半导体进入下行周期，回暖需要多久？

不得不说，市场的上涨和下跌都是有理由的，尤其是持续较长时间的涨跌。
我们在投资中一直有消息不对称的情况，尽管没有及时了解到股价变动背后的原因，我们仍然要避免市场过热或过悲的情况。在过热的情况下进场很容易导致较低的安全边际，而在过悲的情况下离场则有可能放弃了一手好牌。我们来看看半导体行业最近一年发生了什么，为什么股票市场停滞不前甚至分化？作为高科技创新的代表，未来行业发展趋势又是什么？

01从行业需求说起简单介绍一下半导体和它的重要性。
半导体实际是一种常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的且导电性能可控的材料，因为介于导体和绝缘体之间而得名。正是因为半导体的特殊性能，它便可以被制作成集成电路，又将集成电路封装成芯片。芯片犹如人的大脑一样，接收信息，发出指令，控制着不同系统或电器的行为。半导体被广泛应用于集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率电源转换等领域，大部分的电子产品，如计算机、移动电话或是数字录音机当中的核心单元都和半导体有着极为密切的关联。因为半导体的重要性、技术复杂性、应用广泛性等，半导体的市场规模很大、产业链较长，且像大部分的制造行业一样，呈现出一定的周期性。根据国家统计局数据，2021年全国集成电路累计产量达3594亿块，同比增加33.3%；2022年1-9月份，全国集成电路累计产量为2450亿块，同比下降10.8%。国内半导体行业在今年进入了下行周期，尤其是第三季度，中国半导体销售额为433亿美元，占全球的30.70%，同比减少14.51%，环比减少11.12%。半导体行业受到了需求不足和供给不足的双重打击。据悉，2022年第三季度全球DRAM（一种存储器）行业营业收入环比下降28.9%，下滑的主要原因为下游消费电子需求疲软。除此之外，生产芯片并不是一件容易的事情，在“芯痛”背景下，海外相关限制措施持续施压，使得芯片出海与国产化率提高均受到了挑战。今年10月8日，美国商务部宣布对芯片实施新的出口管制，包括对已被列入实体名单的28家实体进一步加强出口管制，并将31家中国公司、研究机构和其他团体列入UVL（未经核实的名单），其中包括半导体设备龙头北方华创，以及存储芯片龙头长江存储，还有很多科研机构在内。全球半导体产业在历经2年多的繁荣后，正面临高通货膨胀率和高库存的压力，明年恐陷入负成长境况。调研机构产科国际所预估，今年全球半导体今产值预估6185亿美元，增长4%，增幅将较2021年的26.3%大幅放缓；2023年产值恐将减少3.6%，给我国半导体行业造成挑战。但值得一提的是，虽然集成电路行业以其周期性而闻名，但回顾历史，集成电路市场还没有出现过连续三个季度以上下滑的情况。如果从今年三季度开始算的话，半导体行业的拐点有望在明年二季度出现。当然，如果抛开周期不说，拥有核心竞争力的半导体制造厂商将面临着巨大的市场需求。今年巴菲特买入超40亿元的台积电大概就是这个道理。

02从产业链角度看国产半导体的发展由于半导体的高端制造特性，半导体的产业链较长，且呈现出全球化的特点。
但国内技术水平远低于欧美日等发达国家和地区，尤其是研发密集的芯片设计环节几乎被海外垄断。在第四次工业化革命背景下，未半导体芯片将成为大国博弈的核心技术基础，芯片国产化进程势在必行。（红色模块为中国大陆，数据来源于同花顺iFinD，东方财富证券）首先需要说的是，中美完全脱钩可能性较小，因为成本等问题，中国半导体产业链仍在全球占据重要一环，只不过是美国想要打压我们的高端技术发展。也正是因为这样，加强我国半导体资本投入、研发投入是有必要的。首当其冲的就是晶圆制造，是半导体制造产业链资本密集度最高的环节；其次设计环节，芯片设计承为半导体行业研发投入最高的环节，也是未来最为核心需要突破的短板方向，与此同时还有芯片设计的灵魂，EDA和IP工具（分别对应着电子设计自动化、知识产权模块）；最后还有制造设备、材料等环节也值得重视，国产化率均比较低。其中值得一提的是，2021年以来半导体设备、材料国产化趋势均有所加强。

03半导体相关公司介绍最后我们简单来梳理一下行业公司，由于产业链较长，涉及公司较多，无法面面俱到或者更深入的分析，所以主要介绍几个细分领域代表公司，仅供参考~1、兆易创新据了解，2021年全球存储器的市场规模接近1600亿美元，是半导体中规模最大的子行业，占比达到29%。其中DRAM和NANDFlash存储器合计占比超过97%。其中兆易创新是存储芯片行业的国产龙头之一，目前企业的主要优势领域在NORFlash领域，市场占有率全球第三、中国第一，NORFlash更适合用在高性能的工业产品中。除此之外，企业也可以提供车规级SPINANDFlash等。但兆易创新目前估值被降到那么低有些令人费解，我认为除了和企业业绩增速下降相关外，或和NORFlash市场的规模空间相关，且它本身要比DRAM和NANDFlash存储器国产化率高，除了兆易创新外，上市公司还有东芯股份。而在DRAM和NANDFlash存储器市场，国内市场仍在起步状态。2、圣邦股份模拟芯片（DAO的一种）应用范围广泛，中国是全球最主要的模拟芯片消费市场，据研究机构弗若斯特沙利文测算，2021年中国模拟芯片市场规模2731.4亿元，占全球市场比例过半。圣邦股份专注于高性能、高品质模拟集成电路的研发和销售，其产品覆盖信号链和电源管理两大领域，拥有16系列千余款型号，广泛应用于通讯设备、消费类电子、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域，以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。圣邦股份核心技术以及自主研发的多款产品处于先进水平，同时也面临着多家同行业企业的竞争，包括艾为电子、希荻微等。3、北方华创根据国际半导体产业协会SEMI测算，2021年全球半导体设备总销售额达到1026亿美元，相较于2020年的712亿美元，同比增长了44%；其中，晶圆制造设备875亿美元，占比71.4%。晶圆制造设备又包括三类重要的设备，即光刻、刻蚀及薄膜沉积设备（也叫镀膜设备），占比分别达到24%、20%、20%，其中国内光刻机技术以上海微电子为代表，也是壁垒最高的一个领域；刻蚀机是我国最具优势的半导体设备领域，中微公司和北方华创部分技术已达到国际一流水平；薄膜沉积设备领域，国际上AMAT独占鳌头，国内三家龙头厂商拓荆科技、北方华创和中微公司尚在逐步发展中。在刻蚀方面，北方华创形成了对硅、介质、化合物半导体、金属等多种材料的刻蚀能力，刻蚀设备具备28nm工艺，已进入主流芯片代工厂；北方华创的28nm Hardmask PVD设备（属于薄膜沉积设备），实现了我国PVD设备零的突破和技术跨越，已经被指定为28nm制程工艺的Baseline机台，率先进入国际供应链体系。4、南大光电根据SEMI数据，2021年全球半导体材料市场中，晶圆制造材料占比为62.8%，封装材料占比为37.2%。晶圆制造材料市场以硅片占比最大，其次光刻胶、电子特种气体也较为看好。目前国内的硅片市场企业或不太稀有，2020年，沪硅产业、中环股份、立昂微、中晶科技合计占国内半导体硅片市场的31.9%。但在电子特气板块，南大光电打破了国外垄断，跻身世界前列；除此之外，光刻胶被认为是国际上技术门槛最高的微电子化学品之一，南大光电在这个领域的中端产品已有布局。当然，光刻机布局企业还有华懋科技等。

04总结总的来看，了解完半导体行业的发展逻辑和整个产业链的发展现状，首先我认为半导体行业还是有很大发展空间的，但也正是因为如此，半导体行业的国产化路或将比较曲折，企业投资具有一定复杂性，需要投资者真正了解企业的核心竞争力和其所在的市场竞争情况。市场规模大、周期波动小、技术水平突出（稀有）的企业更有投资价值。当然，现阶段我国半导体行业整体仍然是向上发展的，即使今年遭遇了一定程度的下行周期，但仍有一些领域维持着快速增长，国产化进程不断加速，而且等待明年二季度左右，半导体行业或仍会恢复景气度周期，而下行周期或将是半导体投资的好时间。

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来源：小北读财报

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