【IPO价值观】核心专利依赖授权，森峰科技携对赌协议踩点冲击创业板

文｜黄仁贵

图源｜网络

集微网消息，受益激光产业市场景气，济南森峰激光科技股份有限公司（下称“森峰科技”）快速发展，并已启动创业板IPO上市进程。

招股书显示，为了提升竞争力，森峰科技一直坚持技术创新，目前其核心技术已覆盖激光加工设备结构设计及加工工艺、核心零部件以及激光加工自动化解决方案等领域，新开发的钣金成型柔性生产线也于2022年开始推向市场。

而笔者在其招股书却发现，森峰科技核心技术依赖于合作授权，且报告期内其研发费用率低于行业平均水平，真实研发实力究竟如何？此外，森峰科技研发人员人均工资不及可比公司，正让其面临核心技术人员流失的风险。

携对赌协议冲击创业板

历经长期的技术积淀及市场开拓，森峰科技目前已形成以激光切割设备为核心，激光焊接、激光熔覆设备及智能制造生产线迅速成长的产品布局，新开发的钣金成型柔性生产线也于2022年开始推向市场。在景气市场加持下，森峰科技营收不断增长，已从2019年的5.58亿元增长至2021年的8.46亿元，其创业板IPO申请也于近期获深交所受理。

而翻阅招股书笔者发现，森峰科技实际控制人李峰西、李雷及公司等其他协议签署方于2021年12月与济南园梦、济南建华、中投建华、建华高新、张松伟、普济无量、济高投保、湖州佳宁、深创投、山东红土等10名股东签署了对赌协议。

协议约定，森峰科技若无法在2022年6月30日前向深沪交易所递交首次公开发行并上市申报材料，实际控制人将要向济南建华、建华高新、湖州佳宁、中投建华、张松伟、济南园梦、普济无量等7名股东回购股权。由于森峰科技已于2022年6月15日，赶在协议到期前获深交所受理，该条款已解除。

不过，协议同时规定，森峰科技最终若无法成功IPO，实际控制人李峰西、李雷则需要向前述10名股东回购股票。而根据Wind数据，过去10年间，创业板终止IPO的企业多达296家，今年上半年就高达78家，占过去10年终止IPO企业总数的26.35%。

就森峰科技所属行业来说，国内已诞生大族激光、华工科技、海目星、联赢激光、宏石激光等一批产业链企业，且这些企业营收规模均高于森峰科技，因此，在市场环境、投资者偏好、价值判断、市场供需等多方面因素影响下，森峰科技存在发行失败的风险，一旦IPO失败，第二条对赌协议将启动，实际控制人李峰西、李雷将面临巨大回购压力，同时，森峰科技现有股东持股比例也将发生变化。

核心专利依赖授权取得

背负对赌协议的森峰科技，为提高上市成功率，其选择科创属性要求较低的创业板，大幅降低了上市失败风险。事实上，创业板也对IPO企业有“三创四新”的要求，IPO企业的行业定位、专利情况及研发能力、研发投入等若不符合相关行业定位，将面临较大上市失败的风险。

招股书显示，截至2022年3月31日，森峰科技拥有494项境内专利，其中发明专利25项、实用新型专利352项、外观专利117项；拥有4项国际PCT专利及29项软件著作权。专利技术覆盖激光切割设备结构设计及加工工艺、激光焊接设备结构设计、激光熔覆设备结构设计及熔覆工艺、激光加工设备核心零部件以及激光加工自动化解决方案等多个领域。

其中，发明专利是一家公司技术创新能力的核心体现，森峰科技获授权的25项发明专利中，有6项并非原始取得，而是从第三方转让获得。除了发明专利，森峰科技同时有多项实用新型专利、软件著作权来自第三方授权。其中，山东省科学院激光研究所将6项知识产权（含3项发明专利、1项实用新型专利、2项软件著作权）作价360万对山东镭研出资，合计持有后者30%股权，而山东镭研为森峰科技控股子公司。

森峰科技发明专利、实用新型专利受让情况

如果从发明专利自研成果数量看，可比公司中，大族激光发明专利超过2900项，华工科技也有111项，海目星及宏石激光均超过30项，研发成果凸显，并带动营收及净利润领先于森峰科技。而森峰科技研发成果最少，未来，若其不能准确判断技术发展趋势，不能及时掌握行业关键技术的发展动态、新技术及新产品的研发方向等，或者未能对具备市场潜力的技术投入足够的研发力度，则可能导致公司技术、产品落后，从而对公司的经营产生不利影响，使公司面临丧失竞争优势甚至被市场淘汰的风险。 

研发投入少或致人才流失

森峰科技核心研发成果不及可比公司，研发投入少是重要原因之一。

招股书显示，报告期各期（2019年-2021年），森峰科技研发投入分别为2430.32万元、4792.3万元、5035.3万元，整体处于上升趋势，对应研发费用率分别为4.36%、6.65%、5.95%。2020年研发费用增幅较大，主要是新研发中心投入使用，研发场地面积、研发环境、研发设备等各类条件得到大幅提升，带动新产品研发项目获得推进，导致当期研发支出大幅增加。

不过与可比公司相比，森峰科技的研发费用率并不占优势。报告期各期，可比公司研发费用率平均值分别为7.01%、7.2%、6.42%，高于森峰科技。同时，大族激光、海目星、联赢激光等头部企业，报告期内研发投入及研发费用率均大幅领先于森峰科技。

森峰科技与可比公司研发费用率比较

由于研发投入不足，森峰科技还面临着技术研发人员流失的风险。

招股书显示，报告期内森峰科技研发人员平均薪酬分别为10.39万元/年、9.09万元/年、11.41万元/年。而海目星、大族激光等可比公司的研发人员的平均薪酬为19.16万元/年、20.09万元/年，较森峰科技具有明显的竞争优势。

随着技术持续更新和市场竞争的不断加剧，行业内企业对优秀的技术研发人才需求日益加大，森峰科技面临核心技术人才流失的风险。一旦发生核心技术人员流失或者个别员工出现违规行为，将会引起森峰科技技术泄密的风险，并对其未来发展产生不利影响。

总体而言，森峰科技核心技术对外依存度较大，造成这一结果的主要原因为，与同行相比，公司对研发重视度不够，在营收规模相对较低的情况下，其研发费用率还低于可比公司，制约了研发成果产出。同时，森峰科技研发人员的人均薪酬也缺乏竞争力，可能面临核心技术人员流失的风险。

森峰科技“三创四新”能力短板凸显，在这样的背景下，仍踩着对赌协议的最后时间节点冲击创业板，在市场环境、投资者偏好、价值判断、市场供需等多方面因素影响下，森峰科技或存在发行失败的风险。

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