大家好，我是量子熊猫，今天没有新股上市，市场也没什么主线，基本上都是横盘波动，上周末几篇文章的核心观点不变，也没其它特别想谈的，所以直接进入今天主题，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年4月8日可申购新股分析
拓荆科技（688072）：
企业基本情况：
全称“拓荆科技股份有限公司”，主营业务为高端半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务。
主要产品包括等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备、原子层沉积（ALD）设备和次常压化学气相沉积（SACVD）设备三个产品系列，已广泛应用于国内晶圆厂14nm及以上制程集成电路制造产线，并已展开10nm及以下制程产品验证测试。
产品已适配国内最先进的28/14nm逻辑芯片、19/17nm DRAM芯片和64/128层3D NAND FLASH晶圆制造产线。其中，PECVD设备已全面覆盖逻辑电路、DRAM存储、FLASH闪存集成电路制造各技术节点产线多种通用介质材料薄膜沉积工序，并研发了LokⅠ、LokⅡ、ACHM、ADCⅠ等先进介质材料工艺，拓宽公司PECVD产品在晶圆制造产线薄膜沉积工序的应用。
主要产品半导体薄膜沉积设备包括PECVD设备、ALD设备及SACVD设备三个系列。薄膜沉积设备作为集成电路晶圆制造的核心设备，沉积的薄膜是芯片电路中的功能材料层。
半导体薄膜沉积设备厂商，工艺能做到14nm的逻辑芯片，跟目前半导体整体国产化水平也差不多，之前我们分析过的盛美上海也是这类企业。
从具体营收结构看，主要营收来源于半导体薄膜沉积设备中的PECVD设备，ALD设备营收在2019年后就没有了，剩下的是2020年开始产生营收的SACVD设备。
产品已广泛用于中芯国际、华虹集团、长江存储、长鑫存储、厦门联芯、 燕东微电子等国内主流晶圆厂产线，报告期内，公司在研产品已发往某国际领先晶圆厂参与其先进制程工艺研发。
由于业务比较单一，对应申万三级行业为半导体设备，可比上市企业为中微公司（688012）、芯源微（688037）、盛美上海（688082）。
发行情况：
企业由招商证券主承销，国开证券联席主承销，当前市值68.18亿元，新发行市值22.7元，发行价格71.88元，发行市盈率-80.23，PE-TTM99.55x，顶格申购需要5万元市值。
对比半导体设备行业PE-TTM为98.80x，对比中微公司PE-TTM为69.42x，对比芯源微PE-TTM为154.22x，对比盛美上海PE-TTM为138.57x。
业绩情况：
预计2022年1-3月实现营业收入10,000.00万元至12,000.00万元，较去年同期变动73.19%至107.82%；
归属于母公司所有者的净利润-2,000.00万元至-700.00万元，较去年同期亏损有所扩大；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-3,000.00万元至-1,600.00万元，较去年同期亏损有所扩大。
2021年度公司实现营业收入75,796.09万元，同比增长73.99%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-8,200.19万元，较去年同期亏损有所扩大。
2020年营业收入43,562.77万元，2019年营收25,125.15万元，2018年营收7,064.40万元，年复合增速为148.32%。
2020年扣非归母净利润-5,711.62万元，2019年扣非归母净利润-6,246.63万元，2018年扣非归母净利润-14,993.05万元，亏损逐年收窄。
持续亏损企业，首先看营收是持续高速增长的，而利润方面2020年已经有所收窄了但2021年又继续扩大。
营收高增长主要是国产化半导体持续高景气拉动，
具体毛利率方面，2018年到2021年1-9月主营业务毛利率分别为33.00%、31.99%、34.12%和45.55%，前期较为稳定，而2021年毛利率大幅提升。
参考招股说明书，毛利率提升原有为公司技术和市场地位提升导致议价能力提升，公司进入先进制程领域毛利率也有所提升，销售规模提升降低了平均成本。
跟同业对比来看，毛利率差异主要在于细分产品不同。
从公司基本面看，行业概念很好，营收也在持续快速增长，但是亏损也在持续，并且没有看到明显收窄转盈利的迹象。
从发行情况看，科创板发行，发行价格较高，发行市盈负的，PE-TTM也较高。
最后汇总如下，记得去年11月分析过比较接近的盛美上海，结论也是因为贵给了“谨慎+放弃”，结果高开近50%，说明市场对这概念还是很认可的，当然盛美基本面更好但估值也更贵…
打新评级：谨慎，我的操作：放弃。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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