别被业绩预告忽悠 蓝思今年活得要比同行更好

2018年4月10日早间，蓝思科技对外发布了《2018 年第一季度业绩预告》，内容显示预计期间归属上市公司股东的净利润8823．19万元至11028．99万元，比上年同期下降60％至50％。

受披露内容影响，蓝思科技股价反应过激，早盘低开，并于午间跌停。

三大因素影响业绩变动，其中3D玻璃不容易

蓝思科技对于业绩变动的原因分析认为，2018年第一季度，消费电子产品市场需求整体较为疲软，下游终端品牌客户纷纷采取加速去库存的策略。根据工信部旗下中国信息通信研究院发布的数据显示，2018年1－3月中国智能手机出货量同比下滑27％。

为适应市场变化及新需求，华为、OPPO、vivo、小米等各大国产品牌在3月份集中发布并量产了多款中高端新机型，其中有多款采用了前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计，对本公司产品提出了大量需求。但由于新产品量产时间点较晚，且在报告期内总体处于良率爬坡的起始阶段，因此对报告期内的业绩贡献有限，公司新、老款产品的产销量未达预期。而随着新产品良率不断提升及消费电子行业逐渐转入旺季，将有利于公司上半年经营业绩同比明显改善。

此外，报告期内人民币兑美元汇率出现了较大幅度升值，汇兑损益侵蚀了公司部分利润；由于公司规模迅速扩大及一线生产员工数量同比增加，与之相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长；报告期内，公司坚持对新产品、新技术、新工艺等较高的先行研发投入，对老生产线进行了技术改造及现场管理模式调整，为市场需求由淡转旺提前做好了准备。

还有一个比较重要的因素是报告期内，非经常性损益对当期净利润的影响约为8，461．24万元。

真实情况蓝思本业业绩无忧，苹果手机产品进入库存调整期是主因

如果仅看蓝思科技预披露业绩，好像变动很大，但仔细分析后会发现，实际上蓝思科技的本业业绩情况，其实与去年同期相差并不太多。如果除去汇兑损失与非经营性损益的影响，业绩仅下降了约25％到15％左右，远没有60％至50％那么多。

不过蓝思科技的大客户苹果，在一季度并没有大幅度追加后期iPhone手机的订单也是事实，这从给苹果加工触控贴合供应商TPK－KY宸鸿、GIS－KY业成的一季度营收业绩上，也有同样的体现。宸鸿第一季营收新台币208．54亿元（约合人民币44．96亿元），比上年同期下降36．6％，业成第一季营收为新台币219．26亿元（约合人民币47．27亿元），比上年同期下降52．55％。

事实上，由于显示器件的工序较长，上游加工件一般都会出现交货期前置的现象，对库存调整也相对更早体现出来，并且会有前期虚增排期计划的现象，这在行业里都是十分常见的。

另外，国产手机刚开始大批量导入3D玻璃机身，不管是结构设计还工艺设计，都还处于行业磨合阶段，不管是蓝思的加工良率，还是后段的组装良率，短时间内都还较难达到三星手机3D玻璃机身的程度。实际上，随着国产手机在3D机身上的磨合期完成后，由于品质标准不太一样，国产手机的结构设计与工艺设计也远没有三星手机那么复杂，后期的良率反而会比较高。

还有一点值得注意的是，国产手机其实在蓝思科技的营收比重中并不太大，这跟国产手机订单在材质要求、技术规格、品质标准等方面都要比蓝思科技两大主力客户低很多有关。

如果按蓝思科技的生产状况来看，蓝思科技仍然保持了运转产能的满负荷运行，不然也不象去年一样，把3D玻璃加工订单推到竞争对手那去。据李星了解，今年vivo新机的3D玻璃机身订单就先塞满了惠州比亚迪的产能，蓝思科技则全包了剩下的部分。

当然，跟李星此前了解到的信息一样，蓝思科技为了完成苹果双玻璃机身升级的订单，还在继续对苹果产线进行升级改造，每个月需要安装新型CNC玻璃雕铣机1000～1300台左右，因此蓝思科技的实际产能还在增长之中。产能的增加除了会造成设备折旧增长外，人员成本与培训成本也会持续增加。

量增价保，蓝思今年活得要比同行好

苹果去年开始推双玻璃机身，让蓝思科技的订单量显著增加，而且苹果对玻璃盖板设计进行升级后，蓝思科技收到的订单单价也明显比同行更有保障，因此，蓝思科技的营收保持长期增长，肯定是没有什么问题。

另外，国产手机积极推广双玻璃机身，其实让蓝思科技的产能供给十分紧张。在上个月发布的投资者关系活动记录表内容也显示，由于国产品牌客户在2018年加速采用前后盖双面玻璃设计，蓝思科技榔梨园区和星沙园区面向安卓系列客户的产能比较紧张，虽然通过抓良率、技术改造、增加机台设备等方式扩大产出，但要从根本上解决供需矛盾必须要依靠建设中的东莞松山湖园区7000万片／年募投项目。目前，东莞松山湖园区已经有部分产线实现了小规模量产，蓝思科技正在抓紧投入和建设，争取尽早达到预定的产能规模，从而在下半年旺季到来时缓解湖南园区的供货压力。

从蓝思科技透露出来的智能手机产品产能部署中可以看出，蓝思科技今年的2．5D玻璃盖板产能在6．5～7亿片之间，3D玻璃盖板为7000～8000万片之间。

根据李星的粗略测算，2．5D玻璃盖板将能为蓝思科技带来约150亿以上的营收，3D玻璃盖板将为蓝思科技带来约40亿以上的营收，加上其他方面的营收还有约90～100亿，蓝思科技今年的营收业绩将达到280～300亿元，跟去年相比将增长30％以上。应该说蓝思科技今年会活得远比同行要好得多。