4岁恒玄科技闯关科创板：豪华股东“撑腰” 客户集中度高

本报记者杨柳 陈锋 上海报道

身披“TWS无线蓝牙耳机”光环的恒玄科技近日也在科创板亮相了，虽然成立不足五年，但恒玄科技在业内已经小有名气。不仅仅因为技术亮眼，更因其背后“潜伏”着小米、阿里等知名企业。

上海一位电子行业分析师杨海燕告诉《华夏时报》记者，目前，恒玄科技在TWS蓝牙耳机行业上拥有一定的话语权，不仅打破苹果、高通的专利封锁，而且已经在为华为、魅族等无线耳机供应芯片。

即便如此，记者在招股书中发现，恒玄科技依然面临大客户集中、集成电路行业竞争加剧等种种问题。

对此，恒玄科技董事会办公室回复《华夏时报》记者称，目前公司已不存在单个客户销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情形，同行业可比A 股上市公司中，尚无与公司产品应用领域完全重叠的企业。

公司现多家知名创投身影

天眼查数据显示，恒玄科技（上海）股份有限公司成立于2015年6月，是一家无线智能音频芯片供应商，主营业务为低功耗智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，产品在智能耳机及智能音箱中均有应用。

近年来，公司依靠应用于TWS蓝牙耳机的蓝牙SoC芯片，业绩快速增长。

2017年至2019年，恒玄科技分别实现营业收入8456.57万元、3.30亿元、6.49亿元，最近三年营业收入复合增长率为177%；净利润分别为-1.44亿元、177.04万元、6737.88万元。可以看到，2018年公司业绩已经扭亏为盈，2019年盈利大增。

据市场研究公司GFK的数据，按照TWS耳机200元的平均单价，以全球每年15亿部智能手机的出货量估算，如果TWS平均渗透率达到50%，全球TWS耳机年产值在1500亿以上。考虑到TWS耳机未来可能会替代传统有线耳机，成为智能手机的标配，业内人士推算，安卓TWS的年销量有望达AirPods的6倍。

西南证券研报指出，TWS耳机虽小，但主控芯片设计和整机制造的门槛极高，头部芯片方案商有望在1-2年内实现技术工艺突破，拉动安卓品牌TWS耳机出货大幅增长。

业绩的大幅增长也意味着大量的研发投入。根据招股书披露，2017年至2019年，恒玄科技的研发费用分别为4493.67万元、8724.02万元及1.32亿元，复合增长率达71.63%，占营业收入比例分别为53.14%、26.44%和20.40%。

除了抓人眼球的技术能力，恒玄科技还因多家创投参股而被市场关注。

在公司的股东信息中，Run Yuan Capital I Limited持股比例15.13％，为公司最大股东；长江小米基金的投资实体湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）持股比例4.66％，为公司第五大股东；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股3.73％，为公司第十大股东，而深创投持股0.54%。招股书显示，小米长江基金、阿里、深创投均于2019年7月投资入股。

此外，IDG旗下两个基金持有公司17.07%股份，北京市集成电路产业基金的子基金北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)持股3.96%，国家集成电路产业投资基金参与的元禾璞华持股1.12%。

TWS行业拐来临，公司面临技术挑战

据业内相关媒体报道，TWS蓝牙耳机芯片市场竞争激烈，虽然后续出货量可望持续增长，但价格战开打使零组件供应商的毛利更紧张。有业界人士预估，扣除最高与最低阶的产品，处于中间价格带的主控芯片，每颗报价可能由目前约1.4至1.6美元左右，降到1至1.2美元。

这样一来，TWS蓝牙耳机芯片市场则面临着竞争的激烈。如何在市场竞争中保持先进性成了众多参与者不得不面对的问题。

针对此问题，恒玄科技董事会办公室在接受《华夏时报》记者采访时表示，恒玄科技主要定位于品牌客户。在品牌客户中，主要以采用公司、高通和联发科的芯片方案为主。由于集成电路设计行业的细分领域较多，同行业可比A 股上市公司中，尚无与公司产品应用领域完全重叠的企业。

公司董事会办公室还表示，相较于主要竞争对手，公司产品快速迭代更新，保持了技术领先优势。消费电子产品具有更新快的特点，由于公司产品平台化的特点，在可扩展性、灵活性上具有优势，可以在短时间内根据客户要求完成定制化设计，满足终端品牌客户时间上的要求；公司服务灵活，反应速度快，可以集中全部资源在研发支持、交货时间及售后服务等方面快速响应客户需求，形成较强的合作黏性。

电子行业分析师杨海燕告诉记者，芯片的研发过程极为复杂，技术和资金方面都需要大量的投入，此前也有公司因为外部融资及经营收入不及发展所需，公司未能保证在研产品的研发进程，进而影响业绩。

考虑到恒玄科技的行业属性，《华夏时报》记者对此也进行了询问。公司董事会办公室回复称，本次募集资金主要用于芯片研发、研发中心建设等项目，有利于公司对现有产品进行技术升级、提升产品性能、丰富产品结构、增强公司的核心竞争力和提高市场份额；经过多年的发展，公司已经构建了成熟的研发体系，积累了丰富的研发经验，拥有专业的技术和管理团队，具备从事募投项目所需的市场、人员、技术及管理经验。

董事会办公室表示，截止2019年底，恒玄科技账上货币资金超过4亿元。2019年，公司销售收入快速增长，经营活动现金流入净额超过5千万元。目前，暂不存在研发资金不足的状况。

此外，记者还发现，恒玄科技大客户集中程度较高。招股书披露，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为93.31%、89.00%和85.15%。

针对大客户集中对问题，董事会办公室对《华夏时报》记者称，公司产品涉及的下游产业链包括经销商、方案商/模组厂、ODM/OEM厂商及品牌厂商，整个产业链较长。

（图片来源于公司）

公司董事会办公室告诉《华夏时报》记者，招股书披露的公司前五大客户是公司直接客户，皆为产业链中的经销商和直销商（通常为方案商/模组厂），合作关系稳定。产业链中，经销商采购公司芯片后进行分销；直销商采购芯片后进行二次开发、设计或将其加工后交付给终端品牌厂商。公司终端客户主要为品牌客户，公司现已覆盖华为、哈曼、三星、OPPO、小米、SONY等知名终端品牌客户，终端客户并未如直接客户般呈现高集中度。

该公司还称，2018 年及2019年，公司业务快速发展，直接客户及终端品牌客户数量不断增多，客户结构得以优化，已不存在单个客户销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情形。

责任编辑：麻晓超 主编：陈锋

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