德明利供销双头集中，两头在外，资产负债率高于同行

文：权衡财经研究员 钱芬芳

编：许辉

4月19日，＊ST长动（000835．SZ）发布公告称，公司股票将从4月27日起进入退市整理期，届满将触发退市。迄今＊ST长动连年亏损，净资产为负，股价长期在1元左右，市值只有3．37亿元，市值已跌至倒数第二。

彼方唱罢我登场，中新如中枪的今日资本市场，因市盈率这个倍增器的存在，仍吸引着为数众多的IPO企业，深圳市德明利技术股份有限公司（简称：德明利）拟在深交所主板上市，将于今日迎来上会大考，保荐机构为东莞证券。公司本次公开发行新股数量不超过2，000万股，占发行后总股本的比例不低于25％，拟募资15．37亿元用于3DNAND闪存主控芯片及移动存储模组解决方案技术改造及升级项目、SSD主控芯片技术开发、应用及产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目（4．5亿元）。

2020年10月13日，德明利曾拟在创业板上市，而4个月后，公司向深交所提交了在创业板上市终止审核的申请。时隔一年后，德明利转道深交所主板，两次的保荐机构都为东莞证券。

德明利实控人为夫妻二人，外资股东合计占比2．9％；营收波动，依赖外销，2018年－2020年毛利率低于同行均值；客户供应商双集中，关联方及第三方回款比例高；存货规模大，跌价准备金额高，资产负债率高于同行均值。

实控人为夫妻二人，外资股东合计占比2．9％

德明利前身德名利有限成立于2008年11月20日，曾用名为深圳市源微洪科技有限公司，系由自然人李虎、马珂共同以货币方式出资设立的有限责任公司，设立时注册资本为10万元，其中李虎认缴6万元，马珂认缴4万元，于公司注册登记之日起两年内分期缴足。2010年8月5日，源微洪更名为“深圳市德名利电子有限公司”，即德名利有限，在2020年3月9日德名利有限进行了股改，并更名为深圳市德明利技术股份有限公司。

2011年1月12日，马珂将其持有的德名利有限39％的股权作价3．9万元转让给李虎。2012年7月1日，李虎将其持有的德名利有限18％的股权作价1．8万元转让给潘小荣，2014年11月1日，潘小荣将其持有的德名利有限18％的股权作价1．8万元转让给李虎。这样股东还是李虎和马珂两人，各持股99％和1％。2014年12月10日，马珂将持有德名利有限1％的股权作价0．1万元转让给魏宏章，李虎将持有德名利有限9％的股权作价0．9万元转让给魏宏章，至此马珂也退出股东行列。彼时股东为李虎和魏宏章两人，各持股90％和10％。

2016年6月，德名利有限第二次增资，引入徐岱群、谢红鹰两个自然人，2017年12月8日德名利有限第五次股权转让，引入自然人金程源。2018年2月20日德名利有限第三次增资，注册资本增至2，000万元，此次引入外资股东LeadingUICo．，Ltd，本次增资参考德名利有限截至2016年12月31日的净资产评估值作价1．20元／注册资本。截至招股说明书签署之日，公司存在的外资股东为LeadingUI、正置公司，LeadingUI直接持有公司2．68％的股权比例。

2018年8月，梅州菁丰认购公司61．86万元新增注册资本，经协商确定公司整体估值8亿元，折合38．80元／注册资本，这与同年2月外资股东入股的差价较大。

截至招股说明书签署之日，公司总股本为6，000万股，李虎直接持有公司3，208．8887万股股份，占公司总股本的53．4816％，系公司控股股东。李虎现任公司董事长，田华担任公司总经理，李虎和田华系夫妻关系，李虎直接控制公司的表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响。因此，李虎和田华夫妇为公司实际控制人。

公司发起人为李虎、魏宏章、徐岱群、谢红鹰四名自然人股东，LeadingUI、正置公司等两名境外法人股东，金程源、银程源、梅州菁丰、博汇投资、鸿福投资、湖南鼎鸿、锦宏一号、湖南欣宏源、湖南瑞希、深圳晋昌源、金启福、知仁投资、千杉幂方等十三名境内非自然人股东。

截至招股说明书签署之日，锦宏一号直接持有公司441，943股（对应比例为0．7366％），本次发行的保荐人（主承销商）东莞证券的全资子公司东证锦信投资管理有限公司持有锦宏一号14．8588％的份额，通过锦宏一号间接持有公司65，668股股份，间接持股比例为0．11％。

营收波动，依赖外销，2018年－2020年毛利率低于同行均值

德明利的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。公司设计、研发闪存主控芯片，并开发以主控芯片为核心的系统化存储管理方案，通过适配NANDFlash存储晶圆，以存储模组销售的方式实现利润。

2018年、2019年、2020年和2021年1－6月德明利营业收入分别为7．499亿元、6．456亿元、8．347亿元和4．842亿元，扣非归母净利润分别为4，047．32万元、7，278．84万元、8，082．92万元和3，883．28万元。其中，2020年政府补助金额为2445．49万元，占比相对较大。系当期由于经营地搬迁公司收到福田区企业落户补助费2，000万元和福田区人才安置补助费200万元。

2019年公司营业收入较2018年有所下降13．90％，主要原因系受中美贸易环境以及2018年存储行业价格下跌幅度较大等因素综合影响，全球集成电路销售额较2018年度出现下滑，根据中国闪存市场（CFM）数据统计，全球存储器行业市场规模由2018年度的1，580亿美元下降至1，059亿美元，降幅为32．96％，NANDFlash全球销售额由2018年度的644亿美元下降至461亿美元，降幅为28．42％。因此，在2019年存储行业整体供需情况均较2018年有所下降的背景下，公司产品销售数量较2018年下降，同时，由于2019年存储模组产品的年度市场平均价格相比2018年度下跌较多，公司2019年度的产品平均销售价格亦较2018年下降，导致公司2019年营业收入较2018年下降。营收与净利润的趋势不一，也意味着德明利的毛利率波动较大。

报告期内，德明利产品主要包括存储卡模组、存储盘模组及固态硬盘模组等，其中，存储卡模组、存储盘模组等业务占比较高。存储业务为公司营业收入的主要来源，人机交互业务尚处于前期市场开发阶段，收入占比相对较小。

报告期内，德明利外销收入金额分别为6．739亿元、5．746亿元、4．640亿元和3．008亿元，占当期营业收入总额的89．87％、88．99％、55．59％和62．13％，公司外销收入占比较高。

2018年至2020年，公司外销收入呈下降趋势，其中，2019年较2018年外销收入下降主要系存储卡模组收入下降，2020年较2019年外销收入下降主要系存储卡和存储晶圆收入均有所下降。

公司境外销售区域主要集中在香港地区，并主要使用美元外币结算，公司子公司香港源德相应持有美元等外币货币性资产及负债。因此，报告期内受美元等外币兑人民币汇率不断波动的影响，公司报告期各期汇兑损益（正数为损失）分别为668．02万元、－219．30万元、957．03万元和138．14万元，汇兑损益的绝对值分别占当期利润总额的19．63％、4．62％、10．37％和2．95％。

2020年全球存储卡、存储盘占整体NANDFlash的存储当量比例约为9％。因此，对比2020年度公司销售存储卡、存储盘的存储当量为11．19亿GB，据此测算，公司在全球存储卡和存储盘等移动存储行业的市场占有率约为3．09％。从销售数量角度看，根据中国闪存市场（CFM）数据，2020年度全球存储卡销售数量约为4．13亿个，存储盘销售数量约为2．77亿个，公司存储卡、存储盘等移动存储产品2020年销售数量分别为0．286亿个和0．118亿个，合计约为0．404亿个，据此测算，2020年度，公司存储卡产品销售数量约占全球存储卡销售总量的6．92％，存储卡和存储盘产品合计销售数量约占全球移动存储产品销售总量的5．86％。

报告期内，德明利主营业务毛利率分别为14．04％、19．69％、22．66％和19．99％，可比同行业公司均值分别为13．10％、15．83％、17．03％和22．37％，2018年－2020年公司毛利率高于同行均值。