【IPO价值观】核心产品单价及毛利率大幅下滑，贝隆精密严重依赖单一大客户

文｜xiao wei

图源｜网络

集微网消息，精密结构件是智能终端重要的组成部件，其具有固定、支撑、散热、连接、防护等功能，可应用于消费电子、智慧安居及汽车电子等众多领域。

精密结构件应用领域广泛，生产商通过与下游知名厂商的紧密合作，可受益于下游行业的发展从而获得稳定增长的订单，贝隆精密科技股份有限公司(以下简称:贝隆精密)正是其中一家。日前，作为精密结构件制造商，贝隆精密递交了招股书，拟创业板上市。 

笔者查询招股书发现，贝隆精密业务聚焦在手机市场，业绩增长严重依赖大客户，报告期内，其对前五大客户销售收入占当期营收比例均超过80%，并对舜宇光学构成重大依赖。而基于客户降价压力，贝隆精密主要产品和毛利率呈下降趋势，直接挤压其利润空间。

对舜宇光学构成重大依赖

贝隆精密从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。目前其已与舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份等多个细分行业龙头企业建立了长期稳定的战略合作关系。

据招股说明书的内容显示，贝隆精密智能手机精密结构件主要运用于三星、小米、OPPO、vivo等知名手机品牌的光学摄像头；智慧安居精密结构件主要运用于海康威视、大华股份的安防监控类设备，汽车电子精密结构件主要运用于宝马、奔驰、本田、 大众等著名品牌车载摄像头。

在业绩方面，2018年—2021年上半年（下称：报告期），贝隆精密营收分别为1.61亿元、2.46亿元、2.53亿元和1.24亿元；净利润分别为2873.56万元、5695.73万元、5190.80万元和891.83万元。

从主营业务按产品应用类别构成情况看，贝隆精密的智能手机端的精密结构件产品收入是最重要的

营收来源，在主营业务中整体占比达三分之二以上。

由此可见，贝隆精密的应用领域较为集中，且主要聚焦在智能手机这一市场。

基于此，如果未来手机精密结构件产品所处市场的竞争环境、下游智能手机产业的需求发生重大变化，价格出现大幅下滑，或者新产品研发未达预期，贝隆精密将面临因产品应用领域较为集中而导致的收入波动风险。

事实上，除了应用集中风险外，贝隆精密的还存在对大客户依赖的风险。

根据招股书，贝隆精密主要客户为舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份等行业龙头企业，而报告期内，贝隆精密对前五大客户合计销售金额占当期营收的比列分别为86.36%、90.74%、92.92%和 92.71%。

客户集中度高，且比例逐年上升，其中，第一大客户舜宇光学是贝隆精密营收的主要来源。换句话来说，贝隆精密收入主要来源于前五大客户，同时其对舜宇光学存在重大依赖。

对此，贝隆精密给出的解释是，贝隆精密贯彻执行“聚焦优质大客户战略”主要客户均为细分行业龙头企业，而贝隆精密对舜宇光学的销售收入占比高与下游手机镜头行业集中度高有关。

报告期内，贝隆精密的精密结构件产品最主要应用于智能手机领域，包括镜头组件和镜座、底座等摄像模组其他组件，其中智能手机镜头组件产品包括镜筒、隔圈、压圈，该部分产品收入占当期营业收入比例分别为46.05%、55.51%、50.72%和 46.58%，占比较高。从细分来看，手机镜头是贝隆精密产品的主要下游应用领域。

从目前整个手机镜头端来看，手机镜头领域的行业壁垒较高，舜宇光学、大立光等厂商占据主要优势地位。而贝隆精密不仅与手机产业深度绑定，同时与手机镜头产业颇为聚焦，并对舜宇光学构成重大依赖。

其实，客户的集中度过高并不太利于企业发展，因为一方面客户集中度过高使得企业的抵御风险能力变弱，在大客户订单违约或者订单减少的情况下，容易给企业带来难以预料的后果。另一方面，随着市场化步伐的加快，产品价格竞争将加剧，如果企业产品质量和价格不具优势，那么大客户也可能放弃原先的选择，而选择对他更有利的一方。

核心产品单价、毛利率双双下滑

事实上，对大客户依赖的风险很快也体现在了产品单价和毛利率上。报告期内，基于客户降价压力，贝隆精密主要产品价格和毛利率有明显下滑。

在智能手机这一市场，贝隆精密产品单价和毛利率有明显下滑。根据招股书的内容显示，2018年—2021年，贝隆精密应用至手机端的精密结构件产品单价分别为0.1104、0.0959、0.0977和0.0905。

对于单价下滑的原因，贝隆精密给出的解释是两大因素造成。其一，鉴于新冠疫情对智能手机市场需求的不利影响，舜宇光学与贝隆精密协商下调了部分产品价格；其二、下游消费电子产品更新迭代速度较快， 通常产品进入成熟期后价格会有所下降，下游客户为保证一定的利润空间，降价效应会相应传导至上游行业，使得其上游精密结构件行业的产品销售价格亦有所下降。

具体而言，在智能手机应用领域，贝隆精密向舜宇光学销售的镜筒、镜座、隔全、压圈、底座产品单价均有一定幅度的下调。

据了解，今年以来，整个手机镜头市场单价出现大幅度下滑。有业内人士曾向笔者透露，有部分型号的手机镜头产品单价下滑近半，基于此，贝隆精密这一领域相关产品单价必然也难逃下滑这一宿命。

事实上，除了舜宇光学外，产品单价下滑也体现在贝隆精密第二大客户安费诺身上。据了解，贝隆精密与安费诺签订的销售合同中约定，“在双方长期合作、互利的基础上，贝隆科技应给予甲方长期价格降低的计划方案”。截至2021年6月30日，贝隆精密在安费诺采购的产品上，进行了多次调价。

由上表可以看出，贝隆科技向安费诺销售的产品在量产后会有一定降价，贝隆科技会综合考虑成本、市场竞争、在手订单等情况与客户进行协商，降价幅度和降价周期不具有统一的规律性。

当然，在主要产品出现下滑后，贝隆科技智能手机毛利率也有大幅下滑。据招股书的内容显示，2018年—2021年，智能手机类精密结构件产品毛利率分别为45.14%、48.91%、39.90%和30.97%。

如预料中的一样，智能手机类精密结构件产品毛利率大幅下滑背后的原因自然也与大客户有关。据了解，受产品降价的影响，贝隆科技向舜宇光学、长益光电等主要客户销售的智能手机类产品毛利率有所降低；另外一方面，随着与安费诺的合作开始向智能手机领域拓展，2021年上半年贝隆科技对安费诺销售的智能手机类产品毛利率为1.91%，拉低了2021年上半年贝隆科技智能手机类产品整体的毛利率。

整体来看，贝隆科技客户集中度明显较高，而随着市场过于集中、产品竞争加剧，其手机精密结构件单价及毛利率有所下滑，依赖大客户的隐患已逐渐显露，未来若出现大客户砍单的情况，贝隆科技将面临较大的经营风险，同时客户集中度较高导致其议价能力较弱，其核心产品价格下降，将会进一步挤压其利润空间。

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