【IPO一线】深交所：联动科技将于3月25日创业板首发上会

集微网消息 3月18日，据深交所披露公告显示，佛山市联动科技股份有限公司（下称：联动科技）将于3月25日创业板首发上会。

招股书显示，联动科技成立于1998年，专注半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，目前具备较为完善的产品线，主要包括半导体自动化测试系统、半导体激光打标设备、其他机电一体化设备，此外还有相应配件、维修服务等。

上市前夕机构突击入股

随着国内半导体行业发展，2019年，联动科技发展迎来转折点。截至2019年3月31日，联动科技发展已初具规模，其经审计后的净资产达到2.08亿元。一方面，联动科技由有限责任公司整体变更设立为股份有限公司。另一方面，联动科技加速增资，并开启上市进程。

2018年12月-2019年12月期间，联动科技共进行4次增资，新引进了海润恒盛、旷虹智能、前海鹏晨、李凯和旭强投资。据笔者查询发现，海润恒盛、旷虹智能均系专门为投资联动科技设立的主体，仅投资联动科技，且在有效存续期间将不再投资其他企业。

最近的一次增资发生在2019年12月17日，彼时，联动科技召开股东大会，决议同意联动科技注册资本由3,372.7002万元增至3,480.0134万元，新增股东上海金浦新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资3,500万元（对应注册资本107.3132万元）。其中107.3132万元计入注册资本，3,392.6868万元计入资本公积。

在四次增资完成后，上海金浦以3.08%的持股比例位列第三大股东，此时联动科技股权结构如下：

今年2月5日，证监会发布了《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》(下称《指引》)，《指引》对IPO企业涉及的股份代持、异常入股、新进股东锁定期、多层嵌套等几方面行为进行了规范和明确，进一步压实中介机构责任，同时明确了豁免要求并作出新老划断安排，注重形成监管合力。

其中，《指引》要求，申报前12个月内新增股东应当承诺所持新增股份自取得之日起36个月内不得转让，发行人应当督促落实。

若按照证监会的《指引》要求，联动科技在首次申请科创板上市受理（2020年9月底）时，在2019年12月入股的上海金浦将被锁定在36个月内不得转让。

巧合的是，在《指引》发布一个月后，已进行第二轮问询答复的联动科技，突然终止其IPO进程；并在一个星期后，联动科技重启上市辅导，改道创业板上市。在重新受理后，联动科技的上市受理时间变为2021年6月30日，如此一来，此前新增股东的股份都不会锁定36个月不得转让。

对于此前终止科创板上市，联动科技称是“出于公司战略规划因素考虑，主动撤回上市申请。”但从时间线来看，联动科技的操作很难让人不把其与规避《指引》中对突击入股股东的限制联系到一起。更引人注意的是，在前三次增资中，即便时间相差1个月，增资对应的每股价格都有所增加。而在间隔前次增资9月后，上海金浦增资入股时，价格仍保持不变。

在《指引》中，对于增量项目申报，保荐机构应当对股权代持、临近上市前突击入股、入股价格异常等“三类情形”进行专项核查并发表核查意见。

在接下来的上市进程中，上海金浦的增资入股是否涉嫌利益输送或成重点问询之一。

产品单价低且持续下滑，毛利率低于同行

除了股东和股权转让等方面之外，从过往问询记录来看，产品市场情况也是问询时重点关注的方向。

联动科技的测试机产品主要应用于功率半导体领域，集成电路测试领域的量相对较少。

据招股书显示，2018年至2020年，联动科技的分立器件测试系统销售单价分别为25.22万元/套、25.55万元/套、23.03万元/套；集成电路测试系统销售单价分别为53.48万元/套、33.16万元/套、46.70万元/套，集成电路测试系统产品售价呈现出大幅波动的状态。

不难看出，2019年的集成电路测试系统产品单价下跌明显。联动科技指出，2019年公司集成电路测试系统的销售对象主要为国内客户，设备配置要求相对较低；此外，联动科技为加快拓展国内IC测试设备市场，实现产品对国内重点战略性客户的布局和覆盖，采取了以价换量策略，降低产品价格意图换取国内市场。

但这样的策略短期内降低了其毛利率，报告期各期，联动科技半导体自动化测试系统的毛利率分别为71.49%、70.31%和66.74%。

通过与同行对比，可以发现，联动科技在半导体测试系统毛利率方面不及长川科技以及华峰测控等同行可比公司，且数据显示，联动科技2020年毛利率下滑幅度明显。联动科技表示，2020年半导体自动化测试系统整体毛利率略有下滑主要是集成电路测试系统毛利率的下降导致。

数据显示，2018年-2020年度，联动科技半导体分立器件测试系统的毛利率分别为71.17%、71.05%和69.14%，保持相对稳定；集成电路测试系统的毛利率分别为73.36%、66.35%和57.78%，毛利率水平呈逐年下降趋势。在2020年主要系客户单台设备配置提高，联动科技对成本管控不佳，使得集成电路测试系统单位成本同比大幅上升，毛利率进一步降低。

需要指出的是，联动科技2019年集成电路测试系统销售收入中，国内客户收入占比提高，由于国内客户所采购的测试系统配置与国际客户相比较低，且为了打开市场，降低产品单价，导致毛利率水平下降。然而，从近两年的大客户更换情况以及毛利率表现来看，联动科技的以价换量的策略短期内并没有取得很好的成效，未来能否奏效，仍待验证。（校对/Lee）