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一、电子板块 2019 年业绩前瞻
电子板块业绩回暖，19 年业绩预告近 7 成预增
截止 2020 年 3 月 16 日，申万电子一级行业指数 244 家公司中已有 177 家披露 2019 年度业绩快报，占比高 达 72.5%。其中有近七成 120 家公司业绩预增，行业整体业绩回升明显，景气度有明显好转。
伴随行业逐步回暖，电子行业主要公司 2019 年业绩大幅反弹，实现了收入端与利润端的双重改善，但利润 的复苏不及收入。
二、电子行业各细分板块业绩前瞻
半导体：5G 持续渗透，国产替代背景下有望迎来高增长
从行业趋势来看，2019 年全年世界各地半导体销售额逐步回暖，上游设备厂商与下游终端需求相应复苏， 市场规模重回增长轨道，供需情况有所改善，价格有所上升。随着 5G、VR/AR、物联网等概念落地带来大量新 增终端设备需求，半导体产业链相关公司将迎来成长，初步估算 2020 年全球半导体行业市场有望实现 5%-10% 增长。而在此大背景下，面对产业升级与核心元器件自主可控等一系列发展趋势，中国大陆半导体产业有望借 国产替代东风加速成长，亦可在相关子领域有所突破，预计行业景气度将进一步修复并迎来强劲增长周期。
从半导体行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年半导体行业公司业绩将持续高增长态势。对板块业绩 增长贡献较大的公司有：卓胜微、汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技等。其中闻泰科技 2019 年预计实现归母净利 润 12.5 亿元—15 亿元，同比增长 1949%—2358%。卓胜微 2019 年预计实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 207.47%。汇顶科技、韦尔股份分别也都实现了超过 150%的归母净利增长。总体上看，半导体板块未来受益于 5G 商用加速与芯片国产替代，增长逻辑明确，业绩前景良好。
卓胜微：公司 2019 年预计实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 207.47%。公司 2019 年受益于射频开关类 产品在品牌客户的导入与进一步放量，整体摊薄 ROE 创下新高，达到 44.76%。作为国内射频前端芯片龙头， 公司未来有望乘国产替代东风享受行业高增长红利。随着公司募投项目的进一步展开，预计未来公司将综合覆 盖射频开关、天线调谐、低噪声放大器以及各类射频前端模组，未来仍将进一步在射频前端赛道持续发力，完 成射频前端全覆盖。
汇顶科技：公司 2019 年预计实现归母净利润 22.5—24.5 亿元，同比增长 203—230%。目前公司的主要营收 来自于指纹识别与触控芯片为主，其中指纹识别营收占比超过 80%，以屏下光学方案为主。随着 2019 年公司产 品导入华为、OPPO、小米等高端机型，且在 PC 客户出货量逐步上升，未来公司在屏下光学领域的份额有望进 一步渗透，市场竞争格局良好，未来成长路径清晰。
兆易创新：公司 2019 年预计实现归母净利润 6.00-6.50 亿元，较 2018 年同期增长 1.95 亿元-2.45 亿元，同 比增加 48.15%到 60.49%。在当前中美贸易摩擦大背景下，公司将会持续受益于半导体设计的“国产替代”大趋 势。随着物联网与汽车电子的兴起，MCU 作为其必备元器件，下游需求量与市场规模也不断扩大，而公司长期 深耕 32 位 MCU,预计将充分受益于下游应用领域的拓展。在国产存储器方面，目前公司 Nor Flash 和 SLC NAND 具备竞争力，预计未来随着新一轮存储周期的开启与 IoT/Airpods 等下游应用需求提振，公司业绩有望继续提升。
韦尔股份：公司 2019 年预计实现归母净利润 4 到 5 亿元，较 2018 年同期增长 2.61 到 3.61 亿元，同比增加 188.18%到 260.22%。在 5G 时代，屏下光学依旧会是智能终端的核心亮点之一。随着 CIS 行业的供需关系趋紧， CIS 市场的景气度将持续提升，而公司作为国内 CIS 龙头，积极开拓屏下光学市场与泛摄像头领域，预计其将 长期受益于芯片国产替代趋势，未来或将迎来长期增长态势。
圣邦股份：公司 2019 年受益于其积极拓展业务，持续推出新品，下游市场扩大，全年预计实现营业总收入 7.92 亿元，同比增长 38.45%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 69.95%。公司 2019 年通过横向收购同行业 优质标的钰泰半导体，集中行业优势资源，此举将进一步完善公司的产业布局，推动公司核心业务的发展。从 中长期发展逻辑上看，在半导体“国产替代”大背景下，随着国内下游整机厂商的崛起，公司作为国内模拟芯片 龙头，将受益于国内整机厂商的国产化需求，获得进一步向上发展的成长动能。
闻泰科技：公司 2019 年预计实现归母净利润 12.5 亿元—15 亿元，同比增长 1949%—2358%。2020-2021 年 是 5G 高速发展渗透的黄金时期，因此预计公司 ODM 业务景气度将延续到 2021 年。随着 5G 手机的快速起量， 公司 ODM 业务也将持续增长，这将令公司盈利能力大幅提升。此外，在收购安世半导体后，公司的下游业务有 望与安世半导体发挥较好的协同效应，进一步拓展海内外知名客户。
乐鑫科技：公司已于近日发布 2019 年年报，报告显示，2019 年公司受益于下游物联网领域的快速发展，业 务景气度有所上升，产品销量较去年有大幅提升，全年公司共实现营业总收入 7.57 亿元，同比增长 59.49%；实 现归母净利润 1.59 亿元，同比增长 68.83%。2019 年公司主要专注于集成电路中的无线通信芯片领域，其主要 产品为支持 WiFi 与蓝牙通信协议的 MCU 芯片和模组。其中芯片实现收入 5.21 亿元，同比增长 63.33%；模组 实现收入 2.33 亿元，同比增长 39.35%。公司作为物联网领域专业的通信解决方案供应商，深耕无线 MCU 通信 芯片多年，意打造物联网方案生态圈。未来随着 WiFi 与蓝牙向新一代技术进发，公司有望借此机会通过技术升 级占据更多市场份额，打开公司长期成长空间。
消费电子：2019 年业绩大幅回升，短期内疫情影响有限，未来仍然可期
2020 年 1 季度疫情在全球蔓延的影响，带来下游需求的不确定，同时苹果关闭除中国区以外的门店以及 SE2 新机发布节奏的影响，给消费电子板块带来较大估值和业绩的压力；但整体上我们认为随着国内疫情的好转以 及海外疫情的逐步可控，下游需求会逐步恢复，同时 2020 年 5G 手机渗透率逐步提高，再加上可穿戴设备与智 能家居等诸多概念终端进一步放量，行业景气度将在未来几年进一步提升，看好苹果、三星、华为等产业链的 全年投资机会，重点看好 5G 手机与可穿戴设备，特别是 TWS 与智能手表等产业链的投资机遇。
回顾 2019 年，从消费电子行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年消费电子行业将迎来业绩大幅回升。 其中立讯精密、欧菲光、蓝思科技、领益智造、传音控股等拥有优质客户资源的公司 2019 年受益于产业链下游 需求放量，归母净利润均维持在50%以上的高增速。长信科技、水晶光电2019年分别实现归母净利润增速20.12%、 6.79%，信维通信预计 2019 年归母净利润增速在 1.24%—6.30%，业绩增长均维持在合理区间，增速稳定。疫情 影响方面，由于一季度本身处于淡季，出货量占全年比重较低，本次疫情对智能手机出货量的影响是短期的。 预计 2020 年是 5G 手机快速渗透的一年。预计随着疫情拐点的到来，整个智能手机出货量有望迎来大幅反弹， 带来消费电子行业新一轮景气。
立讯精密：公司 2019 年受益于下游业务持续增长，业绩较 2018 年有较大增长。公司预计 2019 年全年实现 营业总收入 623.80 亿元，同比增长 74.00%；实现归母净利润 47.21 亿元，同比增长 73.40%。回顾 2019 年，公 司业绩增长的主要动力主要来自其消费电子业务，即智能手机，特别是 iPhone 产品线的拓宽、AirPods、Apple Watch 等可穿戴设备需求的大幅上升。除此之外，公司汽车电子业务也高速发展，其产品覆盖车用线束、车用连 接器与车用电器。随着未来汽车智能化、电子化大趋势确定，公司汽车电子业务未来发展空间巨大。总体来看 公司依托苹果产业链与可穿戴设备放量，卡位 5G 通信与汽车电子优质赛道，对标同业竞争对手未来仍有巨大 上升空间，长期增长逻辑明确。
信维通信：公司 2019 年预计实现归母净利润 10-10.5 亿元，同比增长 1.24%-6.30%，业绩稳步增长，符合 预期。2019 年公司进一步加大了对于基础技术与材料的研发投入，研发投入占收入比重高达 8%，较往年有明 显提升。公司在 5G 天线系统与射频前端等方面的投入主要包括 5G 射频材料、Sub-6GHz MIMO 天线与毫米波 相控阵列天线等，有望进一步为客户提供高附加值的高质量产品。总体来看，公司在 5G 加速渗透的背景下全面 布局泛射频业务，包括天线、无线充电、EMI/EMC、射频前端等细分领域，未来成长动力强劲、长期增量可期。
领益智造：公司 2019 年预计实现营收 238.15 亿元，同比增长 5.85%，实现归母净利润 19.1 亿元，同比增 长 381.25%。随着 5G 商用开启，伴随着多摄、全面屏等行业趋势，智能手机对于传统功能器件的性能与用量提 出了更高要求，细分市场较为优质。而公司主要为苹果、vivo、OPPO、华为等智能手机厂商提供精密功能件产 品，是苹果的重要功能件供应商，多年深耕模切、冲压、CNC 等产品的设计、研发、生产与销售，具备较强的 技术能力与客户积累，预计未来随着功能件业务的增长，公司盈利能力将进一步得到提升。
欧菲光：公司 2019 年预计实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 200.20%。公司作为全球市场份额第四、国 内第一的摄像头模组供应商，与苹果、安卓客户保持着深度合作，具备市场龙头地位。在指纹模组业务方面， 随着全面屏进一步渗透，屏下指纹识别方案已成为行业主流，而公司的相关技术方案已经成熟，已在品牌客户 端批量采用，有望成为新一轮业绩增长点。除此之外，公司还全面开拓智能汽车与车联网领域，未来智能车载 有望成为长期发展驱动力。
水晶光电：公司 2019 年受益于智能手机双摄/多摄快速发展的市场机遇以及 3D 生物识别技术与 5G 技术快 速渗透带来的产业升级机会，预计全年可实现营业总收入 30.03 亿元，同比增长 29.12%；可实现归母净利润 5.00 亿元，同比增长 6.79%。光学行业是未来消费电子创新确定性最强的赛道之一，随着智能手机多摄与高像素化 趋势加速升级，以及汽车车载摄像头、安防、高清摄像头的需求增长，摄像头及其必备光学组件红外截止滤光 片市场有望迎来高增长势头。作为全球红外截止滤光片龙头，公司产品需求与出货量持续提升，盈利能力稳定 增长。未来随着 5G 网络建设的加速推进与下游应用内容概念的成熟落地，预计 VR/AR 设备将在未来 2-3 年内 加速渗透，这将有助于公司打开全新长期增长空间。
联创电子：公司 2019 年预计实现归母净利润 2.5—3.0 亿元，同比增长 3%—25%，业绩略低于预期。公司 业绩增长的主要原因系产能扩大，光学板块高景气且公司切入国际大客户。总体上看，公司作为国内领先的光 学镜头供应商，受益于多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升，其智能手机镜头份额有望在高端机型持续增 长；长期来看，公司的汽车车载镜头业务也将成为其长期增长点，未来增量可期。
PCB：政策加码下 5G 基站放量，关注 PCB 行业增长机会
2019 年 PCB 板块在全球 PCB 产能继续向中国市场转移，5G 通信和服务器需求共振下，龙头 PCB 公司业 绩大幅上涨，持续超市场预期，估值不断提升，但经过 2019 年年末经过 3 个月的小幅回调后，板块估值已逐步 回归平稳，性价比较高。考虑到 2020 年 5G 网络大规模商用、新一轮数据中心的需求以及手机与其他智能终端 开始逐步放量，PCB板块在2020年将继续迎来高景气增长。从PCB产业转移大趋势来看，目前国内在高端 FPC、 封装基板、高端 CCL 基材上仍有较大的国产替代空间，板块整体上具备长期投资价值。
在已经发布 2019 年业绩预告的主要 PCB 公司中，除东山精密略有下滑外，其余 PCB 企业均实现了不同程 度的增长。其中国内 PCB 龙头深南电路受益于通信、数据中心等下游应用领域持续提升，且产能利用率处于较 高水平，2019 年实现归母净利 12.33 亿元，同比上升 76.80%。生益科技同样受益于传统覆铜板市场的涨价以及 5G 通信市场放量，2019 年实现归母净利 14.58 亿元，同比增长 45.73%。而鹏鼎控股在 2019 年实现归母净利 29.19 亿，同比增长 5.36%，业绩稳定增长。
鹏鼎控股：公司 2019 年实现归母净利 29.19 亿元，同比增长 5.36%，业绩稳定增长。2020 年第一季度由于 受疫情影响，产能释放不足，公司业务不确定性增大。预计在 2020 年上半年疫情稳定后，智能手机与可穿戴设 备的进一步放量会给公司业务带来潜在的扩张，公司下游需求端仍处在上升期，长期增长逻辑稳定。
深南电路：公司 2019 年全年营收 105.2 亿元，同比上升 38.0%；公司 2019 年实现归母净利 12.3 亿元，同 比增长 76.8%。受益于通信、IDC 需求的上升以及南通一期产能放量，公司业绩有较大增长。公司 2020 年第一 季度行业内率先复工，积极应对疫情影响，预计 20 年第一季度业绩受疫情影响可控，增长仍然可期。从下游来 看，随着 5G 基站以及 IDC 政策的加码，行业下游需求进一步景气回升，作为行业龙头公司有望持续受益。
东山精密：公司 2019 年全年预计实现营业总收入 237.00 亿元，较上年同期增长 19.55%；实现归母净利润 7.13 亿元，较上年同期略降 12.15%。利润下降的主要原因系公司对应收账款、长期股权投资等计提减值准备合 计约 5.8 亿元，如若剔除减值影响，公司 2019 年归母净利润将继续保持两位数增速。在 5G 产业红利到来之前， 公司减值包袱落地，将助力其轻装快跑，业绩稳健增长。公司全资控股的 Multek 为优质 PCB 供应商，其业务涵 盖通信、云计算、消费电子等多个领域，未来有望积极拥抱 5G 红利；公司旗下的 Mflex 作为全球前五的 FPC 供应商，手握 Apple 优质客户，在未来科技创新趋势下增长空间可期；此外，公司作为介质滤波器龙头，受益 于 5G 基站建设周期加速，有望进一步分食产业红利。
生益科技：公司是多层 PCB、FCCL 领域领先企业，其近期公告拟将其控股子公司生益电子分拆至上交所 科创板上市，预计此次分拆上市将进一步释放公司内在潜能，预计其年内完成上市后，募集资金或将可用于其 江西项目的后续扩产，这将在很大程度上解决其产能瓶颈问题。整体来看，受益于 2020 年行业总体需求放量， 公司的传统覆铜板业务存在涨价基础，高频高速材料下游需求景气，客户国产替代意愿较强及其 PCB 业务在下 游客户竞争地位稳定，市场份额不断提升，公司在今年有望迎来新一轮的增长。
安防：行业成长空间巨大，AI 推动安防快速放量
从安防产业市场发展趋势来看，目前安防产业正处于网络高清化阶段的尾声与智能化的拐点，市场主体需 求正逐渐下沉至二三四线城市，增量空间仍存，且在视频监控智能化与 5G 物联网时代来临的大背景下，安防产 业公司将进一步打开一线城市的增量空间。此外，安防产业正面临着技术的全面升级，下游应用市场广阔，在 交通、智慧城市、应急等领域的增量机会巨大。随着行业格局与技术水平的进一步变化与发展，预计安防产业 市场将逐步向龙头企业倾斜，行业马太效应愈发显著，这将有益于龙头公司获取更大市场份额，业绩持续增长。
从安防行业主要公司披露的 2019 年年报业绩预告来看，2019 年安防行业公司业绩将呈稳定增长态势。其 中安防板块重要标的海康威视与大华股份均有不俗表现。海康威视 2019 年预计实现营收 577.52 亿元，同比增 长 15.88%；实现归母净利润 123.98 亿元，同比增长 9.21%。大华股份 2019 年预计实现营收 260.90 亿元，同比 增长 10.25%；实现归母净利润 31.63 亿元，同比增长 25.04%。随着全球政府对智慧城市建设加大投入，企业与 消费者对于安全付费的意愿加强，安防市场规模有望进一步扩大，预计其市场规模有望从 2019 年的 2579 亿美 元增长至 2024 年的 3976 亿美元，CAGR 将高达 9.0%。而中国市场又是安防市场最重要的增量来源之一，随着 “安防+AI”成为行业热点，预计 AI 技术落地将推动行业内前后端与软硬件的进一步更新换代，迎来新一轮增长。
海康威视：公司 2019 年受益于管理变革与结构优化，在保持高度研发投入的情况下增强运营能力，整体竞 争力稳固提升，预计 2019 年将实现营收 577.52 亿元，同比增长 15.88%；实现归母净利润 123.98 亿元，同比增 长 9.21%。公司作为安防龙头，全面拥抱智能物联与 AI 技术等热点行业趋势，推动 AI 落地，提升产品附加值， 预计未来公司将进一步站稳行业龙头地位，并以此为契机，引领行业变革，打开全新增长空间。
大华股份：公司 2019 年受益于下游市场边际扩大，公司的精细化管理与业务结构较好地提升了利润率水 平，预计 2019 年将实现营收 260.90 亿元，同比增长 10.25%；实现归母净利润 31.63 亿元，同比增长 25.04%。 目前，“AI+安防”的智能安防正逐步解决传统视频监控实时性差、海量信息处理难、视频检索慢的痛点，公司 持续打造智慧城市、智慧行业等智能方案能力，提升方案竞争力。公司未来有望受益于智慧城市、智慧物联等 趋势，进一步提升产品 ASP，实现量价齐升，稳固增长。
被动元器件：下游需求放缓影响业绩表现，未来有望开启新一轮周期
从行业整体趋势来看，随着 5G、VR、AI 等多种新型终端硬件的落地，未来电容、电阻、电感等被动元器 件市场有望在短小化、轻薄化趋势的驱动下持续稳定增长。虽然电子下游自 2018 年下半年以来受外部不确定性 因素影响，被动元器件价格出现持续下滑态势，但进入 2020 年以来其价格已基本企稳。长期来看，预计在 5G 手机及基站建设需求增长拉动下，被动元器件行业景气度有望迎来反转。国内 MLCC 及电感企业经历多年经营 已占据龙头地位，未来有望持续受益行业增长红利，在国产替代大势下迎来新品突破。
从被动元器件行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年被动元器件行业公司受下游需求放缓以及降价去 库存的影响，其业绩均有不同程度的下滑。其中，顺络电子 2019 年预计实现营收 26.93 亿元，同比增长 14.02%； 实现归母净利润 4.02 亿元，同比下滑 16.07%。三环集团 2019 年预计实现营收 27.29 亿元，同比下滑 27.23%； 实现归母净利润 8.72 亿元，同比下滑 33.89%。而风华高科 2019 年预计实现归母净利润 2.7—4.0 亿元，同比下 降 60.68%—73.46%。总体来看，被动元器件行业在经过长达一年的降价去库存后，在 2019 年 Q4 基本库存出 清，预计未来将开启新一轮涨价周期，迎来业绩向上拐点。
三环集团：公司 2019 年由于受国际贸易争端导致的需求放缓，加之下游去库存持续进行，预计全年实现营 收 27.29 亿元，同比下滑 27.23%；实现归母净利润 8.72 亿元，同比下滑 33.89%。公司布局 MLCC 较早，可自 主生产低端 MLCC，全球市占率较低，市场空间巨大，预计未来 MLCC 业务快速扩张将为公司业绩做出更大贡 献。除此之外，公司作为全球光纤陶瓷插芯与套筒市场的绝对龙头，深耕先进陶瓷材料，具备原料+设备+器件 的平台优势，未来可凭借市场地位持续成长。随着 2019 年 Q4 陶瓷基片与 MLCC 去库存完成，预计今年市场 需求将有所回暖，公司将迎来新一轮行业景气。
顺络电子：公司 2019 年受益于国内通讯业务客户市场份额上升、汽车电子与军工等新产品放量，进入新一 轮补库存周期，使得 2019 年 Q4 业绩有所回升，而 2019 全年公司实现营收 26.93 亿元，同比增长 14.02%。但 由于公司 2019 年研发费用投入同比大增 47.3%，高达 1.96 亿元，有所影响当前利润表现。公司 2019 年实现归 母净利润 4.02 亿元，同比下滑 16.07%。5G 建设提速有望拉动基站端与手机端对于电感产品的需求。作为全球 电感龙头，公司在国内外的合作持续推进，产品渗透率进一步提升，5G 业务相关订单持续增加，且公司在汽车 电子方面的布局也步入正轨，产品开始导入品牌客户。预计未来随着新一轮周期开启，公司业绩将全面回升。
风华高科：公司受 MLCC 去库存影响，2019 年全年预计实现归母净利润 2.7—4.0 亿元，同比下降 60.68%— 73.46%。随着 MLCC 行业去库存完成，开启新一轮涨价周期，公司有望成为行业回暖最大受益者，预计业绩将 会充分回升。长期来看，随着公司内部治理结构的优化以及 MLCC 国产替代的巨大需求，公司未来成长逻辑明 确，业绩上升空间可期。
光电板块：业绩增速分化，关注未来成长机会
2019 年国内镜头厂商受益于高端手机产品以及多摄的应用，产能利用率明显提升，出货量增长加快，竞争 格局优化，预计 2020 年多摄潜力将彻底得到释放。而随着增强现实内容市场的蓬勃发展，各类 AR/VR 平台也 正加速开发，未来 TOF 市场增量空间巨大，有望带来新一轮产业链升级与用户体验优化；另一方面，未来随着 屏下指纹识别的应用规模进一步扩大，光学指纹识别产业链将愈发成熟，未来光学指纹传感器下游需求可期； 而潜望式的镜头设计也将可能成为手机摄像头领域的下一个风口。对于 LED 公司而言，受 18 年起下游 LED 照 明市场需求持续疲软以及中美贸易摩擦的影响，18 年全年 LED 芯片价格大幅下降，而 2019 年这种价格与成本 压力进一步渗透至行业内二三线厂商，预计 2020 年 LED 行业将迎来触底反弹，未来可将迎来行业复苏。
从光电行业主要公司披露的业绩预告来看， 2019 年光电行业的主要公司业绩分化较大。其中，联创电子 2019 年预计实现归母净利润 2.5—3.0 亿元，同比增长 3%—25%，业绩略低于预期。三安光电 2019 年预计实现归母 净利润 12.74—15.57 亿元，同比下滑 45%—50%，业绩符合预期。
三安光电：公司 2019 年由于受 LED 芯片价格调整影响，收入毛利率齐下滑，预计 2019 全年实现归母净利 润 12.74—15.57 亿元，同比下滑 45%—50%，基本符合预期。由于 LED 芯片产能向中国大陆转移的趋势明显， 且中国大陆 LED 芯片由于价格持续回调面临洗牌格局，行业的集中度提升。公司积极布局 Mini/Micro LED 等 中高端产品，预计未来产能有望放量。此外，公司还积极布局化合物半导体产业，在射频芯片、光通讯以及电 力电子等各个方向进展良好，未来业绩有望触底反弹。
TCL 科技：2019 年 4 月，TCL 集团完成重组，剥离智能终端及其相关配套业务，全面转型为聚焦以半导体 显示及材料为主业的高科技产业集团，由相关多元化转为专业化经营。公司重组后，将继续聚焦面板主业，未 来将有希望成为全球前三的半导体显示巨头。
激光设备：2019 年业绩普遍有所下滑，2020 年有望迎来盈利拐点
从行业整体趋势来看，未来全球激光器市场规模较大，且呈现稳步增长态势，预计国内激光设备市场也将 保持较快增速，虽然 2019 年受行业竞争加剧、消费电子行业周期下滑与中美贸易摩擦导致的不确定性影响，激 光设备行业主要公司业绩普降，但总体来看激光设备的国产替代步伐仍将持续。目前，国内厂商在中低功率激 光器领域已占据主导地位，而高功率激光器也有望实现突破，在此背景下，无论是下游设备龙头企业亦或是国 产激光器厂商皆可迎来业绩向上增长机会，市场总体景气度回升。
从激光设备行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年激光行业的主要公司业绩普遍有所下滑。其中，大 族激光 2019 年全年实现营收 95.81 亿元，同比下滑 13.13%，实现归母净利润 6.58 亿元，同比下滑 61.73%，基 本符合预期；锐科激光 2019 年全年实现归母净利润 3.16—3.36 亿元，同比下滑 22.32%—26.94%；杰普特 2019 年全年实现营业收入 5.6 亿元，同比下降 14.83%，实现归母净利润 0.6 亿元，同比下降 29.76%。
大族激光：公司 2019 年全年实现营收 95.81 亿元，同比下滑 13.13%，实现归母净利润 6.58 亿元，同比下 滑 61.73%，基本符合预期。公司 2019 年业绩下滑的主要原因系下游客户设备创新乏力而带来的产品需求量下 降。未来公司将受益于 5G 时代射频芯片、结构件及摄像头等部件的创新，加之 2020 年苹果公司订单需求有望 迎来反弹，公司有望凭借其雄厚的资金实力与大规模的供货能力保持较高的市场份额，享受设备大年红利，推 动其业绩迎来反弹。
锐科激光：公司 2019 年全年实现归母净利润 3.16—3.36 亿元，同比下滑 22.32%—26.94%。公司业绩有所 下滑的主要原因系为提高市场份额而适当调整产品价格。未来在制造业整体企稳背景下，公司盈利有望进一步 改善。在激光切割领域，公司的高功率激光器连续放量；在新能源锂电池制造焊接领域，公司已逐步打开市场， 正稳步推进进口光源国产替代，预计未来公司市场份额将有明显提升，业绩上升可期。
三、2020 年电子行业景气度展望与投资建议
半导体：国产替代背景下赛道优质，短期疫情影响不改未来景气预期。近日受全球疫情持续蔓延导致的避 险情绪扩散影响，半导体板块有所回调，不确定性有所增加。但短期疫情对于半导体板块的全球产业趋势以及 国产替代逻辑影响有限，疫情对于产业链造成的冲击目前来看还不足以影响半导体板块背后核心逻辑所支撑的 边际扩张趋势。目前国内疫情已基本得到控制，复工复产正有序开展，而国外疫情蔓延势头尚未得到有效遏制， 预计国内半导体板块具备先于海外复苏的机会。从中长期维度来看，预计 2020 年将是 5G、车载电子、物联网 等下游需求端快速渗透扩张的一年，有关器件的用量与价值将进一步提升，虽然 2020 年上半年受到疫情的冲击， 半导体板块需求端受到较大影响，但随着复工的有序开展、各厂商的合理应对以及未来全球疫情的逐步控制， 半导体仍不改中长期上升趋势。相关受益公司：卓胜微、汇顶科技、兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、闻泰科 技、乐鑫科技
消费电子：市场短期收到疫情冲击，未来供应链有望迎来反弹。随着疫情在全球的进一步扩散，世界宏观 经济形势持续低迷。从消费电子下游市场来看，市场的供需不确定性有所加剧，特别是在疫情目前较为严重的 海外地区，市场需求可能会进一步下行。预计未来随着疫情得到有效遏制，市场与板块有望迎来反弹机会。长 期来看，2020年下半年消费电子行业的景气度回升仍然可期，短期内疫情带来的冲击不会改变产业发展大趋势。 随着 5G 手机渗透率逐步提高，可穿戴设备与智能家居等诸多概念终端进一步放量，消费电子行业景气度将在 未来几年进一步提升，看好苹果、三星、华为等产业链的全年投资机会，重点看好 5G 手机与可穿戴设备，特别 是 TWS 与智能手表等产业链的投资机遇。相关受益公司：立讯精密、信维通信、领益智造、欧菲光、水晶光电、 联创电子
PCB：政策利好 5G 新基建，PCB 行业有望景气上行。从行业趋势来看，PCB 行业具备较好的成长性，随 着 5G 建设大幕揭开，5G 宏基站、小基站、服务器与其他配套设施的建设进入加速阶段。5G 基站中 PCB 所用 材料级别高、PCB 层数多、面积大，其用量将大大超出 4G 时代，这将进一步提振下游需求，行业景气度将因此 有所提升。对于 PCB 龙头企业而言，因为 5G 驱动下的 PCB 技术壁垒更加难以突破，所以龙头企业 2020 年竞 争格局会进一步优化，市场份额将逐渐汇聚。相关受益公司：鹏鼎控股、深南电路、东山精密、生益科技
安防：智能安防打开广阔空间，行业格局将进一步分化。安防行业是最适合 AI 技术落地的场景，“AI+安 防”现成为行业热点。目前智能安防正带来产业与技术的全面升级，其下游应用市场广阔，在交通、智慧城市、 应急等领域的增量机会巨大。而中国市场又是安防市场最重要的增量来源之一，随着“安防+AI”成为行业热点， 预计 AI 技术落地将推动行业内前后端与软硬件的进一步更新换代，迎来新一轮增长。相关受益公司：大华股 份、海康威视
被动元器件：下游需求放缓影响业绩表现，2020 年有望开启景气周期。由于电子下游自 2018 年下半年以 来受外部不确定性因素影响，被动元器件价格出现持续下滑态势，但进入 2020 年以来其价格已基本企稳。国内 MLCC 及电感企业经历多年经营已占据龙头地位，未来有望持续受益行业增长红利，在国产替代大势下迎来新 品突破。因此从中长期维度来看，预计 2020 年在 5G 手机及基站建设需求增长拉动下，被动元器件行业景气度 有望迎来反转。相关受益公司：顺络电子、三环集团、风华高科
光电板块：下游需求潜力释放，未来增长态势可期。2019 年国内镜头厂商受益于高端手机产品以及多摄的 应用，产能利用率明显提升，出货量增长加快，竞争格局优化，预计 2020 年多摄潜力将彻底得到释放；另一方 面，未来随着屏下指纹识别的应用规模进一步扩大，光学指纹识别产业链将愈发成熟，2020 年乃至未来几年光 学指纹传感器下游需求可期；对于 LED 公司而言，受 18 年起下游 LED 照明市场需求持续疲软以及中美贸易摩 擦的影响，18 年全年 LED 芯片价格大幅下降，而 2019 年这种价格与成本压力进一步渗透至行业内二三线厂商， 预计 2020 年 LED 行业或将迎来触底反弹，行业可将迎来复苏，景气度回升。相关受益公司：三安光电、TCL 科技、京东方 A
激光设备：19 年业绩普遍下滑，20 年行业景气度有望回暖。2019 年受行业竞争加剧、消费电子行业周期 下滑与中美贸易摩擦导致的不确定性影响，激光设备行业主要公司业绩普降，但总体来看激光设备的国产替代 步伐仍将持续。预计 2020 年激光设备市场空间将进一步打开，行业景气度较 2019 年会有所回暖（暂不考虑疫 情对宏观经济的冲击）。相关受益公司：大族激光、锐科激光
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（报告来源：中信建设证券）
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