来源：巨丰投顾
作者：秦亮；编辑：赵佳怡
今天来看一家照明LED芯片上市公司。因为根据“十三五”规划，2020年我国的LED 照明渗透率将要达到70%，通用照明市场规模将达4500亿元。并且随着一带一路等新兴市场国家的发展，LED照明行业未来的增长潜力值得期待。
今天的这家公司就是晶丰明源（688368）。
晶丰明源（688368）：
公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售。目前产品主要包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。其中主要产品为led照明驱动芯片，被誉为LED照明产品的心脏。
公司的电源芯片驱动类产品覆盖了下游所有的大型LED照明厂商，如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等，并于他们建立了长期的合作关系。
晶丰明源在LED照明驱动行业具备一定优势。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）统计，2018 年全国LED灯销量为135亿支，按照每只LED照明产品通常配套一粒LED驱动芯片测算，公司2018年销量（包含未封测晶圆折算）为38.18亿粒，测算市场占有率达到 28.28%。
公司计划利用已有的通用技术和工艺优势扩展新的产品线，进入或扩大包括电机驱动等其他电源管理模拟芯片领域。公司是国内少数研发电机驱动芯片技术的企业。
公司采用Fabless模式，对外采购晶圆、MOS（副芯片）等原材料和封装测试服务。合作的晶圆代工厂包括华虹宏力、中芯国际、华润上华等。封测厂包括华天科技、长电科技、通富微电等。
晶丰明源的智能照明产品BP8519C可以在使用蓝牙和ZigBee的无线芯片负载情况下，做到 0.2W以下的待机功耗，应用于 GE、飞利浦、宜家、小米、得邦、阳光等国内外品牌客户。公司还实现0.2W以下待机功耗的低功耗 WiFi智能照明产品，技术处于国际领先。以飞利浦Hue智能灯泡为例，全面配套了公司为其定制化设计的智能电源管理芯片。
智能照明产品将为公司打开利润率和市场空间。公司智能 LED照明芯片显著高于通用产品，基本在40%以上。同时，公司在产品推广期抢占市场，奠定智能LED照明驱动芯片领先的市场地位。
核心研发：
公司有118名研发人员，占总员工的60.51%，核心团队长期致力于LED照明驱动芯片研发设计、产品解决方案开发，具备业内领先的技术能力，部分人员也曾就职于国外著名的半导体公司。如董事长兼总经理胡黎强历任力通微电子(上海)有限公司设计工程师、安森美半导体(上海)有限公司设计工程师、龙鼎微电子(上海)有限公司设计工程师、华润矽威科技(上海)有限公司设计经理等。
公司每年的研发投资占收入的比例大约保持在7.7%，2018年的研发费用为6081万元，2019年Q3研发费用为4682万元，同比增加9%，且截至2019年6月30日，公司已获得国际专利5项，国内专利技术162项，集成电路布图设计专有权105项。
公司核心工艺包括适用于LED照明驱动芯片的700V-BCD高压集成工艺等，使公司在芯片设计上不需要迎合晶圆代工厂通用工艺平台，设计方案更为灵活，同时摆脱了对晶圆代工厂的依赖。应用700V-BCD工艺生产的芯片产品具有耐压高、集成度高和工艺兼容等特点，目前该技术已进入第三代。
财务业绩：
2016-2018年，公司营收分别为5.67亿元、6.94亿元、7.67亿元，同比增长率为58.91%、22.36%、10.4%，归母净利分别为0.30亿元、0.76亿元、0.81亿元，同比增长率为 55.44%、154.44%、6.85%。盈利能力看，2016-2018年，公司毛利率分别为20.31%、22.06%、23.21%，总体呈现增长态势。
同行竞争来看，公司收入规模名列前茅。以 2018年数据为例，圣邦股份、全志科技、韦尔股份、上海贝岭和富满电子等电源管理芯片业务收入分别为3.44亿元、2.41亿元、1.97亿元、1.56亿元、1.13亿元，远低于晶丰明源同期数据。
行业趋势：
电源管理芯片市场保持较高增速。根据Semiconductor统计，2015--2017年全球电源管理芯片产值分别为191亿美元、198亿美元、223亿美元，2016 和2017年较上一年同比增长3.66%、12.63%。
根据中国产业信息网，2015 年~2017 年国内电源管理芯片市场规模分别为538 亿元、593 亿元、655亿元。预计到2020年，我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元，2016-2020 年复合增长率将接近8%。
电源芯片受国外企业主导，国内企业在产品种类、技术水平等方面仍有差距。全球最主要的电源管理芯片市场仍被国外企业占据，包括TI、高通、ADI、Maxim、英飞凌、安森美、恩智浦、Dialog、瑞萨电子等。国内具有一定规模的电源管理芯片厂商包括晶丰明源（688368）、士兰微（600460）、矽力杰、圣邦股份（300661）、全志科技（300458）等。
根据“十三五”规划，2020年国内LED 照明渗透率要达到70%。此外新兴市场如印度、一带一路国家等LED照明普及率相对较低，海外仍有较多提升空间。
作者:秦亮 执业证号:A0680616110002
