电信三大巨头重回A股，会有怎样的新格局？

如前所述，中国三大运营商是在香港与纽约两地同时上市，中国联通同时也在国内A股上市。市场人士指出，三大运营商在美退市，中国移动也有可能性在A股上市，三大运营商可能齐聚上交所。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新9日也对《环球时报》表示，三大运营商盈利能力非常强而且稳定，对内地、香港的投资者都是机会。

中国电信带着亮眼的成绩单强势回到A股，也或许开启了运营商齐聚上交所的开始。

果不其然，3月9日，在离开了美股后，中国电信率先在港交所发布公告，公司拟申请本次A股发行并在上海证券交易所主板上市，公开发行A股数量不超过12，093，342，392股。

随后， 2021 年 3 月 11日，中国联通也于召开第六届董事会第二十四会议及第六届监事会第十七次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以集中竞价交易方式使用不低于人民币 12．5 亿元，不超过人民币 25 亿元的自有资金回购公司 A 股股份，后续用于实施股权激励计划。

图来自公告

中国联通本次回购股份以公司目前总股本 3，101，185．3287 万股为基础，按回购资金总额上限 25 亿元、回购股份价格上限 6．5 元／股进行测算，预计回购股份数量为 38，461．54 万股，约占公司目前总股本的比例为 1．2％。

假设回购股 份全部用于限制性股票计划，预计回购股份后公司股权结构的变动情况如下：

三大运营商盈利能力非常强而且稳定。从未来电信市场的前景来看，三大巨头回归A股对投资者来说是好消息。

“由于都已在香港上市，所以它们回归的审核环节可以简化，而且又是央企......”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为内地监管层会持支持三大巨头的回归。

资金紧张且难以释放

俗称打铁须自身硬，而影响投资者对运营商未来预期的更主要的因素其实还是运营商们在国内市场的表现。

在建设规模方面，根据国内运营商公开数据，中国电信和中国联通 2021 年共建共享 32 万 5G基站（包含 3．5GHz 和 2．1GHz）；

中国移动 2021 年建设 12 万 2．6GHz 5G 基站，与中国广电在 2021－2022 年共建共享 40 万以上的 700MHz 5G 基站；

据中国联通披露，截至2020年末，其与中国电信“结盟”后，已累计为双方公司节省网络建设成本超过760亿元，网络运营成本大幅降低，并大大缩短了网络建设周期。

对于通信霸主中国移动而言，其5G建设方面一开始是独力运行的。资料显示，2020年9月，中国移动累计开通39万个5G基站，为全国所有地级市、部分县城及重点区域提供5G服务，建成全球技术领先、规模最大的5GSA商用网络。

单打独斗，一定程度上也导致了公司流动资金的紧张。2020年末，中国移动的资产负债率由2019年末的32．04％上升为33．28％。

为了节约修建基站的成本，2020年5月，中国移动与新获得5G牌照的中国广电签署5G共建共享的协议，约定双方共同建设700MHz无线网络，中国移动向中国广电有偿共享2．6GHz网络。并拟与中国广电联合建设700MHz基站40万以上，于2021年～2022年建成投产。

从消费者需求及行业数字化转型的角度来看，网络流量以及算力需求持续大幅增长是确定性趋势，网络连接和算力基础设施是数字底座，运营商投入的持续增长是必要的，2021年，处于5G建设窗口期的三大运营商的投资与建设依旧在稳中上升。

近几年三大运营商在5G市场的投入对自己的资金压力负担不低，一旦回归A股融资，或让其资金面的压力得到一定释放。

业务饱和且分化严重

三大运营商在中国呈三国鼎立的姿态分割电信业务。近年来加之广电的入局，蛋糕越来越小。

3月9日，在同日发布的中国电信2020年财报中显示，2020年中国电信营运收入3935．6亿元人民币，净利润208．5亿元人民币，市场预估213．2亿元人民币。

中国移动2020年全年营运收入达到人民币7，681亿元，同比增长3．0％。

中国联通的战绩亦不容忽视：2020年实现主营业务收入人民币 2，758 亿元，同比上升 4．3％。

虽然三大运营商总体营收体量很大，但无法掩饰的是净利润的进步空间越来越小。

事实上，在经过三家运营商多年的拼杀以后，个人用户端市场规模新增机会确实已经不大，在移动用户市场处于存量阶段。

2020 年，面对市场饱和、激烈市场竞争以及疫情等挑战中国联通更多的在推动全面数字化转型，坚持差异化经营，行业生态显著改善，共建共享成果丰硕。

一是全面数字化转型加快推进。在智慧城市、数字政府、工业互联网等重点领域开拓市场空间，中国联通供应链体系在央企中率先实现数字化转型，互联网化交易占比突破 80％，得到国资委专项推广。

二是网络能力和网络质量持续提升。用最短时间，花最少投资，建成全球首张规模最大的 5G 共建共享网络，首次在移动网络部署起点上实现网络总体覆盖规模与行业相当；提前实现 5G 独立组网商用。

我国的电信运营行业已经非常成熟，行业消费早已达到峰值，虽然有迭代升级，但三家的价格战此起彼伏，行业市场规模不再有新增机会“大家在有限的存量市场下拼杀，不是共同增长，而是此消彼长”王赤坤如是说。

回归A股后，电信格局之变化

而当中国电信、中国移动即将回归，三大巨头有望相聚A股，电信领域将掀起怎样的风云？

国盛证券通信行业分析师宋嘉吉认为，随着中国电信未来在A股上市，将进一步稳固运营商“A＋H”两地上市的资本格局，同时也将会为A股的通信板块带来更多的关注和资金。

无疑，5G时代，叠加新的融资环境背景，运营商和互联网企业的5G业务也会在网络优化和终端丰富的基础上，有实质性发展。同时，5G在社会生产方面的支撑作用也会进一步凸显，成为整个社会的重要基础设施。

一方面，回归A股后，募资投向对我国5G产业发展以及新基建也将带来很大的撬动作用。其次，鉴于中国移动、中国电信的体量，一旦它们在A股市场成功获得融资机会，短期内也必然对存量资金维持的A股市场带来一定资金分流压力，导致资本市场波动。

但值得提的是，对于中国联通来说，因其早已经三地上市，融资渠道早已定型，若在美国退市，则对于融资能力有一定影响，进而也会影响到其新项目的投入。这也是最近两个月以来中国联通不断的回购A股的原因。

此外，中国电信和中国移动因拥有了新的融资通道，其市场占有率或将进一步提升，发展速度很必然会进一步加速，这对目前市场份额本处于弱势的中国联通而言，或有一定压力。

对中国联通来说，似乎是个“double kill”。中国联通除了不断的回购A股还有其他可破解之办法？

总之，5G建设当前，三大运营商聚首A股，于筹集资金是好事，同时让中国广大消费者可以分享公司成长的红利，实现双赢。其次，也反映了国内运营商借助资本市场力量加大新型基础设施投入，为产业数字化转型助力，在经济社会中贡献更多的价值。