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来源:半导体投资联盟发布时间:2022-11-231056浏览
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巴菲特投资台积电的逻辑更像当年投资苹果，看重台积电良好的自由现金流；投资日本五大综合贸易商可能是押注日本以及全球经济的长期通货膨胀，因为这五大日商将在通货膨胀中不断受益，为巴菲特带来超高回报。集微网报道（林美炳/文）巴菲特近期在亚洲投资布局不断，上周抄底台积电被曝光，这周又加码日本五大综合贸易商，到底两者的投资逻辑有何异同？
巴菲特投资台积电的逻辑更像当年投资苹果，看重台积电良好的自由现金流；投资日本五大综合贸易商可能是押注日本以及全球经济的长期通货膨胀，因为这五大日商将在通货膨胀中不断受益，为巴菲特带来超高回报。
半导体行业趋于稳定，抄底台积电股票股神巴菲特旗下波克夏公司上季罕见购买科技股。美国证券交易委员会（SEC）文件显示，截至9月30日，股神巴菲特集团旗下波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）持有约6010万股台积电ADR，价值41.2亿美元。巴菲特持股台积电引起高度关注，助力台积电股价上涨。自波克夏上周揭露投资台积电以来，台积电股价已跳涨约 10％。工银安盛资管刘尚认为，巴菲特持股台积电可能只是催化剂，今天半导体股大涨核心原因是半导体行业即将进入新一轮的上升周期，所以现在有很多机构投资者纷纷重仓持股半导体。高盛分析师在 11 月 16 日的报告中写道，台积电最有能力抓住 5G、人工智能（AI）、高性能运算、电动车等领域的长期结构性成长契机。台积电另一优势是，在半导体景气走下坡之际，今年营收仍能保持两位数成长，毛利率也远高于 50%。分析师认为，台积电的现金流稳健，股利稳定，也可能是获巴菲特青睐的因素。确实，巴菲特投资非常看重自由现金流，因为波克夏公司是主营业务是保险，需要非常稳定的现金流。巴菲特曾说：“投资者应该买入的是以现金流折现计算后，股价最便宜的股票，越便宜越好。”巴菲特巨资抄底台积电的逻辑很可能与2016年首次建仓苹果股票的逻辑类似，2016年智能手机行业销量达15亿部，触碰到智能手机行业的天花板，自此以后虽然行业不断下滑，但是苹果行业龙头地位不断稳固，资本支出相对放缓，自由现金流不断增加，为巴菲特带来巨额的回报，至今巴菲特还持有苹果大量的股票。同样，全球半导体行业似乎也将迎来行业的转折点。IC Insights预计，2023年全球半导体市场将同比下降6%，而Semiconductor Intelligence的预计则是同比下降14%。这将是半导体市场自2001年同比下跌32% 以来的最大跌幅。台积电是半导体行业中的苹果。财经业分析人士认为，巴菲特持股台积电宣告半导体行业的黄金时代正式终结，2022年以后半导体行业将趋于稳定，不再有爆炸性成长，半导体资本支出军备竞赛进入尾声，台积电的行业地位也将相对稳固，将有良好的现金流。证券分析师也指出，台积电是半导体行业龙头企业，资本支出过了高峰期，现金流很不错。近期，台积电股价进入历史低点。由于半导体行业处于下行周期，再加上地缘政治因素影响，台积电股价几乎探底。摩根士丹利在 11 月 8 日报告中指出，由于地缘政治风险，台积电股价比半导体景气下行周期水平还低 30％至 40％。巴菲特近期加码基本是抄底台积电股票，按照巴菲特过往不断增持苹果股票的情况来看，未来巴菲特还将有可能继续增持台积电的股票。业绩将刷新纪录，增持日本五大综合贸易商继台积电之后，巴菲特又将目光转向了日本厂商。股神巴菲特旗下波克夏海瑟威公司 (Berkshire Hathaway) 于11月21 日揭露，已增持日本五大综合贸易商三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红、住友商事的股份，各买进 1% 以上股份，持股也都超过 6%。根据《路透》报道，波克夏海瑟威的三菱商事持股从 5.04% 提高到 6.59%，三井物产持股从 5.03% 提高到 6.62%，伊藤忠商事持股从 5.02% 提高到 6.21%，丸红持股从 5.06% 提高到 6.75%，住友商事持股从 5.04% 提高到 6.57%。日本这五大综合贸易商都不同程度地涉足半导体领域，而且近年来持续加码。例如，住友商事旗下住友化学在美国得克萨斯州成立新公司，将建设高纯度半导体工艺化学品制造工厂；三菱商事旗下三菱瓦斯化学将在泰国增强半导体封装用树脂“BT材料”的产能；伊藤忠商事与日本政策投资银行出资的投资基金等将收购美国大型半导体企业安森美设在新潟县的工厂，等。巴菲特增持日本五大综合贸易商引起半导体行业人士的高度关注。半导体材料从业者陈正（化名）认为，巴菲特可能看好半导体产业后续的发展，作为美国的重要配套商日本主要材料商将扩大美国的事业版图。半导体行业分析师张柳（化名）指出，今年晶圆代工厂资本支出还在增加，所以在逆势投资背景下，巴菲特看好半导体材料厂商的发展前景。其实，巴菲特很早就布局了日本五大综合贸易商的股票，与半导体领域没有直接联系。在2020年8月31日之前，波克夏公司全资子公司国民保险公司就已经收购了日本五大综合贸易商超过5%的已发行流通股。而且当时波克夏公司就承诺，除非得到被投资方董事会的特别批准，否则他们增持其中任何一家的投资将不超过9.9%的份额。巴菲特当时说：“我很高兴波克夏公司能参与到日本以及这五家公司的未来中来。这五家公司在世界各地有许多合资企业，而且可能会有更多的伙伴关系。我希望将来能有互惠互利的机会。”不负众望，巴菲特日本投资布局已经获得了良好的回报。日本五大综合贸易商在日本市场上年内迄今的涨幅普遍达到了18%-39%，这一表现远远跑赢了日经225指数大盘，后者迄今仍下跌了近5%。因为这五家日本综合贸易商利用了供应紧张、地缘政治冲突和需求反弹等因素，能源和大宗商品价格上涨，日元大幅贬值也提振了他们的收益，上月日元兑美元汇率跌至了32年低点。而且这五家日本综合贸易商拥有良好的未来业绩预期。近期住友商事将全年净利润预期上调了近一半，至5500亿日元；丸红社将利润预期上调至历史最高水平；伊藤忠商事第二财季利润超过分析师预期；三井物产此前也预期，本财年净利润将攀升至创纪录的9800亿日元。布局全球通货膨胀，为何押注日本五大商社？巴菲特投资日本五大综合贸易商可能是布局全球通货膨胀。证券分析师周山（化名）指出，巴菲特不断增持日本五大综合贸易商股票就是押注日本经济未来五到十年的通货膨胀。按照美林钟投资模型，通货膨胀上升的阶段在经济复苏和过热的时期，持有大宗商品的回报率最高。巴菲特投资的这五家综合贸易商核心业务都集中在周期性大宗商品行业，随着日本国内物价的不断上涨，他们近年来的业绩保持逆势上扬态势。日本五大综合贸易商将是全球通货膨胀的长期受益者。广发证券电子研究员李佳蔚表示，寄望受益于日本经济的积极表现、大宗商品和工业的强劲势头、以及美元走软或全球长期通货膨胀的现象，日本五大综合贸易商股票支付高额股息，有宽阔的经济护城河，而且价格相当便宜。日本五大综合贸易商旗下传统能源资产价值有望在能源转型期及疫情后期阶段获得进一步提升。李佳蔚认为，日本五大综合贸易商在能源、电力、生活、原材料、资源化学等领域涉猎广且深，有立足于全产业链控制能力之下的进出口贸易能力。全球政治、经济环境剧烈变化，日本五大综合贸易商的股权都非常分散，增持可以掌握更多的进出口贸易控制权，在未来全球的能源资源、跨国贸易平台和交易网络也可以掌握主动权。巴菲特增持后，已成为日本五大综合贸易商的第三大股东，释放了继续增持的信号，如果继续增持到9.9%，就是五大综合贸易商的第二大股东。而且日币是著名的国际避险货币。在全球通货膨胀的情况下，虽然此前日币持续贬值，不断探底，但是目前日元对美元汇率波动降低。巴菲特投资的五大综合贸易商非常热衷投资海外的大宗商品，政府也热衷海外投资，从日本经济泡沫破灭以来，日本一直是最大的债权国，即日本拥有庞大的海外资产，每年创造大量的收益，回流到日本，有利于日本保持稳定的汇率。同时，日本央行一直保持低利率，日币很难进一步贬值。此外，日本高精尖产业以及本土优质资产随着日币贬值受到全球资本追捧，基本不会出现白菜价抄底的情况，也加强了日币的避险属性。正因为日币具有避险属性，所以在当前不确定的全球市场中更受借款人的热衷。据了解，波克夏公司有6255亿日元计价的债券，到期日从2023年到2060年不等。李佳蔚表示，波克夏公司正在考虑可能发行以日元计价的更多债券，因为借款人在全球债务危机中寻求相对稳定的日本信贷市场。（校对/张轶群）图源｜网络
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