来源：雪球
当我们谈到芯片最先想到的公司有英特尔、高通，其中英特尔是PC时代的芯片龙头，高通是手机芯片龙头，这两家公司代表了当今世界芯片产业的最高技术水平。这两家公司有一个共同点就是毛利率都接近60%，英特尔当前毛利率59.5%，高通当前毛利率57.36%。在A股中上市的芯片概念企业有几家可以达到这种水平？前些天整理了33家在A股上市的芯片企业的年报，今天我们先来分享一家毛利率达到60%的芯片设计龙头——汇顶科技。
汇顶科技的主要产品是指纹识别芯片和触控芯片。这篇文章其汇会从财务报表、市场前景和公司经营三个方面分享汇顶科技的情况。
一、财报优秀的不像话
从2015年到2019年汇顶科技的负债率分别为15.72%、14.89%、21.10%、23.16%和17.96%。汇顶科技的财务报表非常优秀的表现有4点，分别是：
1：汇顶科技现金充足
汇顶科技既没有短期借款，也没有长期借款。所以，它的财务费用为收入。期末现金及等价物除了在2018年减少以外，其它年份都在增加。即使是2018年期末现金及等价物大量减少，公司的财务费用依然是赚钱的。并且，2016、2017、2019年分红金额都是大幅度增加。
一个问题，为什么有35.09亿的现金等价物，财务费用的收入居然比不上去年？
2：高质量的负债
负债的主要构成是应付账款和其他应付账款，其中其他应付账款的主要构成是限制性股票回购。其汇认为应付账款相当于公司留给自己的现金流。汇顶科技的应付只占营业成本的20%左右，应付占营业成本保持一定比例是企业对下游供应链强势的一种表现。公司2019年的期末现金等价物余额为35.09亿。所以，汇顶科技偿还债务没有问题。
对于高科技企业来说最重要的是人才，只有激发组织活力，提升员工的主人翁意识，构建员工与公司利益共同体，共同努力才能实现公司的战略发展目标，同时使股东的利益最大化。而股权激励限制性股票回购可以达到这个目的。
3：含金量十足的流动资产
公司的流动资产主要为货币资金和理财产品，并且2019年占比在70%以上。在我们看来这两项资产是最有含金量的流动资产，其次是银行承兑汇票。像应收账款和存货在我们看来对于汇顶科技这样的企业来说不是一项好的流动资产。所以，汇顶科技的流动资产含金量十足。
4：非流动资产占比比较小
公司整体资产的流动性比较好。三个好处：
A、固定费用比较少，公司产生的新的利润不需要再次投入大量现金购买固定资产。
B、资产周转速动高。当然，也不见得越高越好，但是对于汇顶科技这样采用Fabless模式的IC设计企业来说，固定资产周转率高比较好。
C、公司调整能力强。这样公司遇到增长瓶颈的时候负担比较小。
2019年的增长主要是以人民币 55,800 万元竞得位于福田区梅林路与中康路交汇处的“全球智能芯片创新中心”项目地块土地使用权，所以无形资产增加了5.58亿元。目前，公司已支付土地出让价款 27,900 万元，就是2018年的预付长期资产款项。
总结：总体来说汇顶科技的负债和资产质量都比较高。
二、市场前景
先看下表：
2016年的爆发增长主要是由于以触控屏幕为人机交互主流形式的手机行业的引领，电容屏触控芯片在推动下实现了大幅增长。并且，2016 年推出全球首创应用于移动终端平台并拥有自主知识产权的活体指纹检测技术。
2017年指纹芯片在手机应用趋于饱和电容指纹技术趋于成熟后带增长停滞，导致整体获利能力趋于下降。
2018年全球智能手机出货量 为 14 亿部，同比下降 4.1%。中国手机市场出货量约 4 亿部，同比下降 10.5%。再加上2017年同样的原因。导致2018年归母公司净利润下降明显。但是那一年屏下光学指纹取得突破，为2019年的爆发增长奠定了基础。
2019年受益于全面屏渗透率的提高，屏下指纹获得了广泛普及，特别是屏下光学指纹。2019 年全球屏下指纹手机出货量约 2.0 亿台，同比增长 614%，预估至 2024 年，屏下指 纹手机出货量将达 11.8 亿台，年均复合增长率（CAGR）达 42.5%；其中，OLED 屏下指纹手机出货 量将增长至约 9.8 亿台，年均复合增长率（CAGR）达 37%。所以，2019年营收和归母公司净利润都大幅提升。
以上四年的内容都来自于汇顶科技的年报。由此，我们可以粗略的推断，汇顶科技的产品大概会经历三个时期：第一、产品研发成功并且小规模试用成功；第二、产品营收爆发期，公司营收和归母公司净利润都大幅提升；第三、产品营收平台期，因为竞争加剧使得净利润和营业收入都减少。我们推断未来两年汇顶科技还能取得比较好的成长，第三阶段还没有到来。
三、公司经营
先来看几个数据：
公司的经营是比较安全的没有债务风险，而且营业利润率和毛利率端口维持在一个比较高的位置。管理层的也比较稳健应收账款和存货周转天数都维持稳定。公司的成长性也比较好除了2018年净资产收益率都在25%以上。
不过，我们也可以发现一些小的问题，就是公司的产品是有一些周期性的。在旧的技术的成熟期和新技术研发成功期这之间，公司的净利润会出现比较大的波动。
四、总结
其汇总结了五点：
1、汇顶科技是一家真正的高科技公司（参考英特尔和高通的毛利率）。
2、公司的产品有一定的周期性，投资者应该谨慎判断时机。
3、管理层非常的稳健，而且激励机制非常好。
4、国家政策利好汇顶科技。
5、这一点是一个疑问，为什么公司在2019年会发起收购 NXP语音及音频应用解决方案业务？这跟公司现有的业务基本不相关。
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