上海电气拆分风电资产科创板上市，市值或超100亿

登陆科创板后，这家中国海上风电龙头公司市值或将达到130亿元-150亿元。

中国风电装备制造领域又一家市值超百亿的巨无霸或将诞生。

两天前，上海电气(02727.HK，601727.SH)公告称，拟将控股子公司上海电气风电集团股份有限公司（下称“电气风电”）分拆至科创板上市。

资料显示，上海电气是一家大型综合性装备制造集团，主导产业聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域。此次拆分的风电资产隶属新能源和环保板块。

今年前三季度，电气风电实现营收49亿元，净利润为1.01亿元。有机构分析称，登陆科创板后，这家中国海上风电龙头公司市值或将达到130亿元-150亿元。

不过，亦有分析人士认为，电气风电此时上市或许不是最佳时机。近期，有报道称，从2022年开始，新建海上风电项目将不再有中央财政补贴，鼓励地方政府自行补贴，支持本地海上风电项目的建设。

倘若消息属实，它对中国海上风电产业无疑将是一个打击。这个尚在襁褓的行业未来将走往何方也不可知。

当寒冬来临，这家科创新星又将如何“御寒”？

市值或超百亿

有机构分析称，若按照市净率或市销率测算，电气风电的市值预计将超过100亿元。

在A股上市公司中，金风科技和明阳智能的市销率分别为1.52倍和1.87倍，市净率分别为1.95倍和2.92倍。

目前，金风科技的市值约为530亿元，明阳智能的市值约为185亿元。

作为中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团，上海电气进入风电领域可以追溯到2006年。

此前一年，国家发改委出台“风电设备国产化率达到70%以上”的政策。新政一出，曾被外企垄断的中国风机市场迅速吸引大量本土资本涌入，日后叱咤风云的远景能源、明阳智能、华锐风电等均在这个时间节点之后入局。

为了拓展风电业务，上海电气最初采取的策略是许可证生产，引入德国Dewind、Aerodyn以及西门子等公司的成熟机型。

几年积累后，该公司转入联合设计阶段，针对中国风况特点，与外企联合研发具有更高环境适应性的机型。

此时，中国陆上风电市场竞争惨烈。上海电气却剑走偏锋，进入当时还是一片“蓝海”的海上风电市场。

上海电气所在的上海市，是中国海上风电的起点。2010年，中国第一个海上风电场——上海东海大桥10万千瓦海上风电场示范工程并网发电。

此后，中国海上风电缓慢发展，而上海电气却在这个相对冷门的领域逐渐建立起绝对霸权。

中国风能协会统计数据显示，截至2018年底，上海电气的海上风电累计装机容量高达2262MW，超过全国一半市场份额，遥遥领先于排名第二的远景能源（784MW）和排名第三的金风科技（775MW）。

而从全球范围来看，上海电气2018年海上风电新增装机容量排名第三，仅次于西门子歌美飒和维斯塔斯。

2015年，上海电气以原有风电设备公司为核心，组建电气风电。此前一年，国家首次出台海上风电上网电价政策。

电气风电成立一年后，国家能源局印发《风电发展“十三五”规划》，明确将江苏、浙江、福建、广东列为四个海上风电建设重点省份。一骑绝尘的上海电气终于迎来海上风电大爆发的契机。

不过，这场久违的大爆发很快将遭遇平价新政“重创”。2019年5月，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，首度明确陆上风电去补贴时间表。

短短8个月后，据能见报道，国家财政部组织召开一次可再生能源领域的通气会，宣布2021年之后将取消海上风电国家补贴。

报道还称，国家补贴将取消的同时，省级财政补贴可能也较为渺茫，这意味着中国海上风电即将提前进入平价时代。

短暂的窗口期激起抢装潮。上海电气的风机出货量随之激增，这也为此次拆分电气风电打下了基础。

华创证券相关研报显示，2019年开标的29个共计9.73GW的海上风电项目中，上海电气以4.972GW的中标量力压明阳智能和金风科技，高居海上风电榜首。

但抢装潮之后，中国海上风电新增装机量注定将大幅下跌，身处其中的上游玩家该何去何从？

分拆背后

不过，对上海电气来说，此时或许是拆分电气风电最后的时间窗口。

根据公告，上海电气持有电气风电99%股权，余下股份由上海电气投资有限公司持有。

上海电气是一家老牌制造企业，是生产能力全、成套能力强的核电设备生产企业，拥有二代加和三代核电生产技术，具备完整的核电设备产业链。

该公司内部人士称，此番分拆风电子公司上市，亦是该公司在混合所有制改革领域一次探索和尝试。

早在三年前，上海深化国资国有企业改革，提出要加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市。在此背景下，上海电气启动“混改”，很快实现整体上市。

而对于下属200多家子公司，上海电气则将通过合资合作、股权转让、关停并转等方式，引导实现混合所有制。此次拆分风电资产上市，即是该公司在混改上的后续动作。

但由于去年净利为负，电气风电并不符合主板“连续三年赢利”的上市条件。科创板的横空出世，为上海电气提供了新的选择。

根据公告披露，电气风电2017年、2018年和2019年前三季度分别实现净利润2119万元、-5231万元和1.01亿元。

科创板由国家主席习近平在中国首届进博会上提出。经过一年多时间的筹备后，科创板于去年6月正式开闸，7月，首批科创企业正式上市，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，为其提供融资通道。

不久前，中国证监会又发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称“《若干规定》”），支持有盈利能力的上市公司分拆所属子公司，境内上市。

不过，证监会早前表示，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》不仅限于科创板，将面向整个市场。

此后不久，中国铁建（601186.SH）即拆分旗下子公司铁建重工赴科创板上市，成为上述文件发布后的首颗落子。第二家实施拆分动作的即为上海电气。

分拆上市在资本市场颇为常见。通过分拆旗下优质资产上市，可提高企业整体估值。

在上海电气的业务版图中，风电资产的占比并不太大。2019年前三季度，该公司总收入752.19亿，电气风电的营收则为49亿元，仅占约6.52%。

对于此次分拆上市，官方说法是：将电气风电打造成为公司下属独立风电核心业务上市平台，通过科创板上市加大风电产业核心技术的进一步投入，将实现风电业务板块的做大做强，增强风电业务的盈利能力和综合竞争力。