分析丨半导体“食物链”顶端，ASML第三季度成绩单分析

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前言：

ASML虽然地位非常稳固，但今年的外部环境并非一帆风顺。

在本次财报发布之前，外界对供应链障碍、客户削减支出等对该公司的影响十分关注。

ASML曾在今年7月表示：正在艰难应对越来越多的供应限制，这些限制可能会持续到今年年底。

作者| 方文图片来源|网 络

ASML的第三季度成绩单

根据财报，2022年第三季度，ASML实现了净销售额58亿欧元，毛利率为51.8%，净利润达17亿欧元。

第三季度新增订单金额创历史新高，达到89亿欧元。

其中38亿欧元订单来源于EUV0.33NA和EUV0.55NA光刻机；51亿欧元订单来源于非EUV光刻机和检测计量系统；77%来源于逻辑芯片厂；23%来源于存储芯片厂。

数据显示，ASML在2022年第三季度销售了80台全新的光刻机，还有6台二手的光刻机，包括了12台EUV设备和74台DUV设备。

在业务盈利能力方面，ASML的营业利润率为33.5%，比前几个季度有所改善。

但低于其2021年第三季度报告的36%的营业利润率。

ASML还在2022年第三季度进行了总额为10亿欧元的股票回购。

这些购买完成了其当前的股票回购计划，并且预计将在下个月的公司投资者日活动上宣布新的回购计划。

芯片设备制造商板块整体估值处于低位

鉴于最近几周ASML一些主要客户，例如台积电和美光，下调了今年剩余时间的预期资本支出，该公司如此强劲的业绩令人意外。

ASML的第三季度业绩清楚地表明，尽管宏观经济面临挑战，但对半导体设备的需求仍然强劲。

2021年也是ASML预订量创纪录的一年（260亿欧元，而2020年仅为110亿欧元）。因此当时预计2022年新订单将有所放缓。

然而，ASML继续享有强劲的预订量。

只有一个原因导致这一现象，即ASML的技术领先地位以及该行业未来十年的长期增长前景。

ASML预计2022年第四季度净销售额为61亿至66亿欧元，毛利率约为49%。

对于全年，ASML预计2022年营收约为211亿欧元。

这意味着年增长率约为13%，略高于当前卖方对年收入206亿美元的预期。

同时，预计未来几年EUV收入的权重将逐渐增加。

鉴于其目前85%的订单与EUV机器相关，预计ASML的业务利润率也将增加。

对于一家在半导体行业处于领先地位且未来增长前景良好的公司而言，这一估值相对不高，其当前股价与基本面之间存在脱节。

最重要的是，ASML的业绩增长回击了[供应链困境将导致公司成长势头减弱]的质疑。

售价+能耗上升让厂商倍感压力

ASML准备在明年向客户交付首台High-NA EUV光刻机。

台积电表示将在2024年购买ASML的High-NA EUV光刻机；英特尔同样也已下单。

谁将拿到第一台High-NA EUV光刻机还是个悬念。

但台积电总裁魏哲家此前在其第三季度财报的法说会上宣布，将全年的资本支出下调至360亿美元，主要原因在于台积电将持续面临半导体设备的交付挑战。

全新一代High NA EUV光刻机的售价预计将会超过3亿美元，是传统EUV光刻机售价的三倍左右。

再加上High-NA EUV光刻机对于光源的需求大幅提升，耗电量也将从1.5兆瓦提升到2兆瓦，让台积电等厂商倍感压力。

台积电目前已经安装了超80台EUV光刻机，此前就因不堪电费的重负，已经关闭了4台EUV光刻机，还计划将在2023年上调先进工艺的代工价格，减轻财务负担。

继续向中国大陆提供非EUV光刻设备

美国10月初出台新规，禁止向中国销售先进的半导体和芯片制造设备，并严禁美国人帮助中国发展芯片技术，此举对价值5500亿美元的行业造成严重冲击。

这些机器比先进技术落后了一代，但仍是制造汽车、手机、电脑乃至机器人等所需芯片最常用的设备。

据彭博社报道，ASML已向投资者保证，美国限制中国获取尖端半导体技术的最新出口管制措施，对该公司的影响[相当有限]。

ASML的言论让市场感到出乎意料。受美国政府对华贸易打压影响，芯片设备行业蒙受损失，但ASML认为，公司未来销售额会高于市场预期。

目前，中国大陆已成为全球最大的芯片设备市场。

2021年中国大陆是ASML最大的客户，采购了290亿美元的光刻机，超过韩国和中国台湾的250亿美元左右的采购额。

中国大陆不仅大举采购ASML的新光刻机，还大举从日本进口二手光刻机，由此导致日本的二手光刻机价格猛涨两倍多。

除了市场因素之外，ASML在DUV光刻机上并不在美国管制政策之内，且技术自主性更强，这也是其继续向中国大陆继续供应设备的综合原因。

因此，ASML评估美国新颁布的出口管制条例，旨在向中国大陆出口更多的非管制类DUV设备。

三季度阿斯麦在中国市场的收入占比15%，这一比例高于二季度的10%、低于一季度的34%，按照58亿欧元计算，中国企业花费了8.7亿欧元从ASML那里购买光刻机。

结尾：

当下的光刻机市场，荷兰阿斯麦、日本的佳能和尼康三家公司占据了90%以上的市场。

不过，在高端光刻机领域无人能出阿斯麦其右，两家日本公司根本无法和阿斯麦相提并论。

部分资料参考：美股研究社：《高居半导体“食物链”顶端，ASML第三季度上演王者归来》，半导体产业纵横：《ASML业绩增长，积压订单超380亿美元》

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