天风证券：机械行业至暗时刻已过 下一阶段如何演化？

行业整体情况

整体而言，分析师认为至暗时刻已过：本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年，机械（中信）行业年初以来最深跌幅近37%，而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年，全年为-34.84%。

从PE、PB当前分位点及及ROE回落周期来看，行业PE均创三年新低，PB下行空间有限。

当前，机械整体ROE开始第四个季度的回落，从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度，而本轮处于下行期的中后期。

2021年机械行业实现总收入16815.18亿元，同比+19.18%；归母净利润1085.89亿元，同比+8.70%；扣非归母净利润870.49亿元，同比+24.23%。去年四季度行业收入增速收敛，2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑，归母净利润在去年高基数下回落明显。

光伏设备

2021年全年，收入增速超七成，存货增幅超四成；今年Q1表现依旧突出，存货增速高达33.65%，今年Q1盈利能力下降较为明显。分析师认为，各环节看好顺序上仍为电池片、组件、硅片。

锂电设备

景气度环比提升，今年Q1收入增速高于去年全年；2021年盈利能力有所下行，行业整体毛利率有所下降；计算发货值用以衡量包含未确认收入的总体商品价值，增速高达82%，高于收入增速。

风电设备

板块去年Q4及今年Q1普遍承压，2021年行业整体小幅增长，今年Q1同比下降；盈利能力整体水平同比下滑；分析师认为认为主要系行业抢装周期导致高基数，看好具备“通胀”能力的环节。

半导体设备

2021年板块整体规模与盈利能率均有提升，全年收入增幅超50%，归母净利润同比增长84.41%；综合毛利率与净利率分别同比增加1.34pct、2.30pct。2022Q1年半导体行业资本开支继续处于高位，行业营收保持稳健增长，但是因为收到华东疫情扰动，导致设备交付以及收入确认节奏减缓。

检测板块

2021年全年板块整体营收和净利均同比增加，但盈利能力有所下降，今年Q1开始明显改善，整体毛利率、净利率分别同比增加2.51pct、1.12pct。从头部企业财务数据来看行业盈利水平较强，仍处于上升期，同时部分细分板块仍有望保持较高行业增速。

工程机械

2021年全年板块收入和归母净利润整体保持上行，但受到原材料价格上涨以及专项债发放等影响，四季度收入同比小幅增加，归母净利润同比开始下降，今年Q1同比降幅进一步增大，盈利能力整体下滑。

自动化装备

自动化装备来到了调整的偏后期，后续伴随社融增速持续回升，自动化景气度有望在Q3见底；2021年及今年Q1板块收入同比增长，但盈利能力有所下滑。

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