千亿半导体“大白马”将解禁，浮盈超54亿元，北方华创股价将继续承压？

作者：芯榜-岳权利 

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12月6日，半导体“大白马”北方华创迎来三年限售股解禁，截至目前，三名股东浮盈270.38%，合计浮盈54.08亿元。北方华创解禁股东为国家集成电路产业投资基金、北京电子控股有限责任公司和北京京国瑞国企改革发展基金。

北方华创是过去几年的大牛股，也是许多热门新能源基金的重仓股。

据天眼查得知，北方华创前7大股东中，有3名股东是公募基金。半导体赛道股的回撤使部分基金的战绩有所“褪色”。近期，诺安成长混合基金经理蔡嵩松减仓了北方华创，谢治宇、郑巍山的基金则进行了加仓。基金如此青睐北方华创，关键是其业绩优秀。

净利润翻倍，业绩逆势上涨

受下游行业需求拉动，北方华创半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式 炉、清洗机、ALD 等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、 功率半导体及光伏设备出货量快速增长。

北方华创2019 年非公开发行募集资金投资项目“高端集成电路装备研发及产业化项目”中，工程建设项目上年度完成，于 2022 年上半年全面投入运营，研发及产业化验证项目持续推进中;“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”已按计划建设完成，达到规划产能。

今年上半年北方华创实现营业收入 54.43 亿元，同比增长50.87%，归属于上市公司股东的净利润7.54 亿元，同比增长143.16%。截至2022年6月30日，北方华创总资产 353.20 亿元，同比增长 13.74%，归属于上市公司股东的净资产 177.13 亿元，同比增长 4.83%。

图：2022年北方华创半年报

值得注意的是，今年上半年北方华创政府补助1.22亿元，占净利润16.2%。非经营性收入增长1.09亿元，为公司净利润增长提供广阔空间。

扣除非经常性损益的净利润6.45亿元，同比增长186.84%。北方华创经营性收入剧增，主营业务盈利能力强。

图：2022年北方华创半年报

2022 年上半年，北方华创电子工艺装备和电子元器件业务保持良好发展势头。半导体装备业务方面，在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货影响下，集成电路、功率半导体等产线扩产投资旺盛;新能源汽车对 SiC/GaN 等第三代半导体需求快速增长拉动了扩产投资;在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，光伏装机需求持续增加，产业快速增长。

电子工艺装备和电子元器件毛利率同比都在上涨，尤其是电子元器件在毛利率较高的基础上，同比增长3.37%。北方华创抓住发展机遇，盈利能力不断提升。

值得一提的是，今年消费电子出货量萎靡，负面情绪向上传导到半导体行业，我国与消费电子相关的半导体公司上半年业绩可以说是“哀鸿遍野”，设备提供方北方华创“出淤泥而不染”着实难得。

解禁后股价将继续承压

北方华创前三季度营收100.12亿元，同比增长62.19%；归母净利润16.86亿元，同比增长156.13%。

因为业绩优秀北方华创是过去几年的大牛股，2019年1月-2021年7月，两年内公司股价涨幅超过1000%，股价最高攀升至450元/股上方。受到赛道景气度影响，此后北方华创股价有所回落。

图：来源于同花顺 北方华创股价走势图

近一年多时间北方华创股价出现腰斩。在今年5月10日股价曾一度下探205.8元／股。此次解禁股价将继续承压。12月5日午盘，下跌1.32%，股价为233.93元／股，市值为1183.6亿元。股价今年下滑25.8%。

北方华创股价下跌，或有被板块连累的可能。半导体板块今年整体下滑25.12%，和北方华创跌幅相近。

图：来源于同花顺 半导体及元器件板块分析

库存积压，拖累现金流

虽然今年上半年北方华创业绩优秀，但是库存节节攀升、现金流不足也是不能忽视的问题。北方华创库存金额107 .1亿元，占总资产比例 30.32% ，比重增加4.45%。

图：2022年北方华创半年报

北方华创存货中占比最大为原材料、在产品、库存商品。

面对未来营收或可能扩大的局面，北方华创积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

另一角度来看，库存积压并不是好消息。如果北方华创技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

下游客户对商品参数指标的要求可能随时变化，若未来消费者需求、市场竞争格局发生变化，北方华创若不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，或未及时销售的成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

今年上半年北方华创应收帐款30.2亿元，同比大增58.9%。库存金额、和应收帐款节节攀升极大消耗了现金流。现金流净流出671.68%，公司今后研发和扩大在生产受阻。