2022年军工行业展望，军费支出还会再增加吗？

10月中旬以来，A股、港股的国防军工板块开启了一轮新的上涨行情。由于军工行业的特殊性，军工行业的走势与政策、国际形式高度相关，近年来中国地缘政治关系的紧张化，美国政治战略的转变使得中国在军事方面的投入增加，在复杂和严峻的国际军事政治环境下，国内军工行业景气度逐渐提升。

而在二级市场方面，国内机构投资者、北上资金等中长期资金正进一步加大军工板块的配置比例。随着2021年临近尾声，有关2022年军工行业的预期提上日程，2022年军费支出将如何发展？军工行业又有哪些机会？

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22年军费增速有望进一步回升

军费是我国军工行业的主要收入来源和物质基础，是军工行业供给主体军品业务收入的主要来源。2021年，全国人大给出的全年国防支出预期位1．35万亿元人民币（约2090亿美元）较2020年增长6．8％。国防预算的增长是国防工业发展的客观要求，但横向对比历史来看，2021年的军费增速属于近10年来的低点，仅次于2020年的6．55％增速。

相较于增速，近年来中国所处的地缘政治环境却在不断恶化。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入，挟太平洋威胁倡议提出印太战略，剑锋直指中国。同时，台海关系的恶化、中印边境的摩擦都成为了国内地缘政治的风险之一，预计未来我国周边形势将持续紧张。

而从世界角度来看，在2021年后疫情时代经济恢复仍存较大不确定性的背景下，部分国家或出于进一步攫取“海外利益”，或出于扩大影响力等原因，均公开宣称未来将大幅提高国防支出。前15大军费支出国中，9个美国盟友国家均不同程度加大国防预算投入，尽管美国在2021财年国防预算增速有所放缓，但整体绝对额仍保持上升趋势。预计2021财年，全球国防预算仍将保持稳定增长。

考虑到2022年距离建军百年奋斗目标仅有6年的时间，距离2035年基本实现国防和军队现代化的目标位14年，从政策目标角度来看中国军工行业的发展也即将进入“补课”时期。在国际国内双重环境的影响下，预计2021－2022年国防预算整体会保持较快的增速，次年预算有望实现进一步回升，达到7％以上。

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下游军备企业有望撷取超额收益

中国国防费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。其中，装备费用的占比在国防费用中较重，也是军工行业收入的主要增速来源。从国防费及装备费近年的增幅来看，军工行业整体发展较为稳健，但各军兵种、各类设备、各型武器装备的发展速度有所不同。这取决于各军工产品的研发进度、不同军工产品的需求紧迫性，同时也与具体某型装备量产的能力有关。

我国军事力量已由原有的四大军种转变为陆、海、空、火箭、战略支援、联勤保障六大军兵种。我国空中战力与世界一流水平相比仍有较为明显的差距，新型号列装需求强烈；我国海军正由“近海防御”向“远洋海军”转变，海军装备正遵循由量到质、由近及远两大趋势发展；陆军地面装备机械化程度仍需进一步提升。在大方向的改变下，对军队的实战化训练武器装备的需求将会增多，装备迭代加速，靶材、子弹等耗材消耗增加，为军工企业带来业绩支撑。

2021年以来，军工产业的采购模式发生了变化，前三季度军工下游企业的合同负债出现了大幅增加，超过1600亿元，一定程度上显示了我国存在备战需求，军品进入了大额采购阶段。大批量订单一方面使得产业链各环节公司规模效应更加显著，另一方面合同负债比例的提升有利于改善军品公司的现金流。预计在未来3年内，军工企业有望因为大规模的交付而迎来利润增长的高峰期。

展望2022年，军工行业的景气有望持续，行业发展有望再上高峰，陆军下游、海军装备的迭代升级或将成为军工行业的主旋律，而航空发动机等具有技术壁垒的长期赛道同样值得关注。随着十四五装备建设不断提速，军工企业中具有稀缺属性的龙头有望在2022年大放异彩，获取超额收益。

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