集微网消息 随着人工智能的快速发展以及5G、物联网、新能源汽车等战略性新兴产业的推动，近几年半导体需求持续增长。但由于半导体器件长期被国外企业垄断，国内半导体器件自给率一直偏低，尤其是中高端产品，基本依赖进口。而在外部封锁打压下，部分高端企业的经营也受到影响。
为了解决高端芯片国产“卡脖子”问题，国家多维度推出政策培育扶持国内半导体产业发展，加之该市场需求持续增长，吸引了众多投资机构疯狂涌入半导体领域，共同助力半导体企业提速发展，进一步提升国内企业自主创新能力。近日，集微网采访了君桐资本团队，就国内半导体产业发展情况、公司的投资方向以及投资策略等问题进行交流。
国内半导体投资热潮涌现
近年来，随着通信设备、消费电子、汽车电子等产业的快速发展以及国内制造业的转型升级，整个半导体行业规模迅速增长。同时，在国家政策扶持以及市场需求持续增长的背景下，国内半导体产业掀起一波投资热潮。
君桐资本认为，半导体产业投资热潮出现，是社会发展、经济发展、国家政策和外部环境等多方面因素共同驱动的结果，且将在未来相当长的时间内持续存在。
从社会发展角度看，自2008年以来，以智能手机为代表的智能终端的普及快速推动了全社会进入智能化和数字化时代，而半导体集成电路技术的进步是智能化和数字化最重要的底层支撑。在这种不可逆的社会发展趋势下，半导体产业的快速发展是不可阻挡的。
图：社会的发展已经历计算机时代、移动时代进入数字时代
从经济发展角度看，自2008年以来，以智能手机、可穿戴设备、智能家居等为代表的电子消费品需求快速增加，人均拥有电子智能产品的数量持续增长，间接的人均使用芯片数量也急剧增长。终端消费者对智能化产品真实、刚性的需求，是半导体产业高速发展的原始驱动力。而半导体产业的高速发展，相应地对资本和资源形成了虹吸效应，大量资金纷纷涌入产业，必然催化了半导体投资热潮的出现。
从外部环境角度看，尽管我国市场需求持续增加，但受限于国内集成电路自给率长期偏低，每年需大量进口集成电路，2019年全年进口额更是超过3000亿美元（近两万亿元人民币），进口金额长期居各类进口产品之首。2018年中兴事件、2019年华为事件及2020年贯穿全年的实体名单制裁事件，使得全社会重新认识半导体产业的核心价值，重新审视半导体产业独立自主的重要性。
君桐资本团队表示，“过往半导体产业高技术、高投入、长周期和高风险等发展特性限制了绝大多数资本进入的冲动，科创板开通和注册制改革，为资本进入半导体产业扫除了很多障碍和后顾之忧。所以我们看到，过往主要投互联网和模式创新类的大投资机构也都逐步转向半导体投资，资本成为半导体集成电路创新创业的催化剂和助推剂，这种热潮有利于整个半导体产业的发展。”
投资精品，创新赋能
自成立以来，君桐资本一直专注于半导体产业链投资，从产业链上下游划分来看，重点关注于半导体装备与材料、芯片设计、封测和下游的终端应用，投资组合中70%以上集中于半导体装备与材料、芯片设计。
君桐资本团队表示，“项目筛选方面，我们长期坚持发掘细分领域具备龙头潜质的企业，重点关注“卡脖子”技术重大突破的项目公司，寻找国产化刚性替代需求领域的佼佼者，关注那些技术优势明显和核心团队突出的创业者组建的公司。”
2020年新冠疫情席卷全球，全球经济遭受重创，半导体市场也出现较大的变化。在这种危机并存的不确定性大环境下，君桐资本始终坚持自身的投资理念和价值判断，基于过往多年的产业深耕经验，不断深入产业细分领域，挖掘国内半导体产业链缺少的和刚性的需求，以开放的心态和灵活创新的模式投资优质标的。
2020年，君桐资本新募集发行基金29亿元人民币，完成对13家标的公司的投资，投资金额逾10亿元人民币，投资案例包括中欣晶圆、灿芯半导体、浙江陶特、光彩芯辰等，其中，中欣晶圆是国内稀缺的半导体核心材料——大硅片的先进制造业企业，君桐资本管理的嘉善嘉和基金作为中欣晶圆融资的最大投资方，持股比例达12.14%。
截至目前，君桐资本累计募集发行基金规模超40亿元人民币，累计对外投资近35家企业，8家已成功实现IPO，其中，澜起科技、虹软科技、博通集成于2019年成功上市，思瑞浦、芯原股份、芯朋微、帝科股份、新洁能于2020年成功上市。此外，2020年君桐资本投资布局的多家企业业绩或估值都取得了显著增长，预计2021年将有近10家被投企业提交上市申请。
君桐资本团队表示，“公司专注于半导体产业投资近六年，在早中期项目的价值发现、中后期项目的风险识别等方面，建立了一套相对成熟的半导体投资价值判断体系。我们深入了解半导体产业，深知半导体企业在不同发展阶段有不同的诉求：为被投企业提供差异化的融资方案、协助其进行资源整合、规划资本运作，在解决企业发展过程痛点问题、棘手问题的同时，创新赋能投资，为企业快速健康发展助力。
我们珍惜与企业家及创业团队的合作机会，以谦卑的姿态做事、以真诚的态度待人、以敬畏的心态对待风险，坚守合规经营底线。在收获越来越多客户信任和持续支持的同时，君桐资本自身亦取得了更快的进步及高阶的发展。”
适当调整投资策略
从中长期来看，国产替代、自主可控和集成国产供应链是必然趋势，也是不可逆的。
以2020年为分界点，2020年之前的国产替代和自主可控，在某种程度上以被动成分居多。在中美关系变化及贸易战的大背景下，美国打开了以举国之力围堵封杀一家公司的潘多拉魔盒，从中兴、晋华、华为到国内其它的公司、院校，断供威胁倒逼着国内产业链被动国产化和自主化。
君桐资本认为，2020年之后，这种被动的国产替代和自主可控的认识将会到达一个新的高度，即变被动为主动。以汽车电子为例，汽车电动化和智能化的背景下，对汽车电子传感器、汽车芯片和汽车半导体的需求激增，核心供应商仍是欧美厂家。当疫情波及到欧美汽车电子产业巨头后，国内汽车主机厂面临因汽车电子零部件缺失而停产和无法交付的风险，这也警醒了国内汽车电子产业链。手机产业亦是如此，华为手机业务遭受重创，其它国内品牌手机厂商必然会未雨绸缪，防患于未然。无论是自主研发或还是培育本土供应商，都是主动的国产替代，未来基于国内一些大的产业安全和核心系统安全考虑，国产替代、自主可控和集成国产供应链变得更为迫切和重要。
同时，国家发展半导体产业的意志和决心不容忽略。国家集成电路大基金两期合计3,300多亿元人民币，加上地方配套和示范带动的产业投资、财务投资等资本，未来几年国内整个半导体产业将有望承载上万亿元的投资规模。乘着国产化的东风，在政策、市场、投资等有利条件的加持下，国内半导体产业链蕴藏着前所未有的发展机遇和投资机会。
现下这种大趋势，对国内半导体产业来说，是犹如钻石般珍贵的发展机遇，对产业链公司也是千载难逢的发展机会。如上文提到的每年超过2万亿元的集成电路进口额，即使每年自给率只提升两到三个点，就能向国内产业链公司释放几百亿元的需求，从而支撑真正优秀的公司快速发展。实际上，从目前一些芯片上市公司的增长率中，我们也能发现这种趋势。
图：国家集成电路大基金对半导体投资的支持放大效应
随着市场景气度的不断提升，大量资金涌入半导体产业，项目估值也水涨船高。面对局部过热的情况，君桐资本表示将会适当调整投资策略，投资往“两端”适当偏移，即前端增加早中期项目的投资占比，后端更多关注行业并购、产业整合的投资机会。
君桐资本表示，“我们更擅长在变化中把握大趋势，在大趋势中探索确定，在投资狂热中把控好安全边际。2021年，我们将会沿着既定的主线，重点关注半导体材料、装备及装备核心部件、芯片设计领域，持续为客户创造价值，坚定不移地走“投资精品、创新赋能”之路！”
