【IPO价值观】偿债能力不及同行，杰锐思多项财务数据亮“红灯”

文｜李帅

图源｜网络

集微网报道 伴随终端消费者对于产品质量及功能要求的提升，厂商对于其生产装备的精度等性能指标提出了更高要求；同时在传感技术、5G、物联网等技术的不断突破与应用，也推动着智能制造装备企业在产品设计和制造等方面持续革新技术。

然而作为智能制造设备供应商的苏州杰锐思智能科技股份有限公司（简称：杰锐思），在行业对于技术研发提出更高要求的前提下，对研发投入的力度并未同步营收大幅增长，研发费用率出现了下滑迹象。

除了走“下坡路”的研发占比之外，杰锐思的多项财务数据也亮起“红灯”。从招股书来看，其应收账款余额不仅处于高位，整体偿债能力也弱于同行，而上述财务问题对其日后的资金周转效率、坏账回收等都将造成不小的风险。

研发占比走“下坡路”

从杰锐思核心产品的主要应用领域来看，3C、锂电制造、半导体封装测试都是需求多样且技术更新迅速的领域。

近年来，3C行业新产品层出不穷，对力学、视觉检测等的精度要求不断提高，新的检测需求也日益增加。基于此，在力学检测方面，杰锐思以键盘力学检测设备为起点，陆续开发出应用于笔记本电脑触控板、耳机孔插拔以及Apple Watch、iPad等产品按键的力学检测设备；在机器视觉和智能制造方面，通过持续创新，其也成功开发出3D测量、摄像头模组智能生产等机器视觉检测设备以及智能生产线产品。

而在锂电制造领域，其自研的卷绕机等电芯制造设备是影响锂电制造商生产效率及良率的重要设备，基于相关厂商面临着锂电生产设备供给存在缺口、生产效率及良率待提升的问题，2018年以来，其持续投入研发并实现了卷绕机产品卷绕速度及良率的攀升，目前已批量应用于国内知名锂电制造商，同时正积极研发叠片机等电芯制造设备。

此外，为满足客户对于检测精度和检测效率的需求，其自研的IC测试编带分选一体机集成了电子特性、外观缺陷检测以及分选、编带等多个功能，优化了客户的设备使用成本。

笔者在《【IPO价值观】苹果助力杰锐思业绩翻倍增长：加速拓展业务毛利率却快速下跌》一文中曾指出，在苹果、立讯精密等大客户的带动以及研发能力的加持下，2019年至2021年以来，杰锐思的收入规模得以持续增长，2020年及2021年营业收入的同比增幅分别达46.27%和28.28%，净利润增幅也达到5.67%和94.57%。不过，在业绩持续攀升的同时，其对研发投入的力度却并未同步大幅增长，研发费用占营收比重更是出现了整体下滑迹象。

根据招股书显示，近年来，杰锐思的研发支出分别为4216.58万元、5103.64万元和6916.61万元，研发费用占营业收入的比重分别为14.21%、11.76%、12.42%。可以看出，其研发费用的确在逐年增长，然而研发占比却出现了下滑。

众所周知，持续稳定的研发投入是企业保持核心竞争力的关键因素之一，而杰锐思的主要产品均具有定制化的特征，对于研发能力的要求自然也相应较高，这亦是其保持市场竞争力的重要基础。

报告期内，将杰锐思研发费用的营收占比与博众精工、长川科技等同行比较，同行公司均值为15.00%、13.44%和14.15%，高于杰锐思；而且同行公司的研发占比区间为10.89%-26.82%、8.98%-23.30%、8.95%-21.86%，杰锐思在行业区间的定位也基本位于中等水平。

多项财务数据亮“红灯”

除了走“下坡路”的研发占比之外，杰锐思的多项财务数据也亮起“红灯”。

根据招股书，2019年至2021年，杰锐思应收账款余额分别为1.70亿元、1.80亿元以及3.34亿元，占各期营业收入比例分别为57.17%、41.38%以及59.97%。对于较高的占比，其解释称，主要是所处的智能制造设备赛道季节性较强，下半年收入较多，而期末应收款项大部分处于信用期内暂未回款，使得应收账款余额占营业收入比例较高。不过随着业务规模的不断扩展，未来其应收账款余额预计仍将维持在较高水平，存在一定的坏账风险。

而在应收账款余额处于高位之际，杰锐思还面临着偿债能力较弱的情况。

据了解，近年来其负债总额分别为2.28亿元、2.76亿元及4.01亿元，从当中的主要偿债指标来看，其流动比率分别为1.53倍、1.69倍和1.72倍，速动比率分别为1.06倍、1.29倍和1.30倍，资产负债率（母公司）分别为62.86%、60.77%、60.49%。

通过与同行对比发现，同行公司的流动比率均值为2.47倍、2.04倍、1.76倍，速动比率均值为1.77倍、1.38倍、1.09倍，合并资产负债率平均值为39.01%、46.06%、50.48%。也就是说，杰锐思的流动比率、速动比率均低于同行公司，合并资产负债率又高于同行，整体弱于同行的偿债指标也反映出其偿债能力的羸弱。

对此杰锐思声称，偿债指标弱于同行业上市公司的主要原因是其业务处于快速发展期，对于资金的需求较高，且主要通过银行贷款等形式融资，股权融资能力较弱，加之其通过贷款等形式筹集资金建设新厂房，也使得负债规模上升。

整体来看，尽管杰锐思的收入规模在持续增长，但其毛利率、研发费用占比却在逐年下滑，再加上其应收账款、偿债能力等多项财务数据亮起“红灯”，或会徒增其日后的经营风险。

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