来源：金融界上市公司研究院
作者：星瀚
本期《产业新股》关注的IPO企业为：无锡芯朋微电子股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为华林证券。芯朋微本次拟公开发行不超过2820万股，占发行后总股本的25％。发行前张立新持有40.54％的股权，是芯朋微的控股股东、实际控制人。
定位电源管理芯片细分领域 进口替代空间大
芯朋微为集成电路设计企业，主营业务为电源管理集成电路的研发和销售。聚焦电源管理集成电路开发和进口替代，目前在产的电源管理芯片共计超过500个型号。从客户应用来看，芯朋微是国内家用电器、标准电源、移动数码等行业电源管理芯片的重要供应商，终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等。
从整体市场份额来看，目前国内电源管理芯片市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据了 80％以上的市场份额，因此国内企业目前尚无法与德州仪器（TI）、芯源（MPS）等企业在产销规模上竞争。但整个电源管理集成电路设计产业呈现由美国、欧洲、日本向中国产业转移的格局，中低端市场上呈现充分竞争的状态，各家厂商都有各自专攻的细分应用领域，整体毛利率较低，无法吸引第一梯队龙头企业参与布局，客观上给国内电源管理芯片厂商留下了足够的市场空间。
芯朋微主要采用Fabless经营模式，差异化定位家电芯片领域，自主研发了“高低压集成技术平台”相关科技成果，创造了国内电源管理芯片领域多项率先进口替代，包括国内率先量产的700V单片集成MOS开关电源管理芯片、200V SOI 集成LIGBT驱动电源芯片、1000V智能MOS开关电源管理芯片和1200V智能MOS开关电源管理芯片。芯朋微整体经营规模在行业内偏小，但由于集成电路设计行业细分度较高，在电源管理芯片产品领域，芯朋微具有竞争优势，销售额与市场占有率均居行业前三。
行业高景气带动业绩增长 业务集中度较高
经营方面，芯朋微营收产品构成主要由家用电器、标准电源、移动数码、工业驱动构成，其中2019年家用电器产品为收入的主要来源，营收占比达到42.31％。家用电器芯片是芯朋微较早研发并量产的产品，报告期内保持了稳定的增幅，复合增长率为22.82％，是总营收持续增长的核心驱动力。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：芯朋微招股书
报告期内芯朋微各项经营数据呈现稳步上升的趋势，其中营业收入复合增长率为10.37％，归母净利润复合增长率为18.50％。根据中国半导体行业协会统计2017年度、2018年度和2019年1-9月中国集成电路产业销售额同比增长率分别为24.81％、20.71％和13.20％，芯朋微的业绩增长与行业整体增长趋势保持一致。毛利率方面，报告期内综合毛利率分别为36.37％、37.75％和39.75％，呈逐年上升趋势，四大产品中家用电器类芯片、工业驱动类芯片毛利率较高，标准电源类芯片毛利率较低，移动数码类芯片居中，综合毛利率的上涨主要来源于高毛利产品营收占比的上升。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
与行业内可比上市公司2019年部分财务数据对比如上，芯朋微在营收与利润规模上偏小，主要原因是国内各电源管理芯片公司的市场份额较为分散，上述上市公司均有不超过营业收入 60％的业务为电源管理芯片，而芯朋微主营业务集中度高，仅聚焦于电源管理芯片领域。盈利能力方面，芯朋微的净资产收益率与投入资本回报率均高于可比上市公司均值，主要差异来自于产品结构的不同。
募集资金投向家电芯片、工业驱动芯片研发
研发方面，报告期内芯朋微研发费用投入分别为0.43亿元、0.47亿元、0.48亿元，平均占营业收入的比例为14.96％，研发占比在2018、2019年出现了小幅度下滑。截至2019年12月31日，芯朋微累计取得国内外专利64项，其中发明专利55项，另有集成电路布图设计专有权74项，高低压集成电源芯片核心技术在业内一直享有较高的知名度。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：芯朋微招股书
募集资金方面，芯朋微本次发行上市拟融资5.66亿元，拟投入项目包括大功率电源管理芯片开发及产业化项目、工业级驱动芯片的模块开发及产业化项目、研发中心建设项目、以及补充流动资金。其中的大功率电源管理芯片项目拟投入1.76亿元，主要面向家电市场，顺应家电市场智能化的发展趋势。该项目计划选址于江苏省无锡市旺庄科技创业中心片区，计划购置 3983.50平方米的写字楼，项目内部收益率为20.99％，税后静态投资回收期为6.15年。
工业级驱动芯片项目拟投入1.55亿元，2019年芯朋微工业驱动类芯片业务营收规模增长幅度较大，且该业务毛利率水平较高。本项目计划选址于江苏省无锡市旺庄科技创业中心片区，计划购置3096.00平方米写字楼。项目内部收益率为20.32％，税后静态投资回收期为6.19年。
可以看到本次募投项目中涉及大量写字楼置购，固定资产、无形资产投资合计2.32亿元，芯朋微将面临较大的折旧摊销压力，若现有业务增长不及预期，将会有整体盈利能力下降的风险。
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