新股分析|纳芯微：半导体IPO发行价第一 华为、汇川技术间接持股

《科创板日报》（记者 章银海）讯，又一明星股东加持的半导体公司即将上市。4月12日，纳芯微正式启动科创板IPO申购，网上申购代码为787052，股票代码688052。

纳芯微发行价为230元/股，是半导体公司IPO第一名。发行价对应市盈率（2021年扣非后）为107.48倍。公司预期募得资金58.11亿元，较原计划增加48.31亿元，超募6.44倍。

受益下游市场需求旺盛、业务领域及产品类别不断拓展，公司近年来成长迅速，但亦存在大客户稳定性不足的问题。

纳芯微董事长兼总经理王升杨在网上首发路演时向《科创板日报》记者表示，公司客户变动与下游需求增长、产品结构变动相关。“获得进入行业标杆客户的供应商体系也有利于公司在相同领域客户的商业拓展，未来公司将重点发力通讯市场以及新能源汽车领域。”

汽车电子业务已放量

纳芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业，主营信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片以及定制服务业务。截至2021年6月末，公司上述业务营收占比分别为28.44%、48.51%、22.73%、0.32%。

从经营业绩来看，公司成立至今发展迅速。截至2021年末，公司实现营收8.62亿元，归母净利润2.21亿元，分别同比增长256.26%、334.13%，近7年营收、归母净利润年均复合增速达94.53%、112.37%。

公司以信号链技术为基础，根据下游客户应用场景的需求不断拓展产品类别，业务领域从消费级向工业及汽车级逐步延伸，已向中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、海康威视、韦尔股份等行业内知名客户批量出货。

纳芯微董事长兼总经理王升杨在接受《科创板日报》记者提问时表示：“未来公司产品仍将立足于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子市场，重点发力通讯市场以及新能源汽车领域。”

据悉，近两年纳芯微信息通讯和工业控制领域营收增长迅速，汽车电子领域亦逐步放量。截至2021年6月末，公司信息通讯和工业控制领域占比分别为44.18%、31.94%，较2021年末提升10.1、9.7个百分点。

汽车电子方面，公司产品销售主要集中于信号感知芯片，已通过主流整车厂商、一级供应商或次级供应商的验证。虽然营收占比相对偏低，但截至2021年10月，公司车规级芯片在手订单约为1.8亿元。其中，隔离与接口芯片4013万元，驱动与采样芯片1.27亿元。

王升杨向《科创板日报》记者表示，公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等终端厂商的供应体系。

近三年公司前五大客户合计销售金额占总营收50%左右，但存在大客户的波动性问题。据了解，纳芯微2018年起向华为供货，2019年度的销售金额占营收比近30%。但受相关因素影响，华为自2020年第四季度开始停单。

而2021年起，南京基尔诺的销售金额逐渐增大，且集中于信息通讯领域。截至2021年6月末营收占比达43.08%，较2020年末提升25.7个百分点。

对此，王升杨回应《科创板日报》记者称：“公司客户变动与下游需求增长、产品结构变动相关，公司部分产品能够在某些关键指标上已达国外龙头企业的水准。获得进入行业标杆客户的供应商体系也有利于公司在相同领域客户的商业拓展，为公司的业务拓展和收入的增长打下了良好的基础。”

背后明星股东云集

纳芯微此次IPO拟发行新股2527万股，发行后总股本达1.01亿股。按原募投项目计划，公司拟募资7.5亿元。其中，4.39亿元用于信号链芯片开发及系统应用项目、0.89亿元用于研发中心项目建设、2.22亿元用于补充流动资金。

公司方面称，将对模拟及混合信号领域进行技术升级和产品开发，研发推出新一代的信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，如汽车级压力传感器调理芯片、全集成隔离电源产品、非隔离驱动产品等。

值得关注的是，此次纳芯微发行价为230元/股，上市时市值约232.45亿元。公司不仅跻身A股IPO发行价第六位，亦是半导体行业发行价第一名。公司预期募得资金58.11亿元，较原计划增加48.31亿元，超募6.44倍。

估值方面，若以2020年业绩计算，纳芯微发行价对应市盈率（2020年扣非后）为574.05倍。随着2021年业绩持续高增，公司发行价对应市盈率（2020年扣非后）下降至107.48倍，同期行业公司思瑞浦、圣邦股份则分别为113.07倍、113.25倍（小K注：采用市场一致预期）。

首发战略配售方面，纳芯微董秘姜超尚回应《科创板日报》记者提问时表示，公司在3月31日和4月1日进行了网下路演。但最终仅公司核心员工资管计划纳芯微1号和保荐机构子公司光大富尊参与，本次发行最终战略配售数量为246万股，约占发行总数量的9.74%。

股权结构方面，截至招股书披露日，王升杨、盛云、国润瑞祺分别持股14.6%、13.6%、11.38%位居前列。王升杨与盛云、王一峰已签署《一致行动人协议》，三人合计通过直接与间接的方式控制公司46.35%股份对应的表决权，为实际控制人。

三位实际控制人均在公司担任要职，且大比例参与了核心员工资管计划纳芯微1号（三人合计占44.6%份额）。其中，王升杨为公司董事长兼总经理，盛云为副总经理兼研发负责人、王一峰为副总经理负责销售

《科创板日报》记者进一步穿透公司股权，背后明星股东云集，包括物联网二期基金、深创投、华为、聚源聚芯、元禾璞华、汇川技术、小米长江、苏民投等。其中，华为通过红土善利持有公司2.37%股权（发行前）、汇川技术全资子公司汇创新持有公司0.89%股权。截至2021年6月末，苏州汇川采购了400万驱动与采样芯片，主要用于功率电机驱动等工业控制领域。