中国联通财报解读：现在是黎明前的黑暗

　　昨天下午，中国联通正式发布了2015年财报。

　　在其官方新闻稿中写到，联通全年实现服务收入人民币2352.8亿元，其中非语音业务占比同比提高7.2个百分点，达到69.1%。实现EBITDA人民币875.0亿元；净利润为人民币105.6亿元。公司着力打造客户体验领先网络，投资于未来增长，2015年资本支出达到人民币1338.8亿元。

　　这是一个非常中肯的内容，但却有点报喜不报忧。仔细阅读联通刊登在证券交易所的官方公告，你就会发现，联通现在依然面临着巨大的竞争压力；要想彻底的走出当前的困局，不仅需要以新任董事长王晓初为首的决策层能够理清方向保持定力，更需要联通几十万员工能够群策群力，真正做到联通兴亡匹夫有责。

　　几个数字

　　判断一家上市公司的经营状况，可以用一组简单的数字，比如收入、净利润、成本支出、自由现金流等。

　　在这几个关键数字上，联通的表现都不是很好。其中，营业收入2770.5亿元，同比下降2.7%；服务收入2352.8亿元，同比下降3.9%；EBITDA实现875.0亿元，同比下降5.7%；净利润105.6亿元，同比下降12.4%。

　　但这并不是全部，联通收入绝对值出现下滑。移动业务出现下滑，这主要是传统话音和短信盈利能力快速衰退；固网业务收入略有增加，但需要指出的是，这是用大规模投资拉动的，主要受益于光网改造。

　　净利润这块，与往年相比只是微降，但这是计入了71.9%的出售铁塔资产收益，这个数字为92.46亿元，如果扣除这个数字，账面就没有这么好看了，净利润跌幅可能要接近70%。

　　在自由现金流上，联通经营活动现金流净额为843亿元，扣除本年资本开支后自由现金流为-495.8亿元。联通的资本开支达到1338.8亿元，主要用于移动网络、宽带以及数据、基础设施及传送网建设等方面。

　　当然，联通的全面下滑有着自身的原因，也有着不可忽视的行业因素。比如OTT对于传统业务的替代，营改增造成的短期压力，以及过多承担了包括提速降费、流量不清零等政策性任务，让渡了公司和行业利益。

　　几个判断

　　1，联通已经开始触底反弹

　　从基础网络能力、用户业务结构这两个大的维度看，联通开始出现了正向增长。

　　通过2015年这种超常规的资本开支和电信联通深度合作运作，联通在移动网络上的差距被缩短，预计随着LTE三期工程的完工，4G基站保有量将会接近90万个；在固网方面，通过大规模实施光纤宽带网络建设和全光网络改造，联通固网宽带端口达到1.65亿个，FTTX端口占比达到93%。

　　在用户规模来看，虽然用户数在减少（丢掉了1426万用户），但挤掉的都是水分。以2月份的数据来看，联通4G用户新增538.1万，累计达5480.2万；移动出账用户数净增33.5万，累计达2.57826亿。

　　从业务角度来看，正在从话音短信等传统业务迅速转变为移动流量，在去年移动手机数据流量达到6958.3亿MB。有一个数字更让人惊喜，那就是去年4G每月每户平均消费(ARPU)在80元以上，月均流量消耗1.2G。

　　当然，物联网、互联网数据中心(IDC)与云计算、大数据、信息通信科技(ICT)、智慧城市等创新业务热点领域，联通也在全面优化整体布局，统一规划平台建设，理顺运营体系，打造持续增长的新动力。去年，IDC及云计算业务实现收入70.7亿元，同比增长37.5%；ICT业务收入达到人民币43.3亿元，同比增长24.9%。

　　2，资本开支真能锐减？

　　中国联通在2015年的资本开支是1388.8亿元，远远超过此前1000亿元的规划。

　　联通预计今年资本开支将减少589亿元至750亿元，其中4G资本开支为299亿元，2/3G资本开支为69亿元。其他方面，传输部分213亿元，固网宽带及数据169亿元。

　　当然，降低资本开支是提升盈利能力很直接的手段，因为你在国内没有办法采用一些更为激进的措施；而且国内运营商拿成本换收入的情况一直也存在。但是，需要指出的是，联通降低开支的难度很大，因为在2016年将会面临更加激烈的市场竞争，不仅仅在移动领域，在固网接入上可能会更激烈。

　　中国移动将会在今天发布2015年财报，也会对2016年计划进行说明，很大的看点就是固网市场的动作。

　　3，铁塔公司能帮上多少？

　　铁塔公司的成立，的确是给行业带来了很多遐想；但从目前的情况来看，有些还没有发挥出来。

　　比如在降低成本方面，中国联通董事长王晓初指出，去年完成了将铁塔资产出售给铁塔公司，11月、12月联通支付的租赁费用是29.3亿元，预计今年全年将支付不超过200亿元。这并不是一个很小的支出，需要知道的是，联通出售旗下的铁塔资产，定价也不是特别高。

　　对于联通和电信而言，并不指望铁塔能降低多少成本，关键是获得网络快速覆盖和深度覆盖的能力，通过外力来抹平与中国移动的网络能力差距。当然，在这个过程中，能够盘活资产降低成本是最好的。