【IPO价值观】主营业务“一边倒”，辰奕智能研发占比直线下滑

文｜Sara

图源｜网络

集微网报道 智能家居、人工智能、物联网、无线通信技术等新技术的逐渐成熟与广泛应用，直接影响着上游智能控制器行业的市场冷暖。

根据前瞻产业研究院发布数据显示，全球智能控制器市场规模从2013年的10,900亿美元增长至2020年15,000亿美元。国内方面，中商产业研究院数据显示，中国智能控制器市场规模已从2016年的13,646亿元增长到2019年的21,548亿元，到2021年，中国智能控制器行业市场规模将达到27,070亿元。

在市场对智能家电需求增长，家电智能控制器由红外控制器向无线控制器的转型升级中，作为下游产品的核心配套部件供应商：广东辰奕智能科技股份有限公司（下称“辰奕智能”）也快速响应市场产品更迭需求，收入规模得以持续增长。日前，其开启了奔赴创业板IPO之路。

在业绩提升的同时，其两大主营业务：家电智能控制器和智能产品收入却呈现出背道而驰的发展态势，前者收入占比在逐年上升，后者则在日趋萎缩，这也反映了主营业务正日趋向家电智能控制器“一边倒”的趋势。

与此同时，在下游智能化终端产品对于智能控制器的要求越来越高的前提下，辰奕智能的研发投入却并未与业绩实现同步增长，甚至在2020年还出现了下滑，研发占比在同行中也处于弱势。在此情景下，其又是否能以技术抢占市场，甚至跑赢同行？

两大业务收入走势背道而驰

招股书显示，辰奕智能主要从事智能控制器和智能产品的设计、研发、生产及销售，为国内外客户提供产品原型设计、电子电路设计、嵌入式软件和硬件开发集成为一体的智能控制器综合解决方案，产品主要应用于家电及智能家居行业。

目前，该公司已与国内外家电及智能家居行业客户建立了业务合作伙伴关系，其中包括知名品牌华为、小米、极米、长虹、创维、TCL、VESTEL、Panasonic、UEI等客户。

2018年至2021年上半年，辰奕智能业绩走势良好，分别实现营业收入3.15亿元、3.51亿元、4.54亿元、2.82亿元；对应净利润610.29万元、2075.18万元、6057.36万元、3308.02万元。

从主营业务收入的变动来看，辰奕智能的两大主营业务分别为家电智能控制器和智能产品，其中，家电智能控制器的收入占比为79.80%、85.16%、93.47%、95.59%；智能产品收入占比则是20.20%、14.84%、6.53%、4.41%，分别呈逐年上升和日趋萎缩的状态。

对于两大业务收入的背道而驰，辰奕智能解释，一方面，随着蓝牙、WiFi、物联网技术的普及以及智能家居的发展，无线控制器的需求大幅增长，使得无线控制器的销量大幅增加；另一方面，自2020年初出售盛思科教后，全套教育产品的收入不再作为其收入来源，加之天猫精灵受终端消费市场需求变化较大，均导致其智能产品收入呈下滑趋势。

除此之外，其业绩的增长亦离不开不断扩大的产能。近年来，辰奕智能持续购置注塑机、贴片机等大型生产设备，扩大生产产能的同时对设备进行升级换代，期间分别新增购置了1610.25万元、540.53万元、475.13万元和116.06万元的机器设备。

再来看毛利率，2018年至2021年上半年，辰奕智能的综合毛利率分别为21.69%、24.58%、25.47%和 24.62%，走势较为平稳。而竞争对手和而泰、拓邦股份、朗特智能等上市公司的毛利率均值为18.72%、21.39%、21.80%、20.78%，均低于辰奕智能。

不过，2018年和2019年，辰奕智能较高的毛利率主要是教育产品的毛利率较高，剔除教育产品后的综合毛利率分别为16.03%和21.36%，此时则低于行业平均值。而在出售盛思科教后，其2020年以来的综合毛利率略高于行业均值，主要是无线控制器的毛利率和收入占比逐年上升。

研发占比逐年下滑

伴随着电子化时代向智能化时代的转变，不仅终端用户对产品自动化和智能化的需求越来越高，下游智能化终端产品对于智能控制器的要求也随即提高。技术突破、产品质量提升、市场需求扩大等成为智能控制器面临的现状，而这也对智能控制器厂商的技术开发、新品研发能力等提出更高要求。

在研发成果上，辰奕智能是国内自主具备掌握蓝牙底层技术及控制器软件开发技术的企业，在2.4GHz、433MHz、蓝牙、Wifi、NFC等无线人机交互传输技术、触摸识别、指纹识别、语音识别、加速度传感器等应用技术方面具有丰富的技术储备和开发能力。

由于智能控制器产品为非标准化产品，且下游应用广泛，单一厂商由于技术等限制无法满足多样化市场需求，因此该市场龙头趋势并不明显，行业集中度较低。诸如辰奕智能这类生产商，尽管具备独立研发能力，但在总体市场中占比仍然较低。

研发层面，据招股书披露，近年来，辰奕智能的研发费用投入分别是1322.73万元、1506.40万元、1367.00万元和788.88万元，可见，尽管家电智能控制器以及其他智能产品在更新换代，但其研发投入并未同步增长，甚至在2020年出现了下滑。

据其解释，2020年研发费用下降主要是出售盛思科教的影响，也就是说，其在智能控制器和智能产品投入的研发费用可谓是少之又少。

其研发投入的“不走心”在研发占比和行业间的对比情况上表现得更为明显。招股书显示，2018年至2021年上半年，辰奕智能的研发费用占营业收入的比率分别为4.20%、4.29%、3.01%、2.80%，可谓是直线下滑。而竞争对手的研发费用率平均值分别为4.95%、4.95%、4.27%和3.83%，尽管同样呈下滑趋势，但仍然远远高于辰奕智能。

总体来看，在业绩保持持续增长的背后，辰奕智能还面临着业务向单一家电智能控制器集中，以及智能产品业务萎缩的情况。同时在下游智能化终端产品对于智能控制器要求趋高的背景下，其还存在着研发费用止步不前，研发占比低于同行的局面。在此情景下，其又是否能以技术抢占市场，甚至跑赢同行？

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