耗资14亿，中国联通回购1.06%公司股份

自5月8日三大运营商齐齐在纽交所下市之后，他们的去向一直牵动大家的心。

有专家预测，三大巨头可能重聚A股市场。

没错！中国联通已耗资14亿杀回A股。5月12日，中国联合网络通信股份有限公司（以下简称“中国联通” 或“公司”） 发布公告，披露集中竞价交易方式回购股份比例累计达1％暨回购进展。

截至 2021 年 5 月 10 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份328，539，490 股，已回购股份占公司总股本的比例约为 1．06％，购买的最高价为人民币 4．57 元／股、最低价为人民币 4．17 元／股，已支付的总金额为人民币 1，401，879，888．54 元 （不含印花税、交易佣金等交易费用）。

据了解，中国联通于 2021 年 3 月 11日召开第六届董事会第二十四会议及第六届监事会第十七次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以集中竞价交易方式使用不低于人民币 12．5 亿元，不超过人民币 25 亿元的自有资金，以不超过人民币 6．5 元／股的价格回购公司 A 股股份，后续用于实施股权激励计划，具体回购股份的数量和回购金额以回购期限届满时实际回购的股份数量和回购金额为准，本次回购实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过 12 个月（自 2021 年 3 月 11 日至不超过 2022 年 3 月 10 日）。

退市纽交所

对于三家运营商来说，美股退市基本上是可以预期的。

元旦期间，关于三大运营商的退市传闻一出，如一石击起万浪，行业从业人员对此展开了激烈的讨论。

当地时间2020年12月31日，纽交所宣布，将对中国移动有限公司、中国电信股份有限公司、中国联通（香港）有限公司进行退市处理，三家公司将在1月7日至1月11日期间退市。此事的背景源自于去年11月特朗普政府宣布的一项行政命令。

美国纽约证券交易所在声明中称，为遵守特朗普政府禁止美国人投资“有军方背景的中国企业”的行政令，将对中国联通（香港）、中国移动和中国电信等三家中国公司进行退市处理。

1月2号商务部针对此事做出了回应，发言人表示，这种滥用国家安全、动用国家力量打压中国企业的做法不符合市场规则，违背市场逻辑，不仅损害中国企业的合法权益，也损害包括美国在内各国投资者的利益，将严重削弱各方对美国资本市场的信心。

昔日之「上市」，今日之「下市」

2000年，三大运营商先后登陆资本市场，除了在港交所发行普通股以外，中国移动、中国联通、中国电信还分别在1997年，2000年，及2002年，先后通过在美股发行ADR，实现了在美上市成功进入国际资本市场。

国资企业登录美股市场是改革开放打开资本市场的一大特征。

如今，从更大范围的金融市场方面看，处在5G发展竞争的国家战略期，吊销三大运营商牌照亦是一个象征意义大于实际意义的决定。

三电信公司在美的存在感依旧较低。台湾《旺报》在1月8日表示，根据公告所披露，中国联通、中国电信发布目前美股存托证券占比，分别只有0．2％和0．14％。合计人民币中国联通只有约12亿元人民币，中国电信只有约8亿元人民币。

三大运营商都是在香港上市，在美国市场ADR的退市对他们在香港的正常交易不会有很大影响，

据《华尔街日报》报道，虽然这三家公司的ADR自1月11日以来都已停牌，但它们被更广泛持有的香港股票仍在交易，而已发行的ADR如何处置也备受关注。

从美股退市后需要进行清算，三大运营商要收回在美发行的ADR，而摘牌后股价通常会下行，预估会导致投资者吃亏，而大型投资者可以将ADR换取在香港交易的股票，ADR转板到港交所挂牌，改为港股标价。

中信证券5G首席分析师梁程加在接受e公司记者采访时认为，后续估计运营商需要进行回购，“当然，也可能采取私有化的方式，发起私有化需要美股活跃交易量低于一定比例。”

回购A股，杀回市场

如前所述，中国三大运营商是在香港与纽约两地同时上市，中国联通同时也在国内A股上市。市场人士指出，三大运营商在美退市，中国移动也有可能性在A股上市，三大运营商可能齐聚上交所。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新9日也对《环球时报》表示，三大运营商盈利能力非常强而且稳定，对内地、香港的投资者都是机会。

中国电信带着亮眼的成绩单强势回到A股，也或许开启了运营商齐聚上交所的开始。

果不其然，3月9日，在离开了美股后，中国电信率先在港交所发布公告，公司拟申请本次A股发行并在上海证券交易所主板上市，公开发行A股数量不超过12，093，342，392股。

随后， 2021 年 3 月 11日，中国联通也于召开第六届董事会第二十四会议及第六届监事会第十七次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以集中竞价交易方式使用不低于人民币 12．5 亿元，不超过人民币 25 亿元的自有资金回购公司 A 股股份，后续用于实施股权激励计划。

图来自公告

中国联通本次回购股份以公司目前总股本 3，101，185．3287 万股为基础，按回购资金总额上限 25 亿元、回购股份价格上限 6．5 元／股进行测算，预计回购股份数量为 38，461．54 万股，约占公司目前总股本的比例为 1．2％。

假设回购股 份全部用于限制性股票计划，预计回购股份后公司股权结构的变动情况如下：

三大运营商盈利能力非常强而且稳定。从未来电信市场的前景来看，三大巨头回归A股对投资者来说是好消息。

“由于都已在香港上市，所以它们回归的审核环节可以简化，而且又是央企．．．．．．”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为内地监管层会持支持三大巨头的回归。

资金紧张且难以释放

俗称打铁须自身硬，而影响投资者对运营商未来预期的更主要的因素其实还是运营商们在国内市场的表现。

在建设规模方面，根据国内运营商公开数据，中国电信和中国联通 2021 年共建共享 32 万 5G 基站（包含 3．5GHz 和 2．1GHz）；

中国移动 2021 年建设 12 万 2．6GHz 5G 基站，与中国广电在 2021－2022 年共建共享 40 万以上的 700MHz 5G 基站；

据中国联通披露，截至2020年末，其与中国电信“结盟”后，已累计为双方公司节省网络建设成本超过760亿元，网络运营成本大幅降低，并大大缩短了网络建设周期。

对于通信霸主中国移动而言，其5G建设方面一开始是独力运行的。资料显示，2020年9月，中国移动累计开通39万个5G基站，为全国所有地级市、部分县城及重点区域提供5G服务，建成全球技术领先、规模最大的5GSA商用网络。

单打独斗，一定程度上也导致了公司流动资金的紧张。2020年末，中国移动的资产负债率由2019年末的32．04％上升为33．28％。

为了节约修建基站的成本，2020年5月，中国移动与新获得5G牌照的中国广电签署5G共建共享的协议，约定双方共同建设700MHz无线网络，中国移动向中国广电有偿共享2．6GHz网络。并拟与中国广电联合建设700MHz基站40万以上，于2021年～2022年建成投产。

从消费者需求及行业数字化转型的角度来看，网络流量以及算力需求持续大幅增长是确定性趋势，网络连接和算力基础设施是数字底座，运营商投入的持续增长是必要的，2021年，处于5G建设窗口期的三大运营商的投资与建设依旧在稳中上升。

近几年三大运营商在5G市场的投入对自己的资金压力负担不低，一旦回归A股融资，或让其资金面的压力得到一定释放。

业务饱和且分化严重

三大运营商在中国呈三国鼎立的姿态分割电信业务。近年来加之广电的入局，蛋糕越来越小。

3月9日，在同日发布的中国电信2020年财报中显示，2020年中国电信营运收入3935．6亿元人民币，净利润208．5亿元人民币，市场预估213．2亿元人民币。

中国移动2020年全年营运收入达到人民币7，681亿元，同比增长3．0％。

中国联通的战绩亦不容忽视：2020年实现主营业务收入人民币 2，758 亿元，同比上升 4．3％。

虽然三大运营商总体营收体量很大，但无法掩饰的是净利润的进步空间越来越小。

事实上，在经过三家运营商多年的拼杀以后，个人用户端市场规模新增机会确实已经不大，在移动用户市场处于存量阶段。

2020 年，面对市场饱和、激烈市场竞争以及疫情等挑战中国联通更多的在推动全面数字化转型，坚持差异化经营，行业生态显著改善，共建共享成果丰硕。

一是全面数字化转型加快推进。在智慧城市、数字政府、工业互联网等重点领域开拓市场空间，中国联通供应链体系在央企中率先实现数字化转型，互联网化交易占比突破 80％，得到国资委专项推广。

二是网络能力和网络质量持续提升。用最短时间，花最少投资，建成全球首张规模最大的 5G 共建共享网络，首次在移动网络部署起点上实现网络总体覆盖规模与行业相当；提前实现 5G 独立组网商用。

我国的电信运营行业已经非常成熟，行业消费早已达到峰值，虽然有迭代升级，但三家的价格战此起彼伏，行业市场规模不再有新增机会“大家在有限的存量市场下拼杀，不是共同增长，而是此消彼长”王赤坤如是说。

回归A股后，电信格局之变化

而当中国电信、中国移动即将回归，三大巨头有望相聚A股，电信领域将掀起怎样的风云？

国盛证券通信行业分析师宋嘉吉认为，随着中国电信未来在A股上市，将进一步稳固运营商“A＋H”两地上市的资本格局，同时也将会为A股的通信板块带来更多的关注和资金。

无疑，5G时代，叠加新的融资环境背景，运营商和互联网企业的5G业务也会在网络优化和终端丰富的基础上，有实质性发展。同时，5G在社会生产方面的支撑作用也会进一步凸显，成为整个社会的重要基础设施。

一方面，回归A股后，募资投向对我国5G产业发展以及新基建也将带来很大的撬动作用。其次，鉴于中国移动、中国电信的体量，一旦它们在A股市场成功获得融资机会，短期内也必然对存量资金维持的A股市场带来一定资金分流压力，导致资本市场波动。

但值得提的是，对于中国联通来说，因其早已经三地上市，融资渠道早已定型，若在美国退市，则对于融资能力有一定影响，进而也会影响到其新项目的投入。这也是最近两个月以来中国联通不断的回购A股的原因。

此外，中国电信和中国移动因拥有了新的融资通道，其市场占有率或将进一步提升，发展速度很必然会进一步加速，这对目前市场份额本处于弱势的中国联通而言，或有一定压力。

对中国联通来说，似乎是个“double kill”。中国联通除了不断的回购A股还有其他可破解之办法？

总之，5G建设当前，三大运营商聚首A股，于筹集资金是好事，同时让中国广大消费者可以分享公司成长的红利，实现双赢。其次，也反映了国内运营商借助资本市场力量加大新型基础设施投入，为产业数字化转型助力，在经济社会中贡献更多的价值。