台积电和三星，为何同行不同命？

9月30日，韩国统计局公布的数据显示，韩国半导体产量出现四年多来的首次下降，8月份半导体产量同比下降1.7%。作为世界上最大的存储芯片制造国，韩国8月存储芯片出口额仅为50亿美元，与一年前相比减少了23%。本月早些时候，韩国三星也对今年下半年前景黯淡发出了警告，三星一位公司高管表示，下半年前景黯淡，明年还没有看到复苏的势头。

韩国半导体出口额，图源：经济学人

另外一边，是中国台湾地区晶圆代工厂，台积电正大量生产逻辑芯片，干的热火朝天，8月营收额再创历史新高，营收同比增长58.7%，环比增长16.8%，达到70亿美元。

据Digitimes最新报道，即使面临多家客户修正2023年订单，但热门的22/28纳米及5纳米制程依旧满载，在代工报价上至今仍未见让步，并表示可接受客户适当范围内减单或延后拉货，但欲打折则免谈，除了最大客户苹果外，一律不二价。另外，消息指出，客户八成订单不能砍，也不能转。

一个表示前景暗淡，一个可谓是底气满满，二者形成强烈对比。

IC Insights也预测认为，受存储芯片市场低迷影响，韩国三星今年三季度营收或将下滑至182.9亿美元，环比减少19%。与此同时，台积电三季度营收有望达202亿美元，环比增加11%。这将使公司一举超越三星，首度登上全球半导体龙头宝座。

图源：IC Insights

这也反应在股价上。全球大多数芯片制造商的股价，自新冠疫情“宅经济”效应刺激下达到顶峰后，便一直处于下跌状态。比如三星的市值，现在看来，就像当时的暴涨没有发生过一样。它的竞争对手，同样来自韩国的SK海力士，股价也回到了疫情前的水平。

相比之下，台积电的市值尽管今年有所下滑，仍然很高。

台积电和三星股价对比，图源：经济学人

台积电和三星，为何同行不同命？

最重要一个原因是，过去两年，半导体短缺主要集中在逻辑芯片而非存储芯片。

尽管库存调整情况依旧存在，但客户需求依旧超过台积电产能供给，研究机构龙洲经讯(Gavekal Research)的亚洲分析师Vincent Tsui 表示，订单积压，再加上台积电在尖端逻辑芯片市场占据主导地位，使其能够控制产能并拥有强大的定价权。

目前，台积电热门制程22nm、28nm及5nm产能依旧满载。同时，其3nm已进入量产，已有苹果MacBook与英特尔订单在手，而三星电子3nmGAA还未见大客户。

韩国厂商的产品则过于商品化，市场过于分散，使它们无法做到这一点。韩国厂商也一直在扩大对逻辑芯片业务的投资额度，三星去年表示，它将从2025年开始量产最先进的逻辑芯片，晶体管尺寸为2纳米。但随着今年上半年芯片周期出现拐点，三星缩减了其资本支出计划。

近年来，尽管三星在先进逻辑芯片的制程上与台积电你追我赶，竞争十分激烈，但在性能上三星可能要落后前者半代甚至更多。有数据显示，以晶体管的密度为例，三星4nm工艺的密度是145.8MTr/mm，尚不如台积电5nm的171.3MTr/mm。

相对来说，存储芯片的繁荣和萧条是可预测的：需求上升推高存储芯片价格，芯片制造商通过投资扩产来应对；一两年后新的生产线建成，正好是需求冷却的时候，价格崩溃，芯片制造商便控制投资。类似石油，存储芯片缺货时价格上涨，厂家加班加点，利润暴增；过剩时价格下跌，厂家裁人关厂，贱卖保命。

行业调研机构IC Insights的数据显示，动态随机存取存储器（DRAM）的市场的下滑速度非常快，以至于在今年5月至7月间，市场规模缩水了一半。NAND闪存，价格下滑了35%至40%，接近腰斩。三星电子、SK海力士两家企业，垄断了全球超70%的DRAM存储市场和超55%的NAND闪存芯片市场。

但是，由于过去几年中的严重短缺，到目前为止逻辑芯片没有像存储芯片般出现大幅下滑。有报告指出，由于电动自驾车及服务器需求所造成的结构性缺货下，估计2023年全球逻辑芯片行业的下行周期将相对稳定（5－7%的同比增长），但预期各种短料芯片交期将缩短，全球/国内芯片库存月数将调整，同比营收增长将趋缓。

此外，台积电和三星在人才资源、税率等方面存在差异，比如台积电拥有强大的劳动力资源，去年在台湾培训了1万名半导体工程师，而韩国只有区区1400名；韩国25%的企业税率明显高于台积电在台湾的20%，高税率不利的研发支出环境。

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参考资料：

https://www.economist.com/business/2022/09/29/why-some-chipmakers-are-hurting-much-more-than-others

《芯片风云》：逆周期的博弈：存储芯片戴瑾/刘志翔

科创板日报：芯片十大门派围攻“光明顶” 台积电：砍单接受 降价免谈