.86亿元、9.31亿元、5.26亿元。其销售现金流入的增幅远低于采购现金支出的增幅，其中原因或与其原材料价格大幅上涨，导致采购支出大幅增加有很大关系。

为了缓解资金链压力，得一微在上市前夕紧急实施增资计划，2020年，该公司共经历5轮增资，共认缴新增注册资本2790.18万元，共收到实缴资本6.46亿元。

2021年11月以及2022年1月，其17 名新老股东认缴新增注册资本1062万元，增资价格为50元/注册资本，共收到实缴资本5.31亿元。连续两年股权融资，得一微共收到11.77亿元。

通过股权融资，得一微的货币资金也快速增长。其货币资金从2019年末的1462.89万元飙升至2020年末的10741.61万元，2021年末再进一步提升至19670.38万元。

值得提及的是，即使得一微目前账面资金相对充裕，但其此次募投项目中，仍拟用2亿元补充流动资金。

虽然得一微市场扩张阶段的确需要大量资金投入，但问题在于，其依赖外部输血，而非自身造血的方式是否具有可持续性，倘若外部环境发生变化，导致其融资受阻，届时，其若无法通过自身资金循环的方式解决问题，其将面临巨大的资金风险。