来源：金融界上市公司研究院
作者：星瀚
本期《产业新股》关注的IPO企业为：芯海科技（深圳）股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为中信证券。芯海科技本次拟公开发行2500万股，占发行后股本比例不低于25％。，卢国建直接持有37.35％的股份，并通过海联智合间接控制22.05％的股份，直接和间接合计控制59.40％股份，是芯海科技的控股股东及实际控制人。
全信号链芯片设计商 行业内国产替代难度较大
芯海科技主要从事集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计，聚焦高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。采用Fabless经营模式，芯片产品主要应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。2020年新冠疫情期间，芯海科技智慧健康芯片中，运用高精度ADC技术红外测温的芯片及模组成为防疫物资红外测温枪的核心器件之一，带动了一季度的业绩增长。
芯海科技属集成电路产业，根据主营产品营收结构来看，所处竞争环境主要涉及智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片、智慧家居感知芯片和通用微控制器芯片领域。芯海科技最为核心的技术为低速高精度ADC技术，目前全球ADC市场主要被以美国公司TI、ADI为首的几家跨国大企业所垄断，而高性能ADC在军用领域、高端医疗器械、以及精密测量等领域起着重要作用。高精度ADC在电子设备中属于核心器件，厂家一旦选用，一般不会轻易替换，因此长时间以来国内高精度ADC主要依赖进口，国产替代难度较大。
芯海科技自主研发的24位高精度ADC芯片CS1232在有效位数上已经达到了23.5位。TI公司的ADS1232芯片的精度和稳定性在工业测量领域处于行业领先水平，芯海科技自主研发的高精度ADC CS1232，性能指标跟TI的ADS1232基本一致，具备一定的替代性，可以满足国内多数工业测量仪器需求。此外，芯海科技的另一核心技术高可靠性MCU技术，目前仍然以低端MCU（8位）为主，相比于32位MCU，其技术含量相对较少，竞争力不强。32 位MCU芯片的研发设计，也是未来芯海科技主要的发展方向之一。
产品收入集中度高 一季度红外测温芯片拉升业绩
经营方面，芯海科技报告期内收入主要来源于智慧健康芯片产品与通用微控制器芯片，其中2019年前者营收占比为47.38％，后者营收占比为30.55％。围绕低速高精度ADC核心技术的产品营收占比在2017至2019年分别为76.58％、74.19％、68.03％，具体产品包括智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片和工业测量芯片，产品收入集中度较高。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：芯海科技招股书
总体上看，芯海科技近三年营收和归母净利润规模均呈现上涨趋势，营业收入年复合增长率为25.43％，归母净利润年复合增长率为63.94％，净利润增速超过营收，其主要原因是在利润增长的同时期间费用相对稳定，从而拉高了归母净利润的增速。毛利率在报告期内出现一定波动，主要体现为2018年综合毛利率大幅提升后没，2019年出现了小幅回落。招股书中显示主要原因是产品平均售价与成本的变化方向不一致所致。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
与可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，整体来看，芯海科技的营收与净利润规模较小，但盈利能力高于可比上市公司均值。值得注意的是2020年一季度，芯海科技的毛利率达到69.43％，显著高于同行业均值的33.90％，受新冠疫情下体温检测设备等防疫物资需求快速增长的影响，智慧健康芯片中的红外测温芯片及模组销售占比提高较快，且该产品销售毛利率较高，因此暂时性地拉高了芯海科技综合毛利率水平，但该次增长并不具备可持续性。
募资5.45亿元用于新产品研发
研发方面，通过上述对比可以看出芯海科技2019年的研发投入占比在可比上市公司中为最高。截至报告期末，芯海科技拥有技术研发人员数目为135人，占员工总人数的62.79％。本科以上学历人数为178人，占员工总人数的82.79％。研发投入稳步增长，研发投入占比出现小幅波动，但维持在行业内较高水平。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：芯海科技招股书
募集资金方面，芯海科技本次公开发行拟募资总额为5.45亿元，其中1.89亿元用于高性能 32位系列MCU芯片升级及产业化项目，1.76亿元用于压力触控芯片升级及产业化项目，1.81亿元用于智慧健康SoC芯片升级及产业化项目。
本次募投项目的主要目的是围绕与5G、物联网、人工智能发展关系密切的32位系列MCU芯片升级开发新的业务增长点，同时通过研发智慧健康SoC芯片升级将有利于芯海科技实现差异化竞争、降低下游客户新品开发门槛，提高产品附加值。风险方面，本次募投项目使用金额较大，且项目建成后固定资产以及无形资产的规模预计增幅约为157.94％，若项目进程不及预期，则会对芯海科技的经营产生不利影响。
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