中微公司成立于2004年，总部设在上海市，是由半导体等离子刻蚀专家“尹志尧”带队创立，主要是做“等离子刻蚀机”和“MOCVD设备”的研发、生产和销售。由于尹志尧博士曾在国际半导体巨头因特尔、Lam Research、应用材料公司任职长达20年，是国际等离子体刻蚀技术发展和产业化的重要推动者之一，中微公司自创立以来便流言不断。各种诸如“中国最强牛人回国，让美国痛心疾首”之类的谣言盛行，给中微公司带来不小的舆论热度和国际官司，导致官方不得不出来辟谣。
当然，无风不起浪，活在谣言中的神话，现实中也大多是传奇。在国家半导体科技发展重大专项中，中微公司承担5项，成为被同行瞻仰的业界典范。
作为国际技术大牛带头创立的公司，中微公司自诞生以来就一直受到政府和业界关注，上海创投、上海市属国企、各路民间资本、境外资本、地方政府产业基金等纷纷下注中微公司，让中微公司成为一个含着金钥匙成长的高新技术企业。
作为集成电路上游设备国产替代的领头企业之一，中微公司也成为集成电路产业基金投资的第一家企业、和科创板首批上市的企业。基本上，半导体科技公司能获得的光环，中微公司都有。
当然，这种牛叉的公司，最后大多都会落入国资手中（例如中芯国际）。
中微公司的产品主要是两大件：刻蚀机和MOCVD设备，下面具体说一下这两大设备。
在芯片制造产业，刻蚀机的重要性基本可以排上产业链第二，第一当然还是无可替代的光刻机。刻蚀机的货值投入在整个半导体制造产业链，基本占到15%~19%的份额，直接决定了光刻后的芯片能否按精度加工出来。
当前，国际主流的高端芯片是7nm制程（例如高端手机芯片等），少数已经采用5nm制程，台积电已经开始研发2nm制程（主流仍是7nm制程）。当然，大多数对芯片体积、性能要求不是特别高的设备，用的还是稍微落后一点的制程，比如华为的5G基站，14nm制程就够了。
在光刻机环节，世界基本都被ASML垄断，位于老二老三的尼康佳能，合计也只有15%的市场份额。毫无疑问，我国的高端光刻机国产替代率目前仍是零，这也是目前我国企业造不出来的唯一一个半导体设备。
而在刻蚀机环节，目前国产替代率基本能够达到10%，主要参与企业只有中微公司和北方华创。上上期坑爷说过北方华创是个炒到天上的公司，此处更具体的说一下：北方华创属于半导体产业链（国内）产品覆盖最全，但技术都做不到顶尖的公司，可以理解为“多而不精”；中微公司则属于专而精的企业。同样是做刻蚀机，北方华创目前最先进的是14nm制程，中微公司14nm、7nm刻蚀机在2017年就进入国际巨头公司量产，目前5nm刻蚀机也能提供部分解决方案，部分技术已达国际同类产品标准，并在全球最先进的7nm、5nm逻辑电路生产企业都有应用。相比之下，北方华创的技术足足差了1.5代，相当于2~3年的技术差距。
还有个小插曲就是，由于中微等离子刻蚀机成功研发和量产，导致美国商务部取消等离子体刻蚀机对中国的出口控制，这都已经是2015年的事了。
在本土三家主流存储、Foundry大厂的中标份额中，中微公司基本都能占到15%以上的市场份额，这个替代率已经相当不错。2020年，中微公司在长江存储的刻蚀机中标份额占15.4%，成为仅次于拉姆研究的第二大刻蚀机供应商，技术基本得到了国内头部大厂的认可。在 3D NAND 芯片制造环节，中微电容性等离子体刻蚀技术可应用于 64 层的量产，技术也是世界先进水平。
在2019年美国 VLSIresearch举办的客户满意度调查中，中微公司连续第二年上榜，被评为全球晶圆制造设备供应商排名第三，中微公司的薄膜沉积设备（MOCVD）排名榜首。这个榜到底怎么样还有待进一步观察，反正技术和服务在国内应该算一流的。
可以说，中微公司基本能够代表国内半导体设备的最高水平，高端刻蚀设备在国际市场也占有一席之地（CCP 市占率 1.4%）。虽然销量与三巨头还有较大差异，但技术算是基本赶上了，剩下的就是加码量产和市场开拓。
中微公司的股价为何能炒到1200亿，各位应该心里有数了；相比之下，北方华创完全就是站在国产替代的风口，被盲目吹飞了。
下面再说说MOCVD设备，这玩意可是LED产业链上游最核心、最贵的设备，几乎占到LED外源设备一半的成本。
截止到2017年，我国存量MOCVD设备只有1781台，平均每年新增250台左右。中微公司自2016年开始对外销售MOCVD设备，2017和2018年分别销售54台、49台，基本占到国内新增机台20%的增量，市场份额还是相当可观的。（当然，中微公司部分产品是对外出口的，只能如此初略了解一下中微的行业地位）
虽然具体数据没有披露，但中微公司的MOCVD设备已经在国内知名LED大厂投入使用，市占率在本土公司排名第一。中微公司MOCVD 设备的优势主要在于新型氮化镓基LED领域，这方面技术基本是全球领先，是目前业内LED产能最高、单位能耗最低的MOCVD设备。2019年，中微公司在全球氮化镓基LED的MOCVD 设备市占率高达41%，完全登上世界技术高地。
看看中微公司的客户阵容，行业龙头基本都在其中，这个技术认可度就不必多说了。当然，中微公司走的也是全球化路线，在中国大陆、台湾、新加坡、日本、韩国、美国等国家和地区均设有分支机构，客户遍布中国大陆和台湾、新加坡、韩国、日本、 俄罗斯、德国、意大利等国家和地区。
除了主流两大设备之外，中微公司也在不断寻找投资机会，拓展产业边界。按照中微目前的发展路径，估计未来中国高精度光刻机，很可能就会出自中微。
生产模式：以销定产模式，以订单式生产为主、少量库存式生产为辅。
销售模式：直销为主，欧洲采用代理商模式。
2019年，中微公司累计生产大型半导体专用设备233台，销售221台，去化率94.84%；年末库存110台，静态库存率52.13%。注意，中微的库存量包含未验收的商品，交付上线生产但是未达到试运营期限，统统都未确认收入。从这个角度来看，中微公司基本没有什么库存。
当前，刻蚀机和MOCVD两类设备年销售额16亿元，占到中微公司营业收入的81%，是中微公司最核心的收入来源。虽然没有分别披露两类设备产销量明细，但平均752万/台的货值，远远吊打其他半导体上游设备。
此处揭示一个风险：受半导体行业市场份额高度聚集的影响，中微公司的第一大客户占比高达19.13%，前五大客户累计销售额占比67.51%，导致中微公司对头部大客户依赖性较大，受大客户经营风险的影响较大。
中微公司核心业务的毛利率并不高，只有33.91%，在制造业中只能算是中等水平。中微公司当前市场份额较小，虽然技术基本达到国际先进水平，但在市场拓展和新客户开发过程中，性价比策略仍是最主要的销售策略。其次，受下游客户集聚影响，中微公司谈价也很难谈的高。综上，能保证30%以上的毛利，还能及时回款，也算是比较好的结果。
在中微的成本结构中，直接材料费竟然占到61%，远远超出坑爷的意料，没想到平均货值752万的中微公司，技术附加值并没有太高。其他成本控制方面，中微做的比较人性化，各项费用中的一半都以工资的形式发给员工了，显示出了国企一如既往的福利大方。同时，中微在请业内主流咨询公司方面也是不吝重金。中微的研发费用占比达到11%，比国际大厂的研发销售比略高一点，但金额就要少很多，未来还是有一定研发压力。
由于下游客户主要是国内外知名半导体加工大厂，资信水平都比较好，中微近三年的账期显著缩短，比国企平均90天的账期要短了20天。当然，这种回款效率，跟逐年下滑的毛利率不无关系，权当利润空间换时间价值了。此外，中微的产品从出厂到确认收入，还要经过客户一段时间的试用和磨合。这段时间全都算在存货周转里，基本算是变向的拖账期。因此，在“需求预测+库存管理+供应商动态协调+订单式生产模式”的组合拳下，中微的存货周转期依然超过350天，就是这个原因。总体来看，中微的资金效率其实比较低。
前面说了中微是含着金钥匙成长的企业，这话一点都不假。不管是各路股权投资基金、还是各类债权资金，不管社会融资环境是好是坏，中微总能搞到钱。2016年，中微的资产负债率竟然高达180%，这在非上市、非金融公司简直是难以想象。直到这两年各路基金持续加码，加上上市募集的14.5亿，中微的资产负债率才被稀释下来。
中微的盈利也是近两年才有的事，之前十多年一直靠各路资本接济。三年前实现MOCVD量产，加上刻蚀机出货量的持续增加，中微公司才得以盈利。像这种拥有国际先进水平的科技公司，短期的盈利都是次要指标，成长性才是更重要的估值因素。（技术不够先进的另说）
中微公司近几年的平均回款率都在100%以上，除了客户资信水平好之外，与各路国资背景也不无关系，毕竟在同样的客户结构中，民营半导体设备公司回款就比较艰难。至于超额回款部分，除了订单预收款之外，还有部分与经营活动相关的政府补贴。总体来看，中微公司基本是A股少数最不愁回款的公司之一。
这些年，中微每年都能从政府拿到个把亿经营补贴，加上近三年销量扩大，利润也跟着上涨，中微的经营现金流基本没什么问题。至于巨额的投资净现金流，除了个把亿的对外股权投资，其他的全买了理财，只是货币的一种转化形式，完全可以忽略。
在持续加注的私募基金和IPO募资后，中微的资金状况相当好，48亿的总资产中，一半都是现金和现金等价物，还有11亿已经发货但还尚未确认收入的存货，这个基本也可以看成3~4个月后的现金。总体来看，中微公司71%的资产都具备高度的流动性，怪不得会有大把资金去买理财。
资金来源方面，经过大额资金的稀释，实质性负债总额已经相当小了，少数几个亿的应付款项基本可以忽略不计，反正只要中微还经营，这个部分就长期滚动。
了解了中微公司的资产结构，流动性指标就没有看的必要了，总之就是一句话：资产流动性超级好。
作为中国半导体设备技术最先进的企业，中微公司的竞争力也是显而易见的，具体体现在以下几点：
【1】国际先进、国内一流的刻蚀机、MOCVD技术；
【2】神话般的刻蚀机大牛和他的顶尖技术团队们；
【3】上海国资、财政部大基金、各路民营资本和海外资本的追捧；
【4】稳定的客户关系和科学的供应链管理体系；
【5】强悍的回款能力；
【6】中国半导体产业巨大的市场机会；
【7】其他。
简单来说，中微公司在技术、资金、客户和市场方面都是非常有竞争力的。当然，对于中微这样的半导体装备公司，一切的根源就在于顶尖的技术团队和国际先进的技术，有了这个，其他所有的资金、客户、荣誉和地位都来了。
作为技术团队联合创立的高科技企业，中微公司的人才结构仍旧充满技术派特色：
纯研发人员占比高达38%，加上20%的基础技术人员，中微公司的整个技术团队基本占到58%的比重，具有高度的技术密集型特点。当然，这与技术派的创始团队偏好有关。作为国企，中微身上也有显著的国企特色（组织臃肿），一方面是因为技术团队身为高管，实际上仍偏向于做技术带头人，既占用了管理人员的名额，又导致管理职能被其他纯管理人员分担，所以管理团队总人数会相对大一点。
在学历结构上，作为上海市高新技术企业，要扛起半导体设备一流技术的研发大旗，中微公司的学历结构绝对不会低。硕士及以上人员占比34%，完全能够满足公司高端技术大牛的人才结构；本科及以上人才占比高达81%，在魔都的高科技企业中一点也不拖后腿。至于134人的专科人员，大多都是资历老、经验丰富的老骨干，如今的专科生想进中微，基本没有可能。
中微公司的报表其实并不严谨，前后有些数据是有矛盾的，坑爷核对了几遍，这里也只能凑合着看了。
通常，纯科研技术团队创始人都会具有两个特点，一是技术人员比重高，二是对销售团队莫名的重视，这两个特点在中微身上都体现的淋漓尽致。中微2个亿的销售费用，其中一半都发了工资，然而销售人员只有52人，人均年薪200万。（你没有看错）当然，中微的销售可是遍布世界各地，国外工作收入高也是众所周知的。
其次便是中微的高管团队，这个充满技术大牛的团队，除了人均200多万的年薪外，部分人还持有0.1%左右的股票，市值大概1个亿左右。至于普通的研究团队，人均薪酬也在60万的水平，哪怕没什么背景，在魔都也能活的比较滋润。
在各大高管的拉动下，公司平均薪酬基本是上海市的三倍。不仅如此，中微还是一个全员持股的公司，当前中微的第五大股东，就是员工持股平台。在整个人才选拔、组织建设和业务管理体系，中微都能看到几分华为的身影，就连创始人1%以下的持股比例，都跟华为极其相识。
当然，从中微管理层的角度，反正股利都是大股东的（国资和私募），索性还不如多给兄弟们发点工资聚拢人心，送个顺水人情。
中微公司属于“本土第一高科技吉祥物”，综合评分如下：
【1】中微公司具有国内顶尖的等离子刻蚀技术、LED薄膜覆盖技术、和高端的研发团队，即便不会资本运作，也会被资本抢着运作；
【2】中微公司作为国内半导体制造公司未来最有潜力的本土供应商，销售和回款情况都比较好，利润率也能保持在合理水平；
【3】中微公司资产主要以现金为主，流动性较好，无形资产估值相对保守，整体资产质量较好；
【4】公司成本控制一般，主要是人均福利较高，基本是通过高薪换人才的策略，所以成本控制这一项并不重要；
【5】中微公司坐收各类资源和支持，除了国际贸易战、和大客户经营风险传导之外，基本没有其他风险，短期内技术被本土企业超越的概率也微乎其微；
中微公司不仅代表了本土半导体装备的最高技术水平，也代表了行业最高估值水平。可以说，这几个月的科技股炒作，其他股票基本都是参照中微公司进行估值，导致科技股整体估值持续走高。
当然，中微被爆炒还有先进的技术做支撑，这也是坑爷很难估值的一只股票，因为A股基本没有可以对标的公司（除了晶圆制造环节的沪硅产业）。至于其他跟风炒作的，退潮之后，裸泳自现。
当前，中微公司主要有“集成电路、区块链、上海自贸区”三大概念。
未来，中微公司可能还会增加“芯片、半导体、光刻机、华为、苹果、特斯拉、宁德时代、国产替代、富士康、大基金持股”等概念。一方面，中微公司的下游客户很可能会覆盖到下游手机、电动车巨头；另一方面，中微公司在半导体设备的技术深耕和产品拓展，很有可能成为国内第一家造出高精度光刻机的公司。
2020年，中微公司战略主要集中在两大方向，一是对现有设备的技术深耕，争取做到国际领先水平；二是通过并购进行产品线拓展，实现泛半导体设备全覆盖的战略。总体而言，中微公司的战略仍是聚焦技术和产品线，虽然公司没有提营销，但在国内外市场拓展、高端人才引进、团队建设和内控方面，中微也在同步发力，基本是内外兼修的模式。
坑爷认为，中微公司是国内少有的“技术顶尖、格局较大、做事低调、路径稳健”的优质高科技公司。或许中微是被流言搞怕了，或许这个团队就是如此低调。不管如何，这个公司大概率是中国未来领先的科技公司之一。
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