【造假】新陆精密多项财务指标背离或涉嫌财务造假；汇成股份科创板IPO成功过会；兆华电子拟A股IPO客户包括三星/华为/小米等

1、【IPO价值观】研发费用“掺水”严重，新陆精密多项财务指标背离或涉嫌财务造假

集微网报道，自苹果在去年正式推出搭载Mini LED屏幕的MacBook Pro之后，该款笔记本的销量便持续火热，这不仅给苹果带来了丰厚的业绩回报，产业链企业也水涨船高。

资料显示，主营产品为键帽的苏州新大陆精密科技股份有限公司（下称：新陆精密）正是苹果笔记本键帽的主力供应商。此外，笔者通过翻阅招股书进一步发现，该公司研发费用“掺水”严重，毛利率升高的同时应收账款却持续增加，从财务角度来看，或许存在“造假”行为。

近20年仅一项发明专利，研发费用抠门且严重掺水

根据招股书，新陆精密自成立之初即注重研发设计投入并布局于精密机加工、精密注塑及自动化等核心技术，经过多年的积累与发展，由研发设计结合高精机加工设备带来的生产工艺上的进步帮助公司技术与产品始终处于行业领先地位，获得了市场的认可与客户的信任。

该公司自2015年成功跻身苹果供应链之后，便不断加大对产品结构以及成本优化等方面的研发力度，历经五代“键帽生产治具整体解决方案”的更新迭代，积累相关专利28项，形成了较高的技术壁垒。

此外，新陆精密还表示，公司凭借着优秀的研发设计能力等优势，分别于2017年和2020年成功与捷普集团和工业富联下属公司建立业务合作，并迅速发展成为苹果手机中框生产全制程所需的精密工装治具的重要供应商之一。

但是，该公司的研发费用及其营收占比却远低于行业水平，具体来看，在2018年-2021年1-6月（下称：报告期），新陆精密的研发费用分别为661.01万元、709.33万元、842.04万元、495.01万元，占营收的比例则分别为3.98%、5.86%、3.5%、4.67%。

研发费用不仅增长缓慢，而且竟然没有一年超过千万元，营收占比方面，更是只有在2019年超过了5%。

对比同行来看，报告期内，强瑞技术的研发费用率分别为8.09%、7.94%、8.21%、10.83%。与之相比，新陆精密则相差甚远，可以说望尘莫及。

笔者通过翻阅强瑞技术财务报表发现，在2017年-2020年期间，该公司的研发支出分别为906.21万元、2014.91万元、2756.68万元、3450.18万元，完全是把新陆精密按在地上摩擦的局面。

对此，新陆精密解释道，主要是强瑞技术设备类产品的销售占比高于公司，而且报告期内公司产能受限，致力于服务好苹果及其供应链厂商，相关研发工作集中且成功确定性相对较高。

不过，新陆精密的研发费用中，职工薪酬却占据了主要部分。

招股书显示，新陆精密的研发费用包括职工薪酬、直接材料投入、折旧摊销和其他。其中，研发人员薪酬总额分别为509.55万元、585.60万元、695.16万元和384.19万元，占研发费用的比例分别为77.09%、82.56%、82.56%和77.61%，为研发费用的主要构成部分。

但是，给研发人员高额的薪水，却没形成对应的研发成果。招股书显示，截至目前，新陆精密仅有拥有国内专利56项，其中，发明专利仅有1项，还是在2017年申请，其余55项均为实用性专利。

如果是初创期的企业，自然是可以理解，但是作为一家成立了将近20年的老牌厂商，这难免令人质疑，也很难说服市场。

多项指标背离，或涉嫌财务造假

事实上，深度绑定苹果及其产业链的新陆精密业绩并不稳定，由于公司九成以上的收入均来自苹果及其产业链，所以，报告期内公司营收净利润深受苹果终端产品市场表现得影响。

但是，虽然业绩几经波动，新陆精密的毛利率却异常稳定。招股书显示，在报告期内，公司的主营业务综合毛利率分别为63.20%、61.37%、65.13%和57.70%，处于较高水平。

也不难看出，除了去年上半年，新陆精密的毛利率常年维持在60%以上，并没有受到自身业务表现的影响。

但是，从财务视角来看，这其中，或许暗藏猫腻。正常情况下，毛利率升高，说明企业产品的竞争力提升，在产业链上的地位也随之增强。相应，企业会尽量多占用上游企业的资金、缩短对下游客户的赊账期限，其应付账款应该增加，而其应收账款应该减少。

但是，笔者通过分析新陆精密招股书却发现，有不少异常的情况存在。

首先，在报告期内，新陆精密的应收账款账面余额分别为4541.06万元、6275.66万元、9560.94万元和8164.30万元，不难发现，新陆精密的应收账款在报告期内持续增长，即将突破亿元关口。

此外，报告期内，公司的应收账款周转率分别为 2.91 次、2.24 次、3.04 次和 2.39 次，呈现波动下滑的情况。与此同时，公司的存货周转率也不容乐观，报告期内，新陆精密的存货周转率分别为 7.17 次、5.20 次、5.82 次和 4.72 次，整体呈下降趋势。

值得注意的是，存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合指标，该项指标的下降，说明公司存货项目的资金占用增长过快、销售能力下降、公司的产品滞销，说明产品竞争力下降或者说供大于求。

所以，从正常的情况来看，新陆精密的毛利率应该是下降，而不是升高。因为，毛利率与应收账款周转率、存货周转率之间一般是正相关的关系。

最后，从对比同行的角度来看，强瑞技术的毛利率在报告期内分别为35.35%、42.04%、37.99%、35.05%，这一水平是远低于新陆精密的。而在上文笔者已经提到，新陆精密的研发费用率也是远远低于强瑞技术的。

正常情况下，一家公司具有远超同行的毛利率，说名公司相较于同行是拥有了鹤立鸡群的特技。那么，公司应该投入了大额的研发费用才对，然而，新陆精密并不是，这说明，公司毛利率有可能是假的，要么隐藏了成本，要么虚增了售价。

或许，研发费用按照新陆精密的说法，可以用苹果供应商来解释。但是，从上述应收账款、应收账款周转率、存货周转率的情况来看，新陆精密的毛利率造假的可能性则非常高，这严重违背了正常的财务准则。虽然上述对比方法粗暴，不过，从过往案例来看，却十分有效。

2、【IPO一线】刚刚！汇成股份科创板IPO成功过会

集微网消息 3月23日，据上交所科创板上市委2022年第22次审议会议结果显示，合肥新汇成微电子股份有限公司（下称：汇成股份）科创板IPO成功过会。

据了解，汇成股份是集成电路高端先进封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，具有领先的行业地位。公司主营业务以前段金凸块制造（Gold Bumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。

汇成股份的封装测试服务主要应用于 LCD、AMOLED 等各类主流面板的显示驱动芯片，所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。

作为中国境内最早具备金凸块制造能力，及最早导入 12 吋晶圆金凸块产线并实现量产的显示驱动芯片先进封测企业之一，汇成股份具备 8 吋及 12 吋晶圆全制程封装测试能力。2020 年度，公司显示驱动芯片封装出货量在全球显示驱动芯片封测领域排名第三，在中国境内排名第一，具有较强的市场竞争力。

在显示驱动芯片封装测试领域深耕多年，汇成股份凭借先进的封测技术、稳定的产品良率与优质的服务能力，积累了丰富的客户资源。公司服务的客户包括联咏科技、天钰科技、瑞鼎科技、奇景光电等全球知名显示驱动芯片设计企业，所封测芯片已主要应用于京东方、友达光电等知名厂商的面板。2020 年度全球排名前五显示驱动芯片设计公司中三家系公司主要客户，2020 年度中国排名前十显示驱动芯片设计公司中九家系公司主要客户。

截至目前，汇成股份拥有 278 项专利和 2 项软件著作权，其中发明专利 18 项。自成立以来，公司对显示驱动芯片封装测试领域核心技术的发展持续关注并深入研究开发，通过不断加大技术研究和产品开发投入力度，对公司的工艺流程和产品技术不断进行改进和创新，公司的技术水平在行业中处于领先地位。

3、LED荧光粉厂商博睿光电拟A股IPO 已进行上市辅导

集微网消息 近日，中国证监会披露了华泰联合证券关于江苏博睿光电股份有限公司（简称：博睿光电）首次公开发行股票并上市辅导备案报告。

官网显示，博睿光电主要从事新型光电材料技术的研究、开发和应用工作，是国内LED荧光粉领域的龙头企业，也是国际照明企业的荧光粉全球主要供应商之一。

LED照明经过多年的发展，光效的水平不断地提升。现在LED发展的期望目标是高效率、高的显指、可靠性等。同时，荧光粉的体系不断得到增长，由于光谱的不断完善，使得LED应用的场景不断拓展。

目前，LED照明都离不开荧光粉这一关键材料进行支撑。而对于大家关注的光品质的追求，博睿光电近年来一直在进行持续的努力和改进，为用户提供了基于不同CRI、TLCI、TM-30-15的解决方案。

近些年，博睿光电深度布局健康照明、高色域背光、近红外等新型发光材料和高导热陶瓷基板、界面连接材料、耐热封装材料、特殊结构封装等高附加值应用领域，在第三代半导体封装材料领域，已形成科研开发、规模生产和专业化技术服务的完整体系。

另外，博睿光电建有国家博士后科研工作站、江苏省工程技术研究中心和江苏省企业研究生工作站等科研平台，先后承担包括国家发改委高技术重大专项、江苏省重大科技成果转化专项等国家、省部级科研项目20余项；构建集知识产权创造、运用、保护和管理为一体的知识产权运营平台，申请发明专利132件（PCT专利16项，共计46件），授权104件（12项PCT专利分别于欧、美、日、韩获得授权，共计42件）。

4、连接器厂商盛凌电子拟A股IPO 已进行上市辅导

集微网消息 近日，中国证监会披露了关于深圳盛凌电子股份有限公司（简称：盛凌电子）首次公开发行股票并上市辅导备案报告，其上市辅导机构为世纪证券。

官网显示，盛凌电子成立于1996年，公司主要从事连接器、高速线缆组件、普通线缆组件的研发制造和技术服务，专注于为客户提供可靠的连接产品。

经过23年的积累和沉淀，公司已锤炼出拥有丰富产品研发、电镀技术、质量管控、自动化生产经验的专业技术团队，运用先进的连接产品研发技术（比如SI仿真、模流、应力分析、公差分析）和完善的测试验证技术（比如机械、环境、可靠性、电性能、SI测试、UL认证实验室），确保产品符合行业标准和满足客户需求。

目前，盛凌电子主要提供USB Type C连接产品（连接器、线缆组件、测试用转接方案）、存储类连接产品（SATA、SAS、PCIe-SAS、PCIE连接器及线缆组件）、高速I/O类连接产品（SlimSAS, HD Mini-SAS、Mini-SAS、ZQSFP, QSFP、ZSFP+、SFP+、XFP连接器及线缆组件）、背板类连接器和其他连接产品，产品通过美国UL认证。

5、兆华电子拟A股IPO 客户包括三星/华为/小米等品牌

集微网消息 近日，中国证监会披露了关于杭州兆华电子股份有限公司（简称：兆华电子）首次公开发行股票并上市辅导备案报告，其辅导机构为安信证券。 

资料显示，兆华电子是专注国内外声学测试方案提供商，成立于1997年，公司总部位于杭州，在广东东莞设有兆华电子东莞分公司。公司产品广泛应用于手机、耳机、音箱、笔记本等消费电子产品的电声测试，以及环境噪声监测、汽车零部件缺陷检测、家电噪声检测、泥石流次声灾害预警等领域。

目前，兆华电子业务重心为TWS耳机PCBA射频、音频测试，喇叭麦克风来料检测，TWS耳机半成品&成品射频、音频测试，ANC校准测试。

经过数十年的客户积累，兆华电子产品已经销往4大洲26个国家及地区，客户包含Beats、三星、华为、OPPO、VIVO、小米、哈曼、SONY、森海塞尔等国内外知名品牌。

6、联纲光电拟A股IPO，已开启上市辅导

集微网消息，3月23日，中信证券发布关于联纲光电科技股份有限公司的辅导备案公告。

据披露，根据中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》等有关规定，中信证券受聘担任联纲光电科技股份有限公司（以下简称“联纲光电”）首次公开发行A股股票并上市的辅导机构。 

2022年3月17日，中信证券与联纲光电签署了辅导协议。2022年3月18日，中信证券与联纲光电正式向中国证券监督管理委员会广东监管局报送辅导备案申请材料并获得受理。

中信证券已经根据法律法规的规定和要求制定了相应的辅导计划及实施方案。截至目前，中信证券对联纲光电的上市辅导工作仍在进行中。

据天眼查显示，联纲光电科技股份有限公司成立于2008年，现有全资子公司东莞联纲精密科技有限公司、江西联纲电子科技有限公司、广西联纲智能科技有限公司。

联纲光电成立至今致力于研发、生产和销售AOC/SFP/QSFP等高速传输的光缆和铜缆;配套声学、音视频产品特种线缆;苹果手机及电脑的周边配套产品，AR/VR等智能穿戴配套产品，及无人机手柄配套产品;大功率充电器、氮化钾充电器;音视频产品转换器，分配器，放大器等消费类电子产品。

公司拥有健全严谨的物料供应链，现代化的生产线，高效率人性化的管理体制，严格的标准化品质管理体系。现已通过ISO9001、ISO14001、QC080000、ISO16949和ISO13485质量管理体系认证及BSCI商业社会责任认证;并成为苹果MFi授权制造商;是HDMI/USB/DP/WPC等行业协会的成员;产品获得RoHS、FCC、UL、CE、CCC、PI、QI等权威认可;是全球OEM和ODM解决方案可信赖的合作伙伴，是一家以创新研发科技性企业。

7、【业绩点评】瑞声科技2021业绩点评：光学产品交付多项目，加快新领域战略布局

集微网报道，瑞声科技（02018.HK）在港交所公告称，2021年集团实现收入为人民币176.7亿元，同比增长3.1%。毛利率为24.7%，净利润为人民币13.2亿元，同比下降12.6%。第四季度净利润为人民币2.12亿元，同比下降72.0%。

公司经营业绩受挫主要是三个方面的原因造成的

1.由于疫情持续引起的全球供应链中断，公司经营成本上涨，以及因芯片短缺导致需求减弱等经营性不利因素持续

2.受到国内及海外市场竞争激烈的不利影响导致本集团整体毛利率下降。

3.特殊汇兑收益以及政府补贴减少等因素。

细分公司的业务来看：

声学业务：2021年集团声学业务实现收入为人民币85.8亿元，同比增长13.5%，毛利率为29.7%，同比增加1.8个百分点。2021年第四季度，声学业务收入为人民币22.4亿元，同比增长8.4%。海外客户销售旺季出货量增加抵消了安卓客户需求减弱的影响。毛利率为26.8%，同比下降5.0个百分点，主要是由于价格压力。第四季度，声学业务收入环比上升2.0%，毛利率环比提升0.5个百分点。

光学业务：2021年集团光学业务实现收入人民币23.9亿元，同比增长46.2%，毛利率为17.2%，同比下降 1.6个百分点。2021年第四季度，光学业务收入同比下降4.2%至人民币5.13亿元，毛利率同比下降23.5个百分点至-2.1%，主要是由于一次性调整以及塑料镜头行业单价下降。与第三季度相比，强劲的出货量带动收入环比上升31.3%，毛利率环比下降16.9个百分点。

电磁传动及精密结构件业务：2021年，该合并分部业务实现收入人民币56.4亿元，同比降低17.7%，毛利率为21.6%，同比 下降2.1个百分点。2021年第四季度，该合并分部收入为人民币18.0亿元，同比下降6.2%，毛利率为19.8%，同比下降8.0个百分点。与第三季度相比，由于马达和精密结构件出货量增长以及东阳精密并表的影响，收入环比增长28.8%，毛利率环比下降0.5个百分点。

微机电系统器件业务：MEMS业务实现收入为人民币10.1亿元，毛利率为15.1%。2021年第四季度，MEMS业务收入为人民币2.38亿元。2021年瑞声科技MEMS麦克风出货量持续提升，同比增长11.1%，市场占有率持续提升，未来将加强MEMS麦克风在TWS耳机、智能音箱、平板电脑、车载等市场的拓展。

毛利及毛利率：2021年的毛利为人民币44亿元，较2020年的毛利人民币42亿元上升3.3%。毛利上升主要由于收入改善所致。毛利率有所改善主要由于声学业务的利润有所提升所致。

净利及净利率：2021年内所呈报净利为人民币13.2亿元，较2020年的人民币15.1亿元下降12.6%。该下降乃由于本期间并无获得相若金额之汇兑收益导致净利率下降1.3个百分点至7.5%。

公司在新领域的战略布局：集团与汽车行业的战略合作伙伴、LiDAR（「激光雷达」）系统的技术领航者Ibeo Automotive Systems GmbH（「Ibeo」）完成一项重大的里程碑式的股权投资交易。集团参与了SWIR Vision Systems Inc.的A轮融资，SWIR Vision Systems Inc.是专注为工业自动化、消费电子、AR/VR系统、自动驾驶汽车和其他应用开发下一代图像传感器解决方案的先驱。此外，集团也完成了收购东阳精密机器（昆山）有限公司（「东阳精密」）100%股权，东阳精密主要制造平板计算器、可穿戴设备及笔记本计算器产品的金属框架、底壳及零部件。这些战略举措加强了集团的科技领先地位，推动了集团向非智能手机垂直领域的扩展。

业绩报告中最引人关注的是诚瑞光学“全球独有的WLG技术”的发展与落地情况。诚瑞光学已顺利量产交付多个WLG项目，红米K40与Sony高端摄影旗舰Xperia pro-I都采用了诚瑞光学供应的WLG玻塑混合镜头(1G5P方案)，两款手机在发布阶段都强调了“玻璃镜片”的重要性以及玻塑混合镜头给手机摄影性能带来的提升。目前，两款产品的摄影表现均收获了消费者与品牌方的认可。WLG玻塑混合镜头在其他项目的导入方面进展也较顺利，受益于其“小型化”“稳定性”与“高光效”等产品特性，除智能手机以外，WLG玻塑混合镜头在赋能智能车载、AR/VR以及无人机等多个应用领域方面也极具优势。诚瑞光学CEO段匀健曾在2021年第三季度业绩发布会上提及，WLG相关订单已经排期至2022年下半年。诚瑞光学在VCM业务方面取得重大进展。其中，50M AF产品已经获得多家客户的认证，同时高性价比OIS(防抖)产品也在和客户积极沟通中。诚瑞光学管理层表示，未来还将投入更多资源，进一步加快推进VCM业务进程。

整体来看，由于苹果iPhone中声学和触控反馈部分缺少规格升级，对于苹果有关业务，声学和触控反馈业务仍将面临激烈的价格竞争。此外，公司的塑料镜头业务也面临激烈的市场竞争，这将为光学业务的毛利率带来压力。考虑以上因素，预计公司的整体毛利率将持续受到负面影响。展望未来，公司在积极探索公司的多元化经营，各个业务层面都有布局且陆续放量，公司消费电子终端产品解决方案思维也在践行当中。