硅谷大裁员背后

近期，裁员席卷美国整个硅谷，寒气逼人。

据裁员数据统计网站统计，今年美国科技行业裁员人数突破10万人。其中，5月和6月总裁人2.7万，是去年同期的200%。另外，10月裁员公告同比大幅增长48%。

具体来看：

Meta计划裁员1.1万人，历史上首次大规模裁员；

亚马逊计划裁员超1万人，历史上最大裁员规模；

谷歌裁员超1.2万人，占比总员工人数的6.8%；

微软裁员1000人；

奈飞，5-6月裁员450人，占比3%，新一轮裁员在路上；

苹果解雇100名合同工制招聘人员，暂停几乎所有招聘；

英特尔传言裁员20%，涉及员工2.4万人；

推特裁员50%，涉及员工3750人；

网约车Lyft裁员13%；

开发运营Snapchat的Snap裁员约20%；

区块链新创公司Dapper Labs裁员22%；

金融科技公司Stripe宣布将裁员14%

……

不仅如此，裁员浪潮还蔓延至华尔街。花旗银行已经裁掉投资部门数十个岗位；高盛集团四季度将裁员2700人，摩根士丹利将在年底采取选择性裁员、减员和减少奖金的方式控制成本支出。

此外，美国娱乐业、房地产业、律师所、物流业、零售业等都加入了裁员大潮。比如沃尔玛在今年8月裁剪200人，10月5日起针对乔治亚州的一家工厂裁员1458人。全球货运巨头Robinson将裁员1000至1200人。

春江水暖鸭先知。企业家们是离前线炮火最近的人，他们对宏观经济的把握无疑是最为敏感的。这一次，不仅是硅谷、华尔街，还有更多实体行业，不约而同齐刷刷开启暴力大裁员，暗示了什么？

01

衰退

据媒体报道，世界大型企业联合会和美国企业家组织在9月19日-10月3日针对CEO做了一项调查。结果显示，98%的美国企业CEO针对今后12-18个月美国经济前景表示“正在为经济衰退做准备”。将预期变为数值的指数逼近2008年以来的最低水平，超过2020年新冠疫情爆发的时候。此外，正在为欧洲经济衰退做准备的CEO高达99%。

这也解释了为什么裁员潮会席卷美国大厂。

这与任正非在今年8月内部讲话的逻辑颇为相似：全球经济将面临着衰退、消费能力下降的情况，公司应改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流，保证渡过未来三年的危机。把活下来作为最主要纲领，边缘业务全线收缩和关闭，把寒气传递给每个人。

另外，我们从一些宏观数据也能够看出一些端倪。目前，美国10月综合PMI大幅滑落至48.2，连续4个月处于50以下的收缩区。其中，服务业PMI更是只有47.8。PMI是宏观经济表现的先行指标，连续几个月处于收缩区间，也暗示着美国经济可能会衰退。

今年一季度，美国GDP下滑1.6%，二季度继续下滑0.6%，三季度正增长2.6%，打破下滑势头。但拆分看，三季度靠大量出口能源吸血欧洲而来。三季度出口环比增长14.4%，出口增加863亿美元，进口下降703亿美元，净出口对于经济增长的贡献高达2.8%。

但美国三季度经济强劲之势并不可持续太久。因为欧洲经济将进入滞涨状态，对于能源在内的各种需求都在放缓。三季度，欧元区第三季度经济环比增长仅0.2%，较二季度的0.8%大幅放缓。接下来，美国经济增长还得靠内需拉动，即靠消费。而消费的扩张受制于高通胀以及紧信贷、以及对于未来收入预期（比如当前大规模裁员）。

今年11月，密歇根大学消费者信心指数为54.7，跟2008年以及1980年历史低位处于同一个水平上。可见当前消费预期有多么羸弱。

我们再从金融指标上看。鲍威尔非常之关注的经济衰退前瞻性指标——3月期国债18个月远期预期利率与当前收益率之差，在11月10日跌至-14个基点，为2020年初新冠疫情爆发以来首次倒挂。

此外，金融市场颇为关注的2年期与10年期国债收益率倒挂问题愈演愈烈。两者利差扩大至66个基点，创下1982年以来最大倒挂幅度。该指标往往被视为美国经济衰退的相对准确的领先信号。1988年以来，倒挂现象大致发生了4次，也都引发了后来的经济衰退与危机。

在我看来，在通胀高烧不退+40年最快货币紧缩+新冠疫情等共同作用下，美国经济陷入滞涨甚至衰退几乎是必然，差的只是程度不同。对市场而言，更关心美国经济会轻微衰退，还是深度衰退。从美国大厂们夸张的裁员潮来看，更加趋向于后者。

02

以史为鉴

美国经济是否衰退最终会由美国国家经济研究局（NBER）给出，主要会考察实际GDP、失业率、实际个人收入、实际个人消费支出、工业生产、社会零售销售等指标，会结合深度、广度以及持续时间来判断。比如，2020年2月疫情爆发，由于持续时间较短，但深度和广度远超一般标准，也因此被NBER认定为深度衰退。

从上世纪70年代大通胀以来，NBER一共给出了7次经济衰退，3次深度衰退（1974年、2008年、2020年），4次轻微衰退（1980年、1981年、1990年、2001年）。

刨除2020年短暂严重衰退外，2008年是美国大萧条以来最为严重的经济危机。2007年GDP增速为2.2%，为近几年低位水平。2008年1、2月，美国制造业指数、消费者信心指数、新屋销售、非农就业人数、失业率等数据都在大幅走软。当年二季度，IMF还非常乐观，认为2008年美国经济仅会陷入轻度衰退，全年经济增长会有0.5%。

虽然从2007年9月开始，美联储降息多次，但预估次贷风险远远不足，最终酿成世界级灾难。2008年，美国经济有3个季度大幅负增长，其中四季度大幅下滑8.5%。

再往前推，就是1974年的经济深度衰退。

1973年三季度，美国相关宏观经济指标开始明显趋弱，包括制造业PMI与消费者信心指数等等。期间经济同比增速仍然为正，但环比已经下滑2.1%。同年10月，美国CPI已经飙升至7.8%。

但美联储犹犹豫豫，面对经济可能陷入衰退的风险，没有继续加息控通胀，而是选择调转船头小幅降息刺激经济。从1973年10月至1974年1月，利率从10.6%下降至9.3%。

后来，美国通胀继续暴走，美联储停止降息，反转过来继续加息控通胀，利率从9.3%一路加息至1974年6月的13.3%。在高通胀+高利率的双重打击下，美国经济快速恶化。1974年1季度为-3.4%，三季度为-3.7%，四季度-1.5%，1975年一季度-4.8%。

美国经济深度衰退期间，美股表现相当之糟糕。道琼斯工业指数从1973年1月开始一路下跌至1974年末，累计跌幅高达45%。虽然从1974年7月开始一路大幅降息，但仍然没有止住股市狂泻。

1973-1974年的宏观背景与今年面临的情况颇有诸多相似之处。现在，市场关注的重点不再是美联储加息的高度，而是加息的持久度。如果维持利率时间较长，导致美国经济因高通胀与高利率进入深度衰退之中的话，那么美股来一个1974年的翻版也是有一定可能的。

美联储既想要控通胀，又要经济软着落，还要金融市场平衡，难度之高，恐将无法完成。纽约联储主席前主席WilliamDudley在今年就曾表示，在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次不得不推高失业率时，最后都以衰退告终。

加息太迟，必将付出代价。

03

尾声

今年10月通胀低于预期之后，美元指数一路从112高点一路回调至目前的106左右。美债各期限收益率也大幅下行，10年期从4.2%下跌至3.8%左右。

未来怎么看？

美元指数强势与否，主要看相对于权重国的货币政策与经济基本面。目前，美元指数一揽子货币有6个，欧元权重高达57.6%，日元排第二，为13.6%，英镑排第三，为11.9%。相当于欧洲（欧元+英镑）高达70%左右。

货币政策方面，欧美央行加息的空间都不够大了。但美国经济基本面与欧洲可能会有一个时间错位。今年9月，花旗发布预测，认为欧洲国家更早陷入衰退泥潭，货币政策转向也可能来得更早。11月11日，欧盟委员会发布2022年秋季经济预测报告称，欧盟、欧元区和大多数成员国经济在今年四季度陷入衰退，明年一季度经济活动将持续萎缩。

现在，欧洲经济处境相对美国更为糟糕。10月，欧元区通胀同比上升10.6%，续创历史新高。英国通胀更是飙升至11.1%，没有见顶的任何迹象。此外，欧元区和英国制造业PMI、服务业PMI、消费者信心指数均大幅恶化，比美国还要糟糕。

如此背景下，美元强势可能会持续到明年3月。当然随着美国经济大概率陷入衰退泥沼，迫使美联储货币转向，那么美元也会结束升值状态。在我看来，美债收益率未来几个月可能仍然会随着美联储的加息而上升，走一波赶顶。

全球资产风险偏好因为10月美国通胀数据而缓解，乐观可以但别兴奋。春天来临之前，先穿越冬天再说。

近期全球股市开始反弹行情，国内市场也是暖风频吹，行情还能涨吗？投资机会在哪？风险又在哪？

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