京东方第一大客户！新相微IPO：成色几何？｜芯榜IPO

来源:芯榜发布时间:2022-12-061846浏览

一、募集资金15.19亿！

上海新相微电子股份有限公司是由加州伯克利大学电子工程博士PETER HONG XIAO肖宏董事长于2005年归国创办的，是国内首批将显示驱动芯片国产化的芯片设计企业。公司总部设立在上海漕河泾开发区，在合肥、西安、北京、香港、深圳等多地设立了子公司，分公司和运营网点，在显示驱动1C设计行业深耕十余载。公司致力于提供新型显示IC产品及系统的解决方案，连续多年获得“中国1C设计成就奖”，获得工信部“中国芯”优秀技术创新产品奖等多项荣誉称号。经过多年创新发展，已形成全面覆盖智能穿戴、手机、平板、显示器、笔记本、电视等近百款新型显示驱动IC和电源IC产品，长期致力于TFT-LCD、AMOLED显示驱动芯片和电源管理芯片等研发应用，是国内目前产品线最齐全的显示驱动芯片设计企业，特别是新AMOLED显示产品已开始规模化生产，在实现国内驱动1C的产业链本士化上取得了显著的成绩。作为国内半导体显示驱动细分市场的规模领先企业，公司与国内主流面板容户都始终保持着深度的战路合作关系。

招股书显示，新相微对关联方京东方存在一定的销售依赖，2019年至2021年期间，京东方分别为新相微贡献营收6599.16万元、1.06亿元和2.06亿元，占公司各期总营收的比重分别达到31.97%、35.68%和32.80%。

本次共募集资金15.19亿。其中4.92亿用于合肥 AMOLED 显示驱动芯片研发及产业化项目，2.59亿用于合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目，3.66亿用于上海先进显示芯片研发中心建设项目，4亿用于补充流动资金。事实上，新相微并不缺钱，但却要大额募资。2019至2022年1-6月新相微合并负债率分别为85.63%、70.74%、14.89%和18.00%，速动比率分别为0.68、1.10、4.07及2.93，偿债能力良好。

二、无控股股东，股权结构相对分散

截至本招股说明书签署之日，发行人共有7 家控股子公司，1 家分公司，无参股公司。

招股书显示，新相微无控股股东，股权结构相对分散。本次发行前，公司实际控制人PeterHongXiao（肖宏）及其一致行动人合计间接控制公司37.23%的股权。资料显示，肖宏于1967年11月出生，美国国籍；2005年3月至今担任发行人董事长、法定代表人。2019年至2021年，新相微共发生了五次增资和七次股权转让，其中肖宏通过NewVisionMicroelectronicsInc（简称“NewVision（BVI）”）多次套现。此外，肖宏多次委托其母亲陈梦云股权代持转让，肖宏曾委托其母亲陈梦云代其持有XiaoWest、XiaoInternational的股份，从而间接代其持有发行人的股权，并曾委托陈梦云代其受让北京芯动能所持新相微有限的股权，肖宏曾委托陈梦云代其持有上海曌驿、上海俱驿和上海雍鑫的财产份额，从而间接代其持有发行人的股权，并委托陈梦云代其担任上海曌驿和上海俱驿的执行事务合伙人。肖宏还曾委托刘丽娜代其持有上海驷驿的财产份额，从而间接代其持有发行人的股权，并委托刘丽娜代其担任上海驷驿的执行事务合伙人。上述代持关系现已全部解除。

三、京东方，第一大客户！

五大客户！报告期内，公司向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为54.64%、52.51%以及 51.77%，不存在向单个客户的销售比例超过总额 50%或严重依赖于少数客户的情形。报告期内，除京东方外，公司、公司实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员与前五大客户之间不存在关联关系。

五大供应商！报告期内，公司向前五名供应商采购内容主要为晶圆、封测服务及显示屏电源管理芯片，合计采购金额占当期采购总额的比例分别为81.36%、81.16%以及 90.95%。
报告期内，公司综合考虑产品产量、工艺稳定性和批量采购成本优势等因素，主要选择与符合公司采购需要的晶圆代工厂、封装测试厂和显示屏电源管理芯片厂商进行合作，因此公司向前五大供应商采购金额较大且采购集中度较高，符合行业特性。报告期内，公司、公司实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员与前五大供应商之间不存在关联关系。其中，致新科技旗下台湾类比持有公司3.11%股份，公司已将相关交易比照关联交易进行披露。

四、业绩突增源于产品提价，可持续性并不强

据了解，新相微主营业务是显示芯片的研发、设计及销售，显示芯片采用Fabless制造模式，将产品的生产、封装和测试环节分别委托晶圆厂商和芯片封测厂商完成。根据2021年1-6月，全球显示驱动芯片设计厂商出货量排名，新相微市场占有率仅1.5％，已跌出前十之外。据招股书显示，2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称报告期），新相微实现营业收入分别为1.58亿元、2.19亿元、4.52亿元和2.19亿元；净利润分别为-879.80万元、2541.22万元、15270.13万元及7882.81万元。不难发现在2021年呈现出较大的增长。

仔细分析新相微报告期营收大幅增长可以发现，公司主要依赖单价单价上涨，2019年至2022年核心产品整合型显示芯片销量分别为6702.46万颗、9701.83万颗、8718.37万颗和4993.85万颗，销量呈现先升后降趋势。值得注意的是，报告期内新相微的毛利率存在较大波动，分别为27.47%、28.34%、67.71%和53.94%。公司则表示，2021年公司毛利率较上年同期提升39.37个百分点，主要是由于2020年四季度起，上游晶圆产能出现供应紧张；同时，下游市场需求有所扩张导致总体市场呈现供不应求的态势等因素。此外，新相微在2021年度经营活动产生的现金流为-4777万元，与前一年数据比出现了大幅流出。上述的情况也引起了监管的现场问询，要求公司说明2021年经营活动现金流量净额大幅下降的原因，如价格恢复到缺芯前水平，2022和2023年是否存在业绩大幅下滑风险。从最新的财务数据来看，监管的担忧并不是没有道理。2022年1-6月，公司整合型显示芯片销售收入较上年同期小幅下降，主要系2022年以来市场整体供需态势紧张情况有所缓解，同时终端市场需求有所回落，导致公司产品销售单价有所下降。

五、公司风险点

（一）经营业绩波动的风险

报告期内，公司营业收入分别为20,641.80万元、29,654.98 万元及 62,900.83 万元，年均复合增长率为 74.56%；净利润分别为-879.80万元、2,541.22 万元及 15,270.13 万元，整体尤其是 2021 年呈现出较快的增长趋势。2021 年公司经营业绩快速增长主要原因为消费电子行业景气度上升及阶段性供需关系变化导致的产品销售价格快速上升。供不应求的市场行情持续时间无法准确估计，未来下游市场景气度回落带来需求的减少或晶圆厂产能扩张带来供给的增加，均可能导致公司的经营业绩出现波动。如公司2022年受外部因素影响出现产品单价下降、出货量减少的情况，则可能面临业绩相比2021年下滑的风险。（二）高毛利率不可持续的风险报告期内，公司毛利率分别为20.98%、20.91%及 48.62%。2021 年，公司销售毛利率较上年同期提升 27.71 个百分点，主要是由于 2020年四季度起，受新冠疫情等宏观环境、自然等因素影响，国内外半导体产业链上游部分晶圆厂等开工率持续处于低位，导致晶圆及各类芯片产品出现供应紧张。同时，下游应用场景的不断丰富亦使得各类芯片产品的市场需求有所扩张，导致总体市场呈现供不应求的态势，整体市场价格水平出现较大幅度的上涨，公司各类产品的销售单价亦随之上涨。与此同时，2021年起，上游晶圆厂等供应商开始陆续提高报价，但受到晶圆回货周期、产品封测加工周期较长，叠加库存备货等因素影响，公司产品销售时结转平均单位成本的提升存在一定滞后，至 2021 年下半年起才开始持续上涨。上述原因导致公司 2021 年上半年毛利率达到 53.69%，下半年则降至 42.71%。由此可见，公司2021 年的高毛利水平具有一定的短期特殊性，且至 2021 年下半年已有所回落。未来若下游市场需求开始减少，或上游产能紧张现状得以缓解，将可能导致公司产品单价进一步下降，进而对毛利率造成不利影响。其他因素不变的情况下，产品平均单价下降 5%对报告期各期毛利及毛利率的影响如下：

（三）市场竞争风险目前，全球显示芯片市场呈现出高度集中的态势。与联咏科技、奇景光电、三星、Magnachip等国际头部大型厂商相比，公司在整体规模、资金实力、海外渠道等方面仍然存在一定的差距。随着全球面板产业中心逐步向中国内地转移，叠加国内晶圆制造、封装测试等配套产业链资源不断丰富完善，众多本土竞争对手日渐加入市场，国内显示芯片市场的竞争愈加激烈。在日趋激烈的市场竞争环境下，若公司不能正确把握市场动态和行业发展趋势，不能根据客户需求及时进行技术升级、提高产品性能与服务质量，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等可能受到不利影响。（四）产品研发失败风险集成电路设计公司需要持续进行现有产品的升级更新和新产品的开发，以适应不断变化的市场需求。公司需要结合技术发展和市场需求，确定新产品的研发方向，并在研发过程中持续进行大量的资金和人员投入。但由于显示技术的产业化和市场化始终具有一定的不确定性，未来如果公司在研发方向上未能正确作出判断，在研发过程中关键技术未能突破、性能指标未达预期，或者研发出的产品未能得到市场认可，公司将面临研发失败的风险，前期的研发投入将难以收回，且可能对公司未来业绩增长产生不利影响。

六、未来发展方向

公司是中国内地领先的显示芯片供应商之一，拥有全面的产品布局、出色的研发能力、完善的销售体系、可靠的客户服务能力和强大的供应链管理能力。成立以来，公司秉承以人为本，不断创新的经营理念和为客户做贡献，为员工谋福利，为股东创收益的价值观，致力于成为行业领先的显示芯片供应商，从而推动驱动芯片领域的国产替代的进程并推动中国芯片走向世界。作为起步最早的显示芯片企业之一，公司发展至今已有数十载，见证和参与了国产平板显示行业的发展和壮大。根据CINNO Research,2020年中国内地芯片出货量占比约 10%，与同期 53%的显示面板产能占比存在较大差距，为公司业务持续增长提供了广阔的市场空间。在未来，公司将继续专注于提供先进的国产显示芯片，通过扩大研发投入，拓展公司 TFT-LCD、AMOLED 显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片的产品品类，加速 Mini/Micro-LED 显示芯片的开发和产业化，凭借更加丰富的产品线与更加优越的产品性能在显示芯片领域实现更多的进口替代。同时公司将继续深化与上下游国产供应商、客户的合作，为实现国产显示器件自主可控做出贡献。