【IPO价值观】车联网业务大但毛利率低，缺芯背景下慧翰股份如何实现稳增长？

集微网消息，近年来，汽车智能化、网联化和电动化趋势日益显著，汽车产业迎来数字化转型的契机和时间窗口，相关技术和产品工艺快速升级，智能网联汽车渗透率不断提升。随着智能网联汽车产业市场规模的不断扩大，行业内原有企业的竞争程度逐步提高，同时吸引着新的竞争者不断进入市场。

目前，博世、法雷奥等国际厂商成立时间早、技术积累深厚，在资金体量和客户资源等方面拥有规模优势。国内市场上，部分厂商背靠整车制造厂商，具备为相应整车厂提供服务的机会和能力。其中，慧翰微电子股份有限公司（简称，慧翰股份）背靠上汽集团等大客户，成功进入国内自主品牌的供应链。

车联网智能终端贡献过半毛利，但毛利率拉低整体表现

招股书显示，慧翰股份已发展成一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。

2019年-2021年（下称，报告期），慧翰股份实现营业收入分别为27,519.16万元、26,518.30万元、42,178.05万元，营收整体呈增长趋势。对应的各期营业毛利分别为7,259.34万元、7,723.05万元、12,452.67万元，毛利主要来自主营业务，呈持续增长趋势，具有良好的盈利能力。

其中，慧翰股份车联网智能终端业务报告期内的毛利为3,816.23万元、4,161.62万元、6,970.94万元和1,655.55万元，占比为52.57%、53.89%、55.98%和56.79%，是该公司主要的毛利贡献来源。

2019年-2021年，车联网智能终端业务的毛利率分别为23.82%、27.44%、25.85%。2020年，车联网智能终端的毛利率较2019年上升了3.62个百分点，从当年的产品销售情况来看，慧翰股份具有更高性价比、毛利率较高的产品收入占比提升，导致毛利率上升。

2021年，车联网智能终端的毛利率较2020年下降了1.59个百分点。2021年受新冠疫情、自然灾害等因素的影响，全球半导体产业链供需错配，汽车行业芯片供应短缺，导致芯片的采购成本上升，车联网智能终端产品的单位成本增加。

物联网智能模组方面，2019年-2021年，物联网智能模组的毛利率分别为23.42%、26.64%、32.01%。报告期内，物联网智能模组的毛利率变动主要是由于产品销售结构变化的影响。

从数据来看，2019年-2021年，物联网智能模组的毛利率总体呈上升趋势，主要是近三年来，下游市场出现了应用场景的碎片化和需求的多元化趋势，终端厂商对多功能模组的需求增加，因此，慧翰股份毛利率较高的多功能模组产品销售规模及占比逐年增加，带动了物联网智能模组综合毛利率的提高。

行业周知，硬件的毛利率不如软件，因此，慧翰股份也积极开拓软件及服务业务。报告期内，慧翰股份的软件及服务业务产品的毛利率分别为74.14%、65.52%、70.93%。据了解，慧翰股份的软件及服务主要为根据客户需求提供定制化技术开发服务，毛利率呈现一定的波动。

从上述分析不难看出，慧翰股份的三大主要业务项目中，车联网智能终端业务贡献了过半的毛利。不过，车联网智能终端的毛利率表现仍稍显不足。

毛利率水平低于同行，采购是稳增长的关键

车联网智能终端的毛利率方面的不足，在慧翰股份与可比公司的对比中也能明显看出。报告期内，慧翰股份车联网智能终端业务的毛利率分别为23.82%、27.44%、25.85%；同期，同行可比公司的毛利率平均值分别为27.48%、28.16%、28.37%。从数据上不难看出，慧翰股份报告期各期均低于同行可比公司。

其中，慧翰股份车联网智能终端业务的毛利率远低于鸿泉物联，慧翰股份指出，是由于鸿泉物联面向商用车市场，主要向客户提供平台化软件系统以及运营服务，毛利率较高。公司的车联网智能终端产品与鸿泉物联的智能增强驾驶终端及车载联网终端产品在主要客户、应用场景等方面不同，因此毛利率存在差异。

毛利率上的差异，与采购成本有密切关系。上市公司规模相对较大，在采购上具备一定的成本优势，尤其是在发生物料紧缺的时候，保障供货稳定和有效控制成本的能力差异就体现出来了。

从慧翰股份的采购明细来看，其原材料采购分为核心物料采购及辅助物料采购，核心物料包括MCU、模块、PCB等，辅助物料包括电容、电阻、晶体管等。对于自主生产的产品，慧翰股份自行采购全部所需原材料；对于外协加工的产品，慧翰股份自主采购核心物料，外协厂商提供部分辅助物料。2021年以来，外协加工产品所需辅助物料逐步转为慧翰股份自主采购，仅部分包装材料由外协厂商采购。

2021年，受新冠疫情、自然灾害等因素影响，全球半导体产业链生产受限，芯片市场供需错配导致车规级芯片短缺，2021年慧翰股份芯片采购价格同比上涨11.89%；此外，2021年由于PCB原材料铜箔、玻纤布、树脂等供应紧张，原材料价格上涨带动PCB价格上涨；其他电子件及其他原材料也有不同程度的波动。

不过，好在采购占比较高的4G蜂窝通信模块的市场平均单价有所下降，导致模块采购单价下降，能缓解其他原材料成本上涨的压力。

前五大供应商的变化也反映了其在芯片采购的情况。2020年前五大供应商新增深圳市英捷迅实业发展有限公司、2021年前五大供应商新增文晔领科商贸（深圳）有限公司、2022年1-3月前五大供应商新增塔上半导体（上海）有限公司，主要系芯片供应紧张，公司向上述供应商采购芯片备货，导致交易金额增加。

由于全球芯片产能不足，同时受2020年以来新冠疫情及自然灾害等因素的影响，全球范围内汽车芯片出现一定程度的短缺。受芯片供应波动影响，国内外汽车厂商可能被迫减产甚至停产，慧翰股份面临所需的车规级芯片存在供应不足的压力。

此外，慧翰股份还可能面临因下游客户减产导致订单减少甚至订单取消的需求波动风险，以及原材料供应不足而导致无法及时交付的风险，从而对经营业绩造成不利影响。

因此，在当前缺芯风险犹存的当下，对于慧翰股份而言，提高供应链稳定情况，应对采购成本上涨的压力，或是其应对毛利率下滑的有效途径。

（校对/黄仁贵）