【IPO价值观】业绩波动且毛利率下滑，智信精密身处“果链”红利何在？

 继鸿富瀚、博众精工等“果链”设备供应商成功上市后，又一家自动化设备厂商：深圳市智信精密仪器股份有限公司（以下简称：智信精密）提交了招股书拟创业板上市。

对比发现，无论是已提交IPO的“果链”厂商兴禾股份、捷邦科技、广浩捷，还是已成功过会的思林杰，或者已上市的博众精工，从经营情况来看，不是业绩波动较大，就是毛利率逐年下滑，大体上的业绩走势都并不尽如人意。

背后折射出除了对苹果过度依赖带来的负面影响之外，在存量竞争之下，全球智能手机出货量在持续萎缩，这也意味着包括智能手机在内的消费电子行业近年来表现不及预期。在此情景下，智信精密等相关消费电子设备类厂商后续的业绩增长还将面临更大压力，同时也表明，行业的上市窗口正逐渐缩窄，如未能尽快上市，后续上市难度恐将更为严峻。

业务变动频繁

招股书显示，智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，并为客户实现生产智能化提供软硬件一体化系统解决方案。公司产品和服务主要应用于消费电子行业，同时积极向新能源和医疗等领域拓展。客户包括苹果公司、铠胜控股、立讯精密、富士康、伟创力、捷普集团、宁德新能源、赛尔康等。

基于智能制造装备行业的快速发展，2018年至2021年上半年，智信精密分别实现营业收入2.26亿元、2.44亿元、3.99亿元、1.43亿元，2018-2020年年均复合增长率为33.01%；对应的净利润分别为4186.17万元、4790.30万元、8181.69万元、868.08万元，2021年上半年其营收和净利润均未达到上年一半的水平，出现大幅下滑现象。

具体从主营业务收入来看，自动化设备是其传统优势且较为成熟的产品，多年来收入占比几乎都超过半数。但观察发现，近三年该业务的收入规模和占比均呈现出下滑趋势，2018年至2020年收入分别为1.46亿元、1.25亿元、1.05亿元，收入占比为65.35%、52.14%、26.62%。

与之相反，自动化线体产品近三年却呈大幅增长态势，分别实现收入2384.46万元、6598.63万元、1.37亿元，占比为10.69%、27.51%、34.57%，复合增长率达到139.63%；同时，夹治具的收入金额起先占比不超过10%，但在2020年却由1.55%显著增至20.60%。

可以说，智信精密单项主营产品的收入并不稳定，在三年时间里，其自动化设备产品收入在逐年减少，自动化线体和夹治具收入却在上升，线体产品收入占比在2020年更是超过了设备产品。其解释，主要是该产品市场竞争加剧，公司依托技术优势和客户积累，向自动化线体延伸，先后开发了手机全自动智能分类包装线、显示模组全自动组装线等金额较大的产品订单。

不过，其主营产品占比的变动在2021年上半年又回到先前，其中设备类回升至50%，线体类降至20%，夹治具也回到10%以下占比。

除此之外，智信精密主要产品的平均售价也有较大波动，尤其是自动化线体产品，近年来售价分别为596.11万元/台、244.39万元/台、652.03万元/台、461.46万元/台，售价在2019年出现大幅下滑，随后在2020年又翻倍增长，次年却又下滑了近200万元，对此智信精密并未作过多解释。

“果链”红利何在？

除了业绩变动之外，智信精密的前五大客户同样也并不稳定。

招股书披露，智信精密的产品主要应用于苹果产业链，近年来，其向苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为 60.78%、21.79%、37.68%和41.54%，向前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为90.27%、68.81%、90.36%和90.95%，除2019年之外均高达九成。对此其亦坦言：“公司向苹果公司及其EMS厂商的合计销售收入占比均超过90%，存在对苹果产业链的依赖。”

尽管背靠大树好乘凉，但苹果对其的采购也并不稳定，在2018年实现1.37亿元的销售收入后，2019年却仅剩5322.41万元，较上年骤降了8399.69万元，2021年上半年的销售收入也不及上年的一半，频繁的大起大落。

同时，2019年其大客户中新增了富士康这一果链OEM巨头，但也只是当年对其的销售收入略高，次年也大幅回落，收入占比由2019年的17.28%骤降至2020年的2.66%。

2019年新增的雅达电子、宁德新能源，以及2020年新增的铠胜控股更是昙花一现，均仅在其前五大客户列表中出现过一次，次年便消失不见。

种种迹象是否说明，智信精密或许较难维持与前五大客户的长期合作？大客户短暂的出现，又是否证明智信精密产品竞争力还有待提升？

前文提到，智信精密业绩以及售价波动较大，而这也反映在逐年下滑的毛利率当中，招股书显示，2018年至2021年上半年，其主营业务毛利率分别为55.50%、54.81%、50.77%和44.94%，呈肉眼可见的下滑，其中主要是自动化设备的毛利率降幅较大。

其指出，由于平板和电脑检测设备等出货量较大的产品工艺趋于成熟，为抢占市场采取降价销售策略，且降幅超出了成本的降幅所致。

事实上，不止智信精密，在身处苹果产业链的消费电子设备类厂商中，“果链”带来的红利似乎也在日渐消散。

据集微网了解，刚刚提交了深交所问询函回复的消费电子设备厂商：珠海广浩捷科技股份有限公司，尽管获得国内外知名大客户加持，但其业绩非但没有“起飞”，反而愈加萎靡不振，盈利能力也是一年不如一年。

此外，从已提交IPO的“果链”厂商兴禾股份、捷邦科技，已成功过会的思林杰，以及已上市的博众精工的经营情况来看，不是业绩波动较大，就是毛利率逐年下滑，大体上的业绩走势都并不尽如人意。

而这背后的原因主要在于，存量竞争下之下，全球智能手机出货量在持续萎缩，这也意味着包括智能手机在内的消费电子行业近两年来表现不及预期。在此情景下，智信精密等相关消费电子设备类厂商后续的业绩增长还将面临更大压力，同时也表明，行业的上市窗口正逐渐缩窄，如未能尽快上市，后续上市难度恐将更为严峻。（校对/日新）