来源：中国证券报
日前，又一家TWS（真无线立体声）蓝牙耳机芯片企业“报考”科创板。5月10日，上交所受理深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（简称“中科蓝讯”）科创板上市申请，公司拟募资15.96亿元，用于智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片产品研发及产业化、Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、中科蓝讯研发中心建设、发展与科技储备基金等项目。
主营无线音频SoC芯片
招股书申报稿显示，公司主营业务为无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品运用于TWS蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响等无线音频终端。
作为一家芯片企业，中科蓝讯采用Fabless经营模式，即无晶圆厂制造模式，公司专门从事集成电路芯片的研发、设计和销售，晶圆制造、芯片封装和测试环节委托外部专业集成电路厂商完成。
从财务表现来看，中科蓝讯2019年和2020年归母净利润分别为1.27亿元和2.04亿元。根据科创板上市规则规定的上市条件，公司选择的上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。
公司是无线音频SoC芯片领域规模领先、具有较强市场竞争力的主要供应商之一。2020年，公司无线音频芯片销量为6.75亿颗，按销量计算，公司占据了较高市场份额。从2020年起，公司在巩固现有白牌市场份额的基础上，进一步加大知名品牌客户的拓展力度，目前已进入传音、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、夏新、Aukey、网易、唱吧、360、爱奇艺、QCY、天猫精灵等知名品牌厂商供应体系。
受益TWS市场兴起
招股书显示，2018年至2020年（简称“报告期内”），中科蓝讯实现营收分别为8442.43万元、6.46亿元、9.27亿元，年均复合增长率为231.33%；归母净利润分别为72.01万元、1.27亿元以及2.04亿元。
中科蓝讯业绩迅速增长与TWS蓝牙耳机市场近年来的繁荣兴起有很大关系。2016年9月，苹果公司发布第一代AirPods，创新性的外观设计引起了无线耳机产品形态的巨大革新，TWS蓝牙耳机由此正式进入公众视野，国内大量厂商及上下游企业纷纷跟进，TWS蓝牙耳机产业链快速发展。
TWS市场的兴起，让中科蓝讯受益明显。报告期内，公司来自TWS蓝牙耳机芯片的收入分别为580.10万元、2.49亿元以及4.39亿元，占报告期各期营收比重分别为6.89%、38.64%以及47.42%。
从技术、产品成果来看，2019年，中科蓝讯推出了采用55nm工艺制程设计研发AB535X系列芯片，公司收入大幅增长，2019年收入达1.3亿元。公司在这一年又继续开发设计AB537X系列芯片，该系列产品于2019年10月起产生收入。2020年，AB537X系列芯片逐步取代AB535X系列芯片，成为公司的主力芯片产品，2020年收入达3.58亿元。
业内人士指出，无线音频SoC芯片的发展与下游无线音频终端设备、TWS蓝牙耳机及其智能化发展趋势以及蓝牙、Wi-Fi等无线通信技术的发展状况高度相关。根据蓝牙技术联盟的统计，2020年全球蓝牙音频传输设备出货量为11亿台，预计2025年将进一步增长至17亿台，未来仍将持续平稳较快增长。
毛利率暂低于国内同行
从研发投入来看，报告期内，公司研发费用分别为1113.17万元、5239.52万元、5897.56万元，占当期营业收入的比例分别为13.19%、8.11%、6.36%。公司拥有48项专利权，其中发明专利6项，实用新型专利42项；拥有计算机软件著作权13项，拥有59项集成电路布图设计，涵盖了公司产品的各个关键技术领域。
对于行业内的竞争情况，招股书显示，公司同行业可比公司主要包括高通公司、恒玄科技、络达科技、瑞昱半导体、原相科技、博通集成、珠海杰理、炬芯科技等。其中，恒玄科技目前已经在科创板挂牌上市，珠海杰理、炬芯科技正在申请科创板IPO。
招股书显示，由于客户定位、市场策略存在差异，公司的毛利率目前低于同行。2019年至2020年，中科蓝讯的产品毛利率分别为28.53%和26.68%，而同期恒玄科技的产品毛利率分别为37.69%和40.05%，炬芯科技的毛利率分别为37.52%、37.25%。
中科蓝讯产品毛利率低与其此前的客户层级不无关系。在客户分布方面，中科蓝讯在音频领域、电商以及互联网领域已经收获多个客户，但在手机客户中，公司报告期内进入了传音控股的供应链。而炬芯科技芯片产品应用的手机品牌商包括传音、摩托罗拉、realme，恒玄科技的手机品牌客户则涵盖华为、OPPO、三星、小米等。
对于未来的竞争策略，中科蓝讯表示，公司将持续升级现有芯片产品，通过技术的迭代和制程工艺的提升，不断提升芯片性能、综合性价比优势和市场竞争力，在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上，以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手，进一步向知名品牌客户渗透。据其介绍，2020年4月，中科蓝讯已经成功推出了定位品牌客户差异化应用的“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X，大幅提升了芯片性能，缩小了与行业领先企业的差距，凭借出色的性能表现和综合性价比优势，目前已进入联想、网易、传音、Aukey等品牌厂商供应体系，树立了良好的品牌形象和市场口碑。
