文 | 王满华
来源 | 投中网东四十条资本
4月12日，唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称“唯捷创芯”）正式登陆科创板，此次IPO发行价为66.6元/股，开盘后，一度下跌30.9%，报46.0元/股，截至发稿，唯捷创芯的总市值为200亿元。
唯捷创芯成立于2010年，主营射频前端芯片，是小米、OPPO、vivo等头部手机品牌的供应商。IPO前，公司共获得8轮融资，投资方包括国科嘉和、天创资本等多家具有国资背景的投资机构和华米OV等手机巨头。
唯捷创芯背后的掌舵人荣秀丽同样值得关注。荣秀丽不但是一名标准的女学霸，还是初代国产手机“天语手机”的创始人，该品牌的市占率曾一度位居国内第一，她也因此被业界称为“手机教母”。虽然天语手机在后来的国产手机竞争中不敌对手惨淡收场，但时隔数年，荣秀丽携新项目唯捷创芯重回大众视野，并在今天收获了她人生中的第一个IPO。
59岁女学霸，从研究拖拉机到造手机造芯片，如今身家超48亿
回顾荣秀丽前59年的人生经历，堪称传奇。
荣秀丽出生于1963年，自小成绩优异的她，在16岁就考入了湖南大学的机械与汽车工程学院，学习内燃机专业。毕业后，荣秀丽被分配到洛阳拖拉机研究所做工程师，主要负责拖拉机内燃机的研究，这个工作她一干就是十年，也一路从工程师做到了企业中层。
然而时间来到九十年代，随着经济飞速发展，荣秀丽开始不安于现状。她曾在接受媒体采访时回忆道：“当时河南一些城市的房价已经涨到了一平米近千元，可我的工资只有105块。” 于是，荣秀丽萌生了下海创业的想法。不过她离职之后并没有选择直接创业，而是先到北京考取了中欧商学院的MBA。
1993年，结束MBA课程后，荣秀丽进入了一家经营电话交换机等通讯器材的公司，负责通讯器材销售。当时，芬兰最大的手机代理商百利丰正计划进入中国，委托她所在的公司进行市场调查。经过一年的调研，荣秀丽力荐公司拿下百利丰的中国代理权。
不过当时在国内，人们的主流通讯工具还是BP机，手机仍属于奢侈品，销量并不好，公司因此亏了160万元。当老板决定移民时，荣秀丽选择承担债务，接手存货和百利丰的手机代理权，并成立了百利丰通讯公司。到了1998年，公司已经成为了三星、爱立信等品牌的中国区代理，每年销售额超过10亿元。
这一次，“爱折腾”的荣秀丽又不满足于只是做手机代理商了。于是在2002年，她拿出全部的1000万元积蓄注册了天宇朗通通信设备公司，开始自研手机。不过，想要独立完成一款手机的“研产销”并非易事，在经历了一系列的试错、亏损之后，荣秀丽开始转变思路，决定引入联发科的手机芯片，再将手机的生产加工交给富士康，自己则专心做渠道销售。
“轻装上阵”的天宇朗通很快开启了一路狂奔的模式。2008年，天语手机的出货量达到2100万台，实现销售收入80亿元，市场占有率位列国内品牌手机第一位。同年，荣秀丽以42亿元的身家，登上胡润IT富豪榜的第11名。
转折发生在2009年，那一年苹果发布iPhone3GS，手机市场自此进入智能机时代。而主打功能机的天语却未能跟上行业更迭，逐渐露出颓势。
2010年，当天语还在与苹果、三星、小米等品牌的竞争中苦苦挣扎时，47岁的荣秀丽已经将目光投向了新的行业——射频前端芯片，并创办了唯捷创芯。
如今，12岁的唯捷创芯成功登陆科创板，荣秀丽也收获了人生中的第一个IPO。
根据招股书，IPO前，荣秀丽通过直接或间接方式共持有公司24.19%的股份，如按发稿前市值计算，荣秀丽的身家将超过48亿元。
年入18亿，华米OV都是股东
昔日“手机教母”再度出手，新项目成色如何？
唯捷创芯的主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品是射频功率放大器模组（PA模组），其它还包括射频开关芯片以及Wi-Fi射频前端模组及接收端模组等，主要应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通信设备。
目前，唯捷创芯是国内PA模组龙头企业，根据CB Insights数据，唯捷创芯的4G射频功率放大器出货量位居全国第一。
招股书显示，2021年上半年，唯捷创芯前五大客户分别为维沃移动（vivo）、华信科（对应终端客户为小米、闻泰科技）、深圳环昇（对应OPPO、沃特沃德）、泰科源（对应华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技、传音股份）以及荣耀，五家公司的销售金额合计占比高达99.08%。
财务数据方面，2018年-2020年，唯捷创芯营收分别为2.84亿元、5.81亿元、18.1亿元，年复合增长率为152.48%；2021年上半年，公司营业收入为17.02亿元，几乎与2020年全年收入持平。报告期内，公司净利润分别为-3385.88万元、-2999.41万元、-7772.91万元以及425.86万元，2021年上半年实现扭亏为盈。
2018年-2021年上半年，唯捷创芯的毛利率分别为21.89%、18.04%、17.92%以及26.61%。值得关注的是，虽然该数字在2021年有所提升，但仍低于行业平均水平。
（可比公司的毛利率对比，来源：招股书）
具体来看，PA模组是唯捷创芯的主要收入来源。报告期内，该产品分别贡献了92.16%、96.09%、88.59%和71.57%的营收。不过，目前唯捷创芯PA模组的产品型号主要集中在4G，同期收入占比高达93.78%、98.13%、89.30%、73.58%。
当下，5G智能手机的渗透率正在持续提升，市场对于更高集成度的射频前端解决方案的需求随之增加。在此背景下，唯捷创芯也在招股书中提到：“公司尚不具备5G高集成度射频前端架构方案的完整能力，面临4G向5G迭代过程中更高技术挑战的风险”。
一路走来，唯捷创芯也吸引了一众资本的青睐。
根据CVSource投中数据显示，成立至今，唯捷创芯共获得了8轮融资，投资方包括国科嘉和、华芯创业、天创资本、华登国际、联发科、华米OV等十余家投资机构及手机产业链巨头。
IPO前，联发科旗下公司Gaintech持有唯捷创芯28.12%的股份，为公司第一大外部股东，贵人资本、哈勃投资、OPPO移动、维沃移动、小米基金则分别持股3.65%、3.57%、3.39%、2.61%和1.74%。
值得一提的是，唯捷创芯也是OPPO参与一级市场投资以来，收获的第一个IPO。
又一个卡脖子赛道，多家企业正排队IPO
首先做一个简单科普。
日常我们提到的2G、3G、4G、5G等无线通信，主要是利用电磁波实现在基站以及手机终端等多个设备之间的信息传输。而唯捷创芯主营的射频前端正是无线通信模块的核心组件，包含射频功率放大器、射频开关、滤波器和双工器、低噪声放大器等射频器件，功能是发射和接收设备之间的无线电信号。
招商证券在报告中指出，射频前端对手机无线通信性能至关重要，决定了移动终端可以支持的通信模式、接收信号强度、通话稳定性、发射功率等重要性能指标，直接影响终端用户体验。除通信系统以外，手持设备中的无线连接系统（WiFi、GPS、蓝牙、FM 和 NFC等）对射频前端芯片也有较强的需求。
根据QY Research的数据显示，2019年全球射频前端市场规模为169.57亿美元，该机构预测，2025年全球移动射频前端市场规模有望达到254亿美元。
由于射频前端器件的技术门槛较高、研发难度大，同时国内企业起步晚，因此目前全球射频前端市场的主要参与者仍以美日系厂商为主。根据 Yole Development的数据，村田、Skyworks、博通、Qorvo、高通五大厂商共占据了全球79%的市场份额。
不过，随着5G网络部署及5G智能手机的快速渗透，市场对于射频前端的需求激增，近年来国内也涌现了一批射频前端芯片厂商。
据投中网不完全统计，目前已经上市的本土射频前端企业包括卓胜微、麦捷科技、信维通信、旷达科技（芯投微）、艾为电子、唯捷创芯等。其中，卓胜微市值最高，截至4月11日收盘，约为630亿元。
此外，好达电子、飞骧科技、国博电子、慧智微电子四家公司也正在推进上市计划。国博电子现已过会，飞骧科技、慧智微电子已进行上市辅导备案。
未上市企业也是融资不断。主营射频前端滤波器和双工器的超材信息，在过去的一年里共获得了4轮融资，投资方包括达晨财智、大兴投资、丝路华创、国富资本等；2022年1月，5G射频前端厂商承芯半导体获得10亿元A轮融资，由中国互联网投资基金和武岳峰科创共同领投，中金资本等10余家机构投资者跟投；3月，星曜半导体宣布完成亿元A轮融资，投资方包括华登国际、华勤技术、龙旗科技、天珑移动等；随后，频岢微电子也宣布完成C轮融资，投资方有成都科创投集团、成都技术转移集团、崇宁资本等。
