来源：巨丰投顾
作者：秦亮；编辑：赵佳怡
近期，半导体行业的圣邦股份（300661）发布了中报，2020上半年实现营业收入4.66亿元，同比增长57.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长73.39%。2020 Q2实现营业收入2.73亿元，同比增长48.48%，环比增长41.38%；归母净利润0.74亿元，同比增长67.00%，环比增长144.62%。相当不错的业绩。
公司表示，按计划顺利推进超低失真双路模拟开关等新产品的研发，不断开发新品类，形成更为全面的模拟芯片产品线布局。受益于在模拟集成电路行业较为全面的产品线布局覆盖，公司上半年业绩快速增长。
今天我们就详细看看这家公司的基本面。当然只是说明、分析、了解，并不具备操作建议，大家还是要注意风险。
圣邦股份（300661）：
圣邦股份致力于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计研发，是目前A股唯一专注于模拟芯片设计且产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域的半导体企业。
公司目前拥有16大类1200余款在销售产品，产品广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人、5G 通讯等新兴电子产品领域。
具体来说，电源管理产品涵盖了LED驱动电路、AMOLED显示电源芯片、LDO、DC/DC 转换器、微处理器电源监控电路、锂电池充电及保护管理芯片、OVP、马达驱动芯片以及负载开关等多系列产品。信号链类模拟芯片目前主要为各类放大器芯片，包括高性能运算放大器、高压比较器、高保真音频驱动器、高速模拟开关及接口电路等。
圣邦正是模拟IC国产替代的核心Plan B。公司在2019年开始导入华为供应链，从2019Q2开始单季度营收、归母净利润出现急速增长趋势，其中较大一部分业绩贡献来自于华为。
内生增长+外延并购同步发展
公司拥有4家全资子公司、2家参股子公司，分别为骏盈半导体、圣邦香港、大连圣邦骏盈、钰泰半导体（71.3%的股权收购进行中）、上海萍生微电子、杭州深谙微电子。
其中圣邦香港负责公司产品在中国大陆外的销售；上海骏盈负责国内电子产品、计算机软硬件的销售等业务；大连圣邦骏盈是在收购大连阿尔法模拟技术后成立的，公司还从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入公司，使公司的研发实力得以增强，为今后开发出更多更好的高端模拟 IC产品打下了更为坚实的基础；钰泰半导体与公司处于同一产品技术领域，但产品品类及应用领域侧重点有所不同，公司于2018年首次收购其28.7%股权。
收购钰泰半导体进一步完善产业布局
2018年12月3日，公司公告以1.15亿元收购钰泰半导体合28.7%的股权，收购后成为钰泰第一大股东。2019年12月，公司披露收购其剩余股权的预案，旨在进一步完善公司产业布局。
钰泰半导体主要业务是电源管理芯片的设计及销售，产品应用于消费类电子及工业控制等领域，终端应用包括移动电源、机顶盒、电表及手机等产品，未来还将进入无线充电、快充、物联网、网通、安防、BMS（电池组管理）及汽车电子等新领域，前景广阔。
钰泰目前可销售产品达百余款，未来计划平均每年增加几十款新产品，成为下一步开拓市场的基础。目前已有200余家客户，并与主要经销商签订了框架协议，保持长期的合作关系。
经营业绩：
公司2014-2018营业总收入复合增长率15.1%，归母净利润复合增长率13.57%，营收和净利润均保持稳定增长；2019前三季度营收和归母净利润增速分别为22.74%和66.05%，且Q3单季度业绩较Q2有明显提升。
2014-2019前三季度，公司毛利率稳中有升，其中2019年前三季度毛利率、净利率分别达到了47.54%和22.39%，分别同比提升1.78pct、5.79pct。从各业务来看，2019上半年，电源管理IC毛利率达到42.26%，同比增加4.33pct，信号链IC毛利率达到58.31%，同比增加了2.22pct。
从全球来看，公司盈利能力处于中游水平。TI的盈利能力一枝独秀，且近年来还在迅速增长，其显著强于行业主要归功于TI是首批在 300mm 晶圆上生产产品的模拟IC公司之一。与全球龙头相比，圣邦的盈利能力处于中游水平，不过公司毛利率和净利率波动程度小，且多年来维持稳步提升状态。
国内来说，可比公司包括兆易创新（603986）、卓胜微（300782）、韦尔股份（603501）和全志科技（300458），公司2018 年营收5.72亿元，规模小于兆易创新、韦尔股份和全志科技的22.46亿、39.64 亿和 13.65 亿，但归母净利润1.04亿元，除兆易创新外，与其他可比公司规模相当。
行业趋势：模拟 IC市场潜力巨大 国产替代大有可为
模拟IC市场规模稳定增长，中国市场占比过半。根据 WSTS 统计，2007-2018 年，全球模拟IC销售额从364.53亿美元增长至587.85亿美元，每年CAGR为 4.44%，多年来维持稳定增长。2012-2018年，中国模拟 IC 销售额从1368亿元增至2273亿元，占全球模拟IC产值过半，年均CAGR达到8.83%，远高于全球平均增速，充分展示了中国模拟IC市场巨大的发展潜力。
模拟IC下游应用领域广泛，包括通信、工业、汽车和消费类等，总体来看，汽车行业占比提升最快。
5G对通讯类模拟IC规模提升分两类，一是5G基站建设引发的基站端射频模拟IC规模的提升，二是后期下游手机等应用市场射频前端的量价齐升。
QYR统计数据显示，全球射频前端市场规模将从2018年的149亿美元提升至2023年的313亿美元，5年CAGR达到16%。根据TechInsights拆机数据，三星S10+的射频前端价值从31美金提升至46美金，同比提升了48%，未来5G下游应用端的射频模组价值量的提升将是模拟IC市场的重要增长点。
汽车电子空间巨大。纯电动汽车的汽车电子成本占比达65%，而紧凑型汽油车占比只有15%。我国新能源车销量持续上扬，产销同比分别增长41.4%、40.8%。随着电动汽车市场占比的持续提升，根据智研咨询数据，预计到2030年汽车电子占整车成本比重将达到50%。平均一辆汽车的芯片数量将从现在的几十个提升到未来的数百个，汽车电子化将显著带动汽车模拟 IC的增长。
具体国内细分领域来看，DC/DC：是模拟IC第一大细分市场，该领域中，圣邦股份的高压DC/DC 已实现批量出货，性能更好的器件也在持续开发之中，未来有望持续向高端领域渗透。
LDO领域：公司是国内LDO龙头企业，各系列产品覆盖非常全面，未来销售有望稳中有升。
运算放大器领域：圣邦是国内最大的运放供应商，在全球排名第四，仅次于国外的 TI、ADI 和 Maxim，公司某些高精度运放的参数已经超过TI，技术实力非常雄厚。
ADC/DAC领域：信号链的难度制高点之一，圣邦的高精度ADC已实现批量出货，虽然还不能达到高速率水平，但已走在了高端 ADC/DAC国产化前沿，未来在华为等国内大厂技术支持与合作之下，有望打破壁垒实现高端 ADC/DAC国产替代。
2015年，中国发布的“中国制造2025”白皮书，提到中国芯片自给率要在2020年达到40%，2025年达到70%。根据白皮书的目标保守估计，我国内资模拟IC至少还有20%市场份额提升空间，对应增量市场空间达到500亿元以上，预计未来三年内资模拟IC市场将保持20%以上增速，远高于全球。
