中泰证券：给予大族激光买入评级

2021－12－28中泰证券股份有限公司冯胜，王可，谢校辉对大族激光进行研究并发布了研究报告《3C、PCB 等行业景气度提升，激光设备龙头充分受益》，本报告对大族激光给出买入评级，当前股价为53．18元。

　　大族激光（002008）
　　激光设备行业绝对龙头，“激光＋X”战略稳定推进。公司业务范围从产业链下游的设备集成商拓展到上游设备核心器件领域。在国内市场，大族激光已成为激光行业的代名词，也是激光设备领域公司发展的标杆楷模；在国际市场，公司规模稳居前列，亦是当仁不让的全领域龙头。围绕“激光＋X”的战略，公司目前已完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局，不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备，各项业务全面向好。
　　体制改革推动组织架构扁平化，股权激励完善。公司于2021年在内部推行大刀阔斧的体制改革，撤销事业部制，将以业务中心为单元开展工作，并结合各业务中心所处的不同发展阶段，实行差异化考核与激励方式，有利于公司内部降本增效。同时为健全公司内部长效激励机制，公司于2019年向公司高管及核心人员授予不超过4，996．61万份股票期权，分三期行权，激励对象总人数为1333人，行权价格为30．57元／股。今年以来公司业绩持续兑现，全年业绩有望达成考核目标。
　　受益3C、PCB、新能源等行业景气度上升，公司各项业务持续向好
　　（1）3C设备行业景气度回暖，有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响，智能手机销量数据出现下滑。根据IDC数据，2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑9．35％。但第三季度以来智能手机销量有所回暖，同时根据MIC数据，预计5G手机渗透率将从2019年的1．3％提升至2021年的接近40％水平，我们认为2022年5G手机将回归正常需求趋势，同时伴随AR／VR设备持续推出，有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。
　　（2）受益PCB产品结构升级，PCB设备需求激增。5G技术对通讯用PCB板的速度、密度、频率、导电性等方面都提出了更高的要求，同时伴随智能手机不断发展，对高多层板、HDI板、软板等高端产品需求亦将持续快速提升。此外，汽车电动化及智能化趋势对高端PCB板的需求量亦保持持续上升趋势，进而带动公司PCB设备需求增长。公司PCB业务保持快速增长趋势，子公司大族数控IPO已于2021年9月成功过会，在推动公司业绩增长的同时，也有望成为公司本轮体制改革的第一个硕果。
　　（3）新能源汽车渗透率提升，新能源业务持续增长。近年来新能源汽车渗透率逐渐提升，根据EVSales数据，全球新能源汽车渗透率自2012年0．1％提升至2020年的4．2％，而至2021年9月，国内新能源汽车渗透率上升至17％水平。在碳中和大背景下，新能源汽车渗透率有望迎来更快速的增长窗口期，进而带动电池厂商的扩产浪潮。同时为应对本轮扩产，公司亦积极扩充产能、拓展现有产品线，新能源业务持续快速增长。
　　维持“买入”评级。公司作为激光设备行业绝对龙头，围绕“激光＋X”战略持续推进业务。伴随3C、PCB、新能源等行业景气度上升，公司各项业务有望充分受益。我们维持此前的业绩预测，预计2021－2023年公司营收分别为155．39亿元、192．16亿元、233．16亿元；归母净利润分别为18．72亿元、24．26亿元、29．94亿元，对应PE分别为30、24、19倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险；研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；PCB行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险。