【IPO价值观】大客户接连“失踪”，鑫信腾未来经营能否企稳？

集微网报道，工业4.0正在重塑全球制造业。人工智能、柔性控制、机器学习、计算机视觉等新兴技术的加持，加速了传统制造业向智能化转型的步伐，智能制造产业的市场规模也得以快速增长。调研数据显示，预计2021年全球智能制造市场规模为2596.3亿美元，到2028年将快速增长至5899.8亿元，期间年复合增长率约为12.4%。

在政策支持、经济全球化发展等大背景下，我国自动化及工业控制市场规模在过去五年间也呈上升趋势，市场规模从2015年的1390亿元增长至2020年的1886亿元，预计2025年达2347亿元。

作为智能制造装备领域中优秀的一员，深圳市鑫信腾科技股份有限公司（简称：鑫信腾）近年来的业务规模不断纵深发展，产品应用领域也逐步拓宽。

在《【IPO价值观】营收增速骤然放缓，鑫信滕的业绩该如何“腾飞”？》一文中，集微网曾指出，尽管鑫信腾的收入规模不断增长，但其营收增速却从2020年的75.68%突然骤降至2021年的16.31%，背后的原因却不得而知。除此之外，其经营业绩也较为依赖前五大客户，近年来大客户的接连“失踪”同样值得深究。

“失踪”的大客户

据招股书显示，鑫信腾的产品主要应用于消费电子领域，主要客户较为稳定，大部分直接客户为消费电子品牌产业链中的头部ODM及EMS制造厂商。

2019年至2021年，鑫信腾来自前五大客户的营业收入分别为1.20亿元、1.88亿元、2.53亿元，占当期营业收入的比重分别为65.11%、57.98%和67.00%，较为依赖前五大客户。

具体来看，其与华勤技术、闻泰科技、龙旗科技、比亚迪、富士康、蓝思科技、光弘科技等消费电子产品产业链中的大型ODM/EMS企业存在直接业务关系，产品主要运用于小米、三星、华为、荣耀、vivo、OPPO、亚马逊、联想等品牌产品的检测和组装环节。

观察发现，鑫信腾不仅有着对大客户依赖程度较高的情况，还存在大客户频繁变动现象。在前五大客户中，仅龙旗科技、比亚迪连续出现在其前五大客户名单中，其余大客户则均有消失或新增情况。

首先来看“失踪”的大客户。在2019年至2020年期间，作为连续两年的第一大客户，闻泰科技主要向鑫信腾采购单体自动化设备和线体自动化设备。集微网发现，在2020年闻泰科技新增采购线体自动化设备之际，鑫信腾对其的销售金额不仅没有增加，反而还下滑了1128.20万元，销售占比也由32.08%滑落至14.76%。不仅如此，2021年闻泰科技更是从其前五大客户中消失，由第一大客户到“查无此人”，仅仅不过三年时间。

除此之外，富士康、卓翼科技也都相继消失在其大客户列表中，而背后的原因却不得而知。

当然，旧客户的“失踪”必然伴随着新客户的出现。2020年，鑫信腾的前五大客户新增了华勤技术，2021年又增加了光弘科技和蓝思科技，上述客户均向其采购单体自动化设备和线体自动化设备产品。

未来经营能否企稳？

事实上，鑫信腾前五大客户收入占比较高的情况，离不开下游消费电子制造行业较高的集中度。

在市场竞争及产品迭代的过程中，智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备等消费电子行业市场的集中度正日趋攀升。根据Counterpoint数据，2020年全球智能手机、笔记本电脑、平板电脑市场前五大品牌厂商的合计市场份额分别为71%、84%、78%。

正因如此，在终端客户及下游直接客户市占率较高的情况下，鑫信腾所处的智能制造装备行业的产能亦会趋于向拥有更多市场份额、需求更为旺盛的客户集中。招股书披露，同行可比公司向前五名客户的销售占比分别为69.65%、74.29%、68.01%，集中度同样较高。

尽管为降低对消费电子行业的依赖，鑫信腾已积极向汽车电子、新能源、半导体等领域拓展，但市场开拓的周期、成效将会受到行业环境、客户规划、市场竞争等多重因素的影响。因此，无论是老客户的变动抑或是新客户拓展受阻，都会对其经营业绩带来较大的不利影响。

值得一提的是，在消费电子市场日趋成熟且需求疲软的当下，产业链相关厂商跨界进军汽车电子、新能源、半导体等领域的案例早已屡见不鲜。这一方面是由于上述行业的市场需求正持续放量，尤其是新能源汽车市场进入了爆发式增长阶段，产业规模势必将不断扩大，而这对于消费电子上游供应商而言无疑是利润的新增长点。

另一方面，诸如鑫信腾在内的供应商，其过往相关的技术和产线基本与上述领域的生产有较高适配度， 这样一来成本也可以有效控制，不失为分散经营风险的有效举措。不过目前从鑫信腾近年来的业绩走势来看，其传统业务收入的增长已明显放缓，新业务似乎也尚未带来有效提振作用，再加上营收较为依赖前五大客户，未来鑫信腾的经营业绩能否企稳？

（校对/孙俐俐）