外资也写不出利多报告 陆行之提出台积电赴美设厂六大疑问

集微网消息，台积电宣布计划加码美国新厂投资至400亿美元，是美国史上规模最大的外国直接投资案之一。中国台湾资深半导体产业评论家陆行之今（7）日在社交媒体上最新发文提出六大疑问，并表示希望台积电能在下一次法说会（明年1月）或海外分析师会议进行解答。

陆行之针对台积电加码投资美国厂一事在脸书发文表示，虽然台积电赴美投资成本高昂，但“地缘政治考量扮演一个绝对的角色”，意指美国政府压力及分散核心制程技术的风险都集中在中国台湾。

陆行之表示，投资美国厂等同拉高低毛利率产能部分的营收比重，分析师可能不会看好此举。台积电美国新厂投资从120亿美元加码到400亿美元，且预计导入5/4/3纳米制程，这对于成本高昂、毛利率明显低于中国台湾厂的美国厂来说，假设复合年均增长率（CAGR）展望不变，台积电拉高美国厂资本开支等于拉高低毛利美国厂营收比重、折旧费用，一直在精算台积电获利前景的外资分析师对于此应该写不出利多报告。

接着，陆行之也提出六个疑问，希望台积电能在1月法说会或历史首次12月10日海外分析师会找机会解答。

一、预估新厂会使用折旧设备，为何投资金额如此之大？陆行之表示，据他了解，台积电美国一厂大量使用台厂调教过且折旧3~4年的5nm设备，4/3nm也会仿照这种做法，而400亿美元投资5万片5/4/3nm似乎跟盖新厂没有差别，请问为何会这样，难道建厂成本（无尘室）比重大幅高，还是其他建厂成本拉高？

二、低毛利先进制程业务占比高，整体长期毛利率53%的展望需下调？假设台积电未来几年年度资本开支为400亿美元，美国厂未来四年要投资400亿美元，年度资本开支为100亿美元上下，占比25%，低毛利先进制程业务占比明显高于陆行之本人的预期，公司是否会下调之前整体长期毛利率高于53%的展望？

三、公司未来是否会可以拉平台厂、美国厂的技术差距？陆提出，美国厂计划在2024年会量产5nm，跟公司台厂差距两代；美国厂计划在2026年会量产3nm， 跟公司台厂差距一代（3nm跟5nm量产间隔差了近3年），公司是否打算在2nm、1nm世代拉到同步或持续缩小技术差距？

四、美国不兑现“芯片法案”补助，公司如何持续计划？陆行之表示，台积电美国厂到目前为止都没宣布拿到任何联邦政府的520亿美元美国“芯片法案”的补助，如果拿不到补助，计划会持续进行吗？

五、对现金股利增加无法奢想？台积电加码美国厂投资，台湾厂投资要是持续，很难期待台积电能够把2023年现金股利拉到他之前预期的16元/每季度4元; 2024年现金股利拉到先前预期的20元/每季度5元。“现在只能靠巴菲特，桥水加持了。”陆行之在文中提到。

六、台积电是否有意向自行投资发电？陆行之坦言，最后一点有关台积电用电量。台积电用电量大间接造成中国台湾整体电力不足，建议台积电自行投资最有效率发电，来解决目前缺电的问题。

深究台积电赴美设厂的原因，《远见杂志》解读称，台积电在中美摩擦之下，大有“被逼着”设厂的苦楚。但国际变化太快，两年之间历经疫情忽高忽低、俄乌之战，现在看来，台积电海外设厂，也可说是分散生产基地、分散风险的一条路。

（校对/赵月）